来源：雪球App，作者： 岁丰投资，（https://xueqiu.com/5496871148/304648165）
这几天白酒股持续下跌，一度又成了热门。
对于白酒的下跌个人没啥意外，三年前75pe的白酒又在景气度的高点，对于长期处在15-35pe，极端情况10pe的白酒，应该说是预期中的。
1、白酒的去库存周期
白酒虽然是消费股，但是因为其属性自带杠杆，波动相对来说还是蛮大的，无论是股价的波动，还是估值的波动：股价动辄10-30倍的涨幅，1-3折的价格；估值6-75pe波动，叹为观止。
所谓自带杠杆：就是景气周期，经销商会囤积白酒，消费者也会囤积等待涨价，业绩估值的双击；相反的去库存周期，需要消费者消化库存，经销商清库存，业绩估值的双杀。
案例：酒鬼酒，作为二线白酒，周期最明显的一个。
第一轮行情：2007年，业绩翻倍，股价10倍
2008年，业绩下滑30%，估值业绩双杀股价1折
第二轮行情：2012年，业绩10倍，股价20倍
2014年，业绩亏损，股价1折
第三轮行情：2021年，业绩10倍，股价25倍
2024年，业绩亏损，股价1折，还没到底
2、时间节点
股票总是提前反应预期，我们这波行情股价2年前见顶，业绩其实今年才见顶，财务报表二三线的白酒已经开始体现，茅五泸的财务报表尚未体现。但是市场已经预期他们即将下滑，所以提前跌了。
参考以往的周期比如2013-2014年，当财务报表开始体现的时候，股价才会见底。
现在茅五泸只是杀预期杀估值，当财务报表开始体现的时候，就是杀业绩，完成双杀！
故当茅五泸业绩开始下滑，甚至负增长的时候，才是真正见底之时。所谓利空出尽。（比如茅台业绩增速10%，五粮液、泸州老窖5%，0%，-10，-20增速之类的，业绩爆雷即见底）这个时间是三季度？明年的概率较大吧！
3、跌幅多少？
股市里面有个常见的原则：就是一个板块2-3折，基本见底。
基本意味着差的个股1折，好的票4-5折。
白酒也符合这个规律，以往的周期低点，基本落在3折的这个范围。
目前看中证白酒指数，目前还在4折，平均还有25%跌幅到3折。
当然更极端的2折，暂时不考虑，一步步来。
4、估值多少？
极端情况下2014年pe10，pb2。
目前白酒平均pe大概15，PB3.
那么极端情况下大概还有30%的下跌空间。
有人说了你看泸州老窖不是已经10pe了吗？是不是已经见底了？前面说过，要等业绩见底时候看pe，否则可能面临越跌越贵的情况。
5、乐观悲观中性？
乐观：乐观的人相信很多已经满仓重仓白酒了，认为低估了。事实证明没那么乐观。
悲观：认为是一个时代的结束，经济周期地产周期的结束，人口的下降，年轻人偏好，白酒销量势必大量下滑，从此一蹶不振。
中性：个人观点中性
1、看贵州茅台12xx元的价格大概18pe的估值，就是一个合理偏低一点的估值，个人觉得没占啥便宜。如果茅台1000元15pe我觉得非常低估，800元10pe极度低估。
2、如果按预期白酒在此基础上跌了30%，个人觉得反弹可以有，像历史上马上补库存业绩马上起来也有些困难，可能底部要徘徊一段时间，可能是几年。毕竟我们经济恢复起来可能没那么快。
所以不着急赶着抄底。
3、至于悲观的看法，毕竟还离2014年最悲观的情况还有段距离，如果说到了还没起来再考虑这种可能。
的确白酒销量每隔几年全国销量就会大幅度下滑，未来也会继续下滑。但是白酒的集中度会越来越集中，前面销量下滑一半的时候也没影响白酒涨20倍。未来几千家酒企业会集中到几百家，几百家会集中到上市的几十年，几十家会集中到前十家，前十家会集中到前3家，一晃可能百年过去了……
顺便插一句，就算日本失去的30年，也并不是所有消费都一塌糊涂，有一只白酒也是暴涨，旭酒造：在一个负增长的行业里走出第二增长曲线。
有点聊远了。
总之：等待白酒整体业绩下滑的时间可能见底，见底之后可能横盘震荡为主，未来补库存周期还会涨，只不过时间不太好预估，可以等业绩报表恢复的时候呗。
