引子
常理上，债券利率下降，有利于缓解未来的利息负担。
从政府角度，低融资成本+国债受到市场追捧，这是好事。
像当年的“欧猪五国”，国债收益率都高到两位数了，但市场就是不买，想发都发不出去。
所以现在大家匪夷所思的点在于，央妈为什么这么着急要把长债收益率提上去呢？
光凭一句“呵护长期增长预期”似乎不太能说得通，因为另一条路径——通过大放水压低长债利率，也存在刺激实体融资需求和长期增长预期的可能。
真正的原因恐怕在于防风险。
此前文章曾提出，但凡是牛市，到最后都会演变成投机市。一旦形成了一致预期，会有越来越多的资金涌向债市，人人都想赚最后一分钱。
股牛破裂，受损的是主要是居民钱包；债牛破裂，金融体系被迫缩表，后果更加难以估量。
而且就算没有破裂，利率下得太快也会有问题出现。
国债牛市，导致资金空转
近两年大行一轮轮的下调存款利率，的确释放了一部分资金。但现实是，这部分资金并未真正流向实体、进入项目，而是以各种路径进入了债市。甚至是银行本身应当调往信贷的资金，也因风险收益比而派给了给金市部门购买债券。
这种现象以往从未出现过，或许导致资金在金融系统空转的，就是债券牛市。
逻辑上，即便贷款利率调降成功刺激了私人部门融资需求，只要银行认定了买债是首选，守住增量资金不放贷，那么资金进入实体的渠道仍会堵塞。
为了提前规避这个“陷阱”，当下核心就是放缓债牛的速度，切勿让市场形成一致预期。
换言之，当孩子不听话时，适当“打一打”，让他们吃点（浮）亏，才会醒悟买债不是唯一的选择。
