摩根大通、巴克萊和嘉信理財三大華爾街機構不約而同得出相同結論：散戶投資者正在主導當前美股市場走勢。

巴克萊策略師通過其專有的股票狂熱指數發現，目前處於"狂歡區間"的股票比例正飆升至年內最高水平。該指數從期權市場數據中提取，更能反映散戶投資者大量使用末日到期期權等激進衍生品工具的現實情況。

嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders指出，自4月9日收盤低點以來，表現最佳的股票集中在無盈利科技股和大量被做空的股票上，這些走勢明顯帶有"散戶投資者指紋"。散戶已迫使機構投資者重新調整倉位，但機構並未採取激進的風險偏好策略。

摩根大通分析師認爲，散戶投資者連同企業回購正爲市場提供支撐。儘管關稅等經濟政策存在高度不確定性，但實際經濟數據——特別是GDP和通脹——的波動性正在減弱，這有助於抑制市場波動率。

期權市場顯現散戶主導跡象

巴克萊策略師團隊開發的股票狂歡指數顯示，當前市場情緒正接近年內峰值。該指數衡量處於"狂歡區間"股票的比例，數據來源於期權市場，能夠更準確反映散戶投資者廣泛使用末日到期期權和其他激進衍生品的市場現狀。

策略師們表示，個股價格上漲的同時波動率也在增加，這種動態是"追漲行爲"的典型特徵。這一現象與傳統機構投資策略形成鮮明對比，後者通常更注重風險管理和長期價值投資。

末日到期期權的流行程度反映了散戶投資者風險偏好的顯著變化，這類產品允許投資者以相對較小的資金獲得高槓杆敞口。

散戶迫使機構重新定位

嘉信理財的Sonders在Excess Returns播客中詳細分析了當前市場格局。她表示，自4月引入相關關稅政策後，市場表現最佳的股票主要集中在兩個類別：無盈利科技股和遭受大量做空的股票。

這種選股模式與機構投資者的傳統策略截然不同，更多體現了散戶投資者的投資偏好和行爲特徵。散戶的積極參與已經迫使機構投資者調整其投資組合配置。

然而Sonders強調，機構投資者並未因此轉向"激進的風險偏好倉位"，這也是她認爲"痛苦交易可能仍有上行空間"的原因。這種相對謹慎的機構態度與散戶的積極參與形成了有趣的對比。

波動率下降推動資金流入

摩根大通分析師團隊由Nikolaos Panigirtzoglou領導，他們發現散戶投資者和企業回購計劃正共同爲市場提供重要支撐。儘管關稅和其他經濟政策領域存在顯著不確定性，實際經濟數據的波動性卻在減少。

GDP和通脹數據的穩定性改善有助於降低整體市場波動率。這種波動率的下降進而吸引了更多來自波動率控制基金的資金流入股市。

據巴克萊數據，這些根據市場波動率調整資產配置的基金目前將約55%的資金配置於股票，相比年初最低時的20%大幅提升。策略師預計，在"溫和情境"下，這些基金的股票配置比例可能進一步上升至70%。

不過，這些基金也可能根據8月1日關稅截止日期、7月30日聯邦公開市場委員會決定以及企業業績表現來調整其敞口水平。

編輯/Rocky