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目前的市场，是一个极端残酷的市场，能在市场中苟活着已经很不错了。
闲话不多说，广誉远24年中报出炉，广誉远最核心经营数据：24年中报营收是65960万元，同比减少4.9%，归母扣非净利润是5584万元，同比增长4.77%，其中二季度营收是3.17亿元，去年同期是3.08亿元，基本持平，但也大超我预期。
1.税金及附加
广誉远2024年中报显示，城市维护建设税386万、教育费附加165万、地方教育费附加110万，合计金额是661万，倒推应纳增值税税额是5508万元（661/0.12），中药行业总体增值税税负是8.5%，倒推增值税应税收入是64804万元，而报表显示主营业务收入是65960万元，之间差额是1156万元。原因有二，其一是增值税和会计收入有些许差异。其二是中药制药行业增值税总体税负是均值，具体企业之间也大不同，总之大差不差。
2. 信用减值损失
广誉远2024年中报显示，信用减值损失5433万元，比去年同期增加了4655万元，这就是为何广誉远中报未披露业绩预增公告的罪魁祸首。如下所示：
期初坏账准备金额是19441万元，中报显示期末坏账准备余额是24837万元，计提信用减值损失金额是5396万元，应收账款太多，动不动就给你来个计提，对报表利润影响太大。所以在寻找投资标的的时候尽量远离一些应收账款太多的公司。应收账款与利润表的营收关联度极高，应收账款过高的话，就是纸上富贵。
以图是应收账款账龄分析
其中1年期间的应收账款金额是17173万元占比为26%，1年以上应收账款金额是48827万元，占比是74%。1年期以上应收账款账面价值是24505万元，做个假设一年以上的应收账款都无法收回，未来4年还需计提不超过24505万元的金额。当然了还需要结合相关应收账款性质和未来4年广誉远销售信用政策。
3.利润相关
其一，倒推利润。根据合并利润表中数据如果计提信用减值损失的话，其中倒推回去，最大的一个难点是所得税费用。24年报表显示所得税费用是428万，而信用减值损失在计算当期所得税时一般不允许税前扣除，因此可以得出一个结论，即便将信用减值损失从利润表中扣除加回，当期所得税费用也不会超过428万。因此中报净利润是12290万，归母净利润是10682万（12290*0.87）。也就是说广誉远中报归母净利润是1亿左右，全年归母净利润应该不低于2亿。按照中报来开看广誉远归母销售净利润率是15%.
其二，销售费用率。24年销售费用率是45%，去年同期是51%,销售费用率下降了6%，伴随着价格管控的实行，终端销售的推进将会进一步降低销售费用率，增厚当期利润，广誉远的销售费用率降低空间无限。
其三，有息负债。广誉远24年中报显示短期借款和长期借款为0。现款现货政策和应收账款回收的推行，账上现金越来越多，现金流量表中偿还债务支付的现金24560万元，在没有有息负债的情况下将会进一步增厚利润。
其四，精品战略。截止中报新招代理 17 家，终端精品门店 415 家，根据中报披露精品销售是15950万元，半年精品门店销售金额是38.43万元，假设全年销售是80万元，五折发货，经销商精品门店按照市场零售金额是160万元。如果按照7折至8折销售112-128之间的营收。扣除门店的运行成本，终端门店盈利绝对是个大问题。所以广誉远管理层应该好好想想如何赋能终端精品门店，如何做好精品门店营销是个大学问。
当下广誉远最大的问题还是营收问题，营收不增长，即便在降低或者压缩销售费用和财务费用，利润端也难以释放。今年在乌镇广誉远推出“龟龄龙飞，定坤凤舞”大单品战略。在海南西普会与央视达成战略合作等举措。中报的开篇就说了成立广誉远酒业公司，预计龟龄集酒即将登场。PPT说的很多，估计做的也不少，在营收基数不高的情况下，中报显现的是增长乏力，如何破局，是摆在广誉远管理层面前无法回避的永久课题。
你说难吗，其实不难，最有效的途径就是人才变革，配套人才激励措施，形成良好的人才晋升通道，效率的提升需要人才，销售革新更需要人才，形成指哪打哪狼性团队文化，广誉远会“聚变”。这些需要公司一把手站立船头排除万难，广誉远营销逐步进入深水区，不进则退。
写在最后：24年中报是营收和股价双拐点。
善猎者必善等待！$广誉远(SH600771)$
