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除了安全性、确定性、成长率三要素会影响股票的合理估值以外，分红率对股息率估值也会产生重大影响。
一、分红率的提升空间
提高分红率可以大幅度提升股息率，所以分红率是否有提升空间也是个关键因素。不同股票的分红率差别比较大，比如四大行（工商银行、建设银行、农业银行、中国银行）分红率在30%左右，五粮液、泸州老窖60%左右，洋河股份70%左右，永新股份80%左右，双汇发展接近100%。在比较这些股票股息率的时候，就要考虑股票分红率的影响。所以从这个视角去看企业的股息率估值，四大行的合理股息率应该要比其他企业更低一些，因为四大行的分红率还有可以提升的空间。但是有提升空间也只是有提高分红率的可能性，具体还要受到分红能力和分红意愿的双重制约。
二、企业的分红能力
分红能力受到净利润的质量和后续资本扩张需要两个方面的牵制。净利润有质量高低之分，同样是赚钱，有的企业赚的是银行存款，有的企业赚的是存货、应收账款或者是固定资产，后者的净利润往往会没有匹配的经营现金流，分红能力就有严重的缺陷，这就是大家常常讲的企业赚的是假钱所以不敢分红。资本扩张是内生性成长的问题，如果企业是处于行业的成长期，那么可能需要留存部分利润进行资本扩张，分红能力就会弱一些。这些年银行股主要就是因为这个方面的影响（由于需要持续扩张，所以必须留存一部分利润补充核心一级资本充足率），所以分红率迟迟不能向上突破。后续随着宏观面货币投放增长变缓，银行就具备了持续提高分红率的能力。
三、企业的分红意愿
分红意愿在于控股方或者管理层。小股东对于企业分红决策并没有决定权，所以只能寄希望于控股方或管理层。股份比较集中的股票一般由控股方控制，股份比较分散的股票管理层可能会有很大的话语权。关键点是控制方能否通过其他途径赚钱，比如有的大股东可以通过减持股份盈利、有的集团公司让控制的上市公司收购自己的劣质资产获利，那么这些公司就不一定会有提高分红率的想法。所以关键点在于要去寻找和小散户利益一致的控制方，这样的企业才会不断提高分红率，这样的企业才有投资的价值。
四、总结
企业有分红能力、控制方有分红意愿、分红率有提升空间的股票更有价值，对其目前股息率的要求也可以比其他股票更低一些。
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