財聯社6月3日訊（編輯 瀟湘）對於雙線資本(DoubleLine Capital)等美國債券市場上的知名機構投資者而言，眼下對 $美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$ 似乎只剩下了兩種態度立場：要麼儘量迴避，要麼直接做空……

由於對美國政府預算赤字膨脹和債務負擔加劇的擔憂，這家由「新債王」岡拉克領導的投資公司以及太平洋投資管理公司(Pimco)和TCW Group Inc.等知名固收市場投資機構的操作均類似：避開期限最長的美國政府債券，轉而青睞那些利率風險較低、但仍能提供可觀收益的較短期債券。

隨着全球範圍內——從日本到英國再到美國的政府支出增加，削弱了人們對長期債券的信心，這種從長債轉向短債的投資組合調整在今年表現良好。上月，繼標普和惠譽之後，全球三大評級機構中的最後一家——穆迪也剝奪了美國的Aaa主權信用評級。

事實上，從美債收益率的曲線結構來看，今年收益率曲線的趨陡現象正變得尤爲明顯——30年期美債收益率不斷大幅攀升，而2年期、5年期等中短期國債收益率則反而有所下降。

隨着投資者擔心美國政府通過增發債券來彌補赤字的可能性，30年期美債收益率在上月一度達到5.15%，逼近了2007年以來的最高位。與此同時，30年期美債收益率與5年期美債收益率之差自2021年以來首次升至了100個點子以上。

這種差異是極爲罕見的——上一次全年出現這種情況是在2001年，這無疑突顯了長期債券面臨的壓力，因爲投資者要求獲得額外的補償才願意向美國政府提供如此長期的借款。長債的跌勢是如此嚴重，以至於一些人甚至已開始猜測美國財政部可能會縮減或停止最長期限債券的標售。

避開長債

荷蘭合作銀行策略師Richard McGuire表示，「我們當然可以看到爲什麼美債曲線的長端不受歡迎，美國政策前景過於陰暗，無法吸引長期美國國債的買家。」

雙線資本投資組合經理Bill Campbell則指出，“在我們可以直接做空的情況下，我們正押注收益率曲線趨陡化，這種押注預計長期收益率相對於短期收益率將會走高。而在其他純粹的只做多策略中，我們基本上就是在進行『買家罷工』，並轉而更多地投資於收益率曲線的中間部分。”

事實上，美國的財政狀況早在去年年底，就已促使Pimco呼籲要對30年期國債持謹慎態度，該機構仍對長期債券持低配立場。

該債券巨頭的核心策略首席投資官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睞美債收益率曲線的5年期和10年期區域，且正在關注非美債券。「如果債券市場出現反彈，我們認爲將由5年期至10年期領漲，而非長債，」Mittal表示。

有鑑於美國財政部長期以來一直尋求其債務標售計劃的穩定性，這也使得華爾街眼下關於縮減30年期國債拍賣的日益增多的議論，顯得非同尋常。摩根大通資產管理公司全球固定收益主管Bob Michele上週表示，長期債券目前的交易方式並不像華爾街一直認爲的那樣是無風險資產，並且縮減或取消拍賣的可能性是真實存在的。

「我現在不想成爲站在蒸汽壓路機前面的那個人，」Michele在接受採訪時說，「我會讓別人去幫助穩定長端。我擔心情況在好轉之前會變得更糟。」

道明證券策略師在上週的一份報告中則預計，美國財政部最早可能在8月的再融資公告中暗示縮減長端拍賣的舉動。

不過，一位美國財政部發言人近期表示，所有期限債券的拍賣需求都很強勁，政府將堅持其長期以來的政策，以「常規和可預測的方式」發行債券。在4月30日的一份聲明中，美國財政部也承諾保持長期債券以及其他期限債券的拍賣規模穩定——至少在未來幾個季度中。

展望接下來，可以預見，一個關鍵的考驗將在6月12日到來——屆時將進行下一次30年期美債拍賣。

主要經濟體的長債標售日近來已經成爲了全球市場的一個重要「風暴眼」。上個月在日本，長債標售顯示出對該國政府最長期債券信心的令人擔憂的信號，一次40年期日本國債的發行需求創下自去年7月以來最弱水平，增加了官員減少發行此類長債的壓力。而類似的是，上月在美國20年期美債的標售結果也同樣萎靡，一度進一步加劇了人們的對長期美債需求的擔憂情緒。

編輯/rice