$聯合健康 (UNH.US)$ 將於7月29日美東盤前（北京時間7月29日晚）發佈2025Q2業績。機構預期2025Q2預計實現營收1115.88億美元，同比增加12.88%；預期每股收益4.221美元，同比減少7.02%。

1、聯合健康的核心業務——Medicare Advantage（MA）：成本壓力是否見頂？

醫療賠付率（MLR）是否緩解：根據Q1的數據，老年人去看醫生、做檢查的次數增長速度是去年同期的兩倍，導致醫療成本增加。根據同業康西哥近期披露的業績來看，高醫療賠付率的趨勢仍然存在。公司能否有效控制醫療成本仍然是關鍵；

新增MA用戶目標：MA業務增加 80 萬會員全年目標達成率；

2、特色業務——Optum板塊：增長引擎的可持續性

Optum Rx：藥房服務受益處方量增長與生物類似藥放量，Q1營收+14%，Q2能否延續雙位數增長是利潤緩衝關鍵；

Optum Health：價值醫療（Value-Based Care）新增65萬患者的目標達成率；

AI技術投入：AI應用於臨牀工作流優化與成本控制成效；

關注四大核心問題

美國司法部醫保調查進展：是否計提準備金？潛在罰款規模與時間表？

MA成本趨勢：Q2利用率是否環比改善？2026年定價策略如何調整？

Optum Health利潤率：價值醫療患者增長是否達標？新CMS（美國醫保與醫助服務中心）模型過渡成本？

全年指引：當前EPS指引$26-$26.50會否再度下調？

風險與機會提示

政策過渡風險：向CMS最新的V28風險模型遷移加劇運營複雜性，影響定價與賠付精度；

美國司法部醫保調查可能引發高額罰款；

當前市盈率低於行業平均水平，且處於公司歷史低位；

編輯/jasonjs、rocky