本文探讨了马拉松资本和T神很少投资AH股的原因，并分析了AH股资本回报率不足的根本原因。作者认为，资本泛滥、资本回报文化缺失以及估值过高是导致AH股资本回报率低的主要因素。但作者也指出，即使在资本泛滥和资本回报文化不好的情况下，如果公司估值足够低，资本回报基数足够大，也能带来可观的当前股东回报率，因此定量分析对于投资决策至关重要。

🤔 **资本泛滥:** 资本泛滥导致企业获得资金过于容易，导致资本回报率下降。企业更倾向于追求规模扩张，而不是提高资本回报率。

😔 **资本回报文化缺失:** 许多AH股公司缺乏良好的资本回报文化，例如过度投资、高管薪酬过高、缺乏股利分配等，导致股东利益受损。

📈 **估值过高:** 高估值导致资本回报基数过低，即使公司盈利增长，也难以带来高资本回报率。

💰 **低估值带来的机会:** 作者以巴菲特投资中石油为例，说明即使在资本泛滥和资本回报文化不好的情况下，如果公司估值足够低，也能带来可观的当前股东回报率。

📊 **定量分析的重要性:** 作者强调定量分析对于投资决策的重要性，并指出“Be more Data dependent... 故事永远要量化到估值上”。

来源：雪球App，作者： 静待花开十八载，（https://xueqiu.com/8032421430/305717604）

看完《资本回报》后，很能理解马拉松资本为什么从未投资AH股，T神也是看了很多AH股后仅仅买过两只股票很少仓位，根本原因就是投资收益来源的根本——股东回报率不够。而股东回报率不足的几大原因，其一是资本泛滥，其二是资本回报文化缺失，其三是估值太高导致资本回报基数太低。
但事实是巴菲特2003年投资中石油，买入中石油的平均成本大约在1.62港元/股，当时中石油的市盈率（PE）在2002年是6.36倍，2003年是4.3倍。其实你很难说那个时候的中石油所面临的大环境和其他公司有什么大的差异，也就是说他同样处于资本泛滥和资本回报文化不好的大局中，未来的长期资本回报率是难有保证的。但一切在足够便宜面前，资本回报基数足够大，已经带来了可观的当前股东回报率，那么事情就显得简单多了。
虽然定性很重要，定量还是定量，只有量化才能支撑最终的投资决策。
昨天看到@JoeyH06 的签名很有启发，与大家分享“Be more Data dependent... 故事永远要量化到估值上”