来源：雪球App，作者： 波西米亚弗雷迪，（https://xueqiu.com/7448161277/296838534）
山东黄金尚未发布半年报业绩预告，我先大胆猜测一下山东黄金将来业绩大量释放的时点。
先说结论，我个人预计山东黄金大量释放业绩的首次时点是2024年4季度（即2024年报），第二次时点是2025年3季度或4季度，理由如下：
一、产量的影响
1、玲珑矿区
玲珑矿区于2024 年 1 月取得烟台市主管部门批准恢复基建生产，正在办理新的安全生产许可证。目前为止透漏出来的消息是，玲玲矿区正在按照安全生产设计进行施工，在2024年内取得安全生产许可证可能有难度。
虽然是小概率，假如安全生产许可证的办理进度超出预期，年内能复工复产，也是今年年底的事情。
2、卡帝诺公司纳穆蒂尼（Namdini）金矿
卡帝诺公司纳穆蒂尼金矿，预计在今年4季度（有可能是11月）投产，这个业绩会反映在2024年4季度。
3、2023年收购的蓬莱金矿5个矿权
山东黄金的蓬莱金矿在2023年收购山东金创股份有限公司所属的 2 个矿权、山东黄金金创集团有限公司所属的 3 个矿权，目前正在办理矿权整合手续，预计在2024年取得整合后的采矿证。
上面5个矿权的产量数字较小，可能年产量只有几百公斤，其对业绩的贡献在2024年的后期可能有所体现。
二、库存的影响
1、以往惯例及对2024年情况的猜测
山东黄金在半年报上披露矿产金的产量，但一般不披露矿产金销量。因此我用矿产金营业收入除以每年上半年的上海黄金交易所Au9999加权平均价格后，推算大概的每年上半年矿产金销量。
（1）2019~2023年山东黄金实际销售单价与上海黄金交易所Au9999加权平均价格比较
山东黄金的矿产金实际销售单价不会与人民币黄金均价相同，所以这样推算的结果，理论上不会很准确。
但2019~2023年的山东黄金实际销售单价与上海黄金交易所Au9999加权平均价格相差不大，具体情况如下：
（2）2019~2023年山东黄金的上半年和下半年留库存情况
从上表能看出，山东黄金在2019~2023年的上半年均留库存（即上半年产量大于销量），下半年留的库存数均为负数，意味着下半年消耗库存（即下半年产量小于销量）。
能看的出来，山东黄金的以往惯例是，上半年留部分矿产金库存，然后下半年择机销售。这样的销售管理能带来，全年的矿产金销售单价往往超过上海黄金交易所Au9999全年加权平均价格，也比友商同产品的销售单价高。
因为山东黄金每年都是同样情况，可以判断这是跟定增没有关系。
（3）对2024年情况的猜测
可以预计，山东黄金在2024年上半年大概率也同样留了部分矿产金库存。
2、贝拉德罗金矿
阿根廷比索的贬值趋势没有扭转，因此贝拉德罗金矿在2024年上半年大概率又留了部分库存没有销售。
3、2023年底库存的处理情况
山东黄金2023年12月31日的矿产金库存是3.45吨，其中包含银泰黄金库存0.55吨、贝拉德罗金矿库存0.92吨（系按50%权益计算的产量大于销量的数字，虽然是预计数，但与实际数据应该大差不差）、每年底正常留存的库存0.70吨（即2022年底库存）以及比以往年份多留的国内库存1.28吨。
这里面的贝拉德罗金矿库存0.92吨，因为2024年上半年阿根廷比索一直小幅贬值，大概率没有在2024年销售；比以往年份多留的国内库存1.28吨，按照山东黄金以往惯例，大概率在上半年没有销售，但可能会在下半年销售。
三、金价的影响
今年人民币金价从2024年3月1日开始大幅上涨，目前在高位震荡调整当中。
目前的预期是美联储在9月首次降息，今年4季度的人民币金价可能是今年4个季度当中最高的季度。
结论：
1、我个人预计，山东黄金的2024年全年业绩增长率在100~120%，2025年业绩再次翻倍以上。
2、根据本文上的几条理由，我个人预计，在2024年的4个季度当中，山东黄金的4季度业绩最高（即在2024年报上释放大量业绩）；到2025年，在3季度或4季度再次释放大量业绩。
3、我猜测山东黄金即将发布业绩预告，即2024年半年报业绩应该会超过50%。
但，半年报业绩因为与留多少矿产金库存有关，所以很不好猜。一定要拍脑袋预测的话，我猜增长率在60~80%左右。
$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $银泰黄金(SZ000975)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
