来源：雪球App，作者： 芝士财富，（https://xueqiu.com/3609236100/301832001）
今天讲一个芝士的神级功能、无价之宝：
这功能有多牛？
它是国外机构投资者最常用的分析工具。
它能告诉你一只股票是不是“好公司” “好价格”。
它只在少数、昂贵的机构终端中提供。
总而言之，PE/PB Band很厉害、很重要、很有用。
芝Sir先提醒句：本文烧脑，你要全神贯注……
Are u ready? Go！
Lesson 1
利用PE Band判断“好公司”
今天，时间紧任务重，不让老王出场了，直接请出……
01 有请第一位选手：贵州茅台
先介绍两点：
第一，“64.0、50.8、37.7、24.5、11.3”这5个数是根据茅台历史市盈率，给出的5个等间隔的假设的市盈率。
第二，纵坐标轴是股价，横坐标轴是日期，而图中的6条线（5条+1条）均为股价走势线。
只不过，5条等间隔的线是假设的股价走势，1条上下波动的线是真实的股价走势。
芝Sir介绍过价值投资最核心的公式：
以5条股价线当中的黄色那条（64.0×）为例：
实际上，它并不是真实的股价走势，而是我们假设的茅台的市盈率始终保持在64倍时茅台的股价走势。
能看出，这条黄色的线在10年间始终是昂扬向上的。
对照公式，市盈率始终保持64倍不变，这条假设出来的股价线一直向上，说明了一个问题：
茅台的每股收益EPS（代表着净利润）在过去10年是持续增长的。
另外的四条线（浅蓝、深蓝、紫色、粉色）是一样的道理，它们在市盈率恒定的情况下一直向上，说明了茅台的净利润在持续增长。
因此，PE Band告诉我们：
通常情况下，贵州茅台的净利润长期平稳增长，是好公司。
看了平稳的，咱再找一个不太平稳的……
02 有请第二位选手：中信证券
具体来说：
第①段陡峭向上：2015年6月是上轮牛市顶点，2015年全年市场的成交额都很高，给券商股带来了巨大的利润。
第②段陡峭向下：伴随着牛市的结束，熊市的成交额骤降，券商股的利润出现了明显的下滑。
第③段缓慢向上：作为券商龙头，市场份额逐步提高，同时2019-2021是上行周期，因此净利润缓慢上升。
第④段缓慢向下：2022至今是下行周期，因此净利润缓慢下滑。
综上，PE Band告诉我们：
中信证券整体不错，但是它具有较强的周期性，考验投资者对于周期拐点的把握。
Lesson 2
PE和PB Band结合判断“好公司”
有些公司利润很差，PE Band发挥不了作用，这时候我们就要请PB Band来帮忙……
03 有请第三位选手：獐子岛
我们依旧先看PE Band：
图中5条股价线在多数时间下为“0”，为什么会这样？
根据公式“股价＝每股收益 × 市盈率”，股价线落到0，而市盈率是有数的，说明一件事：每股收益不行啊！
换句话说，企业没利润啊。
那么问题来了：对于这种没有利润的企业，如何判断它是短期微亏，还是长期巨亏？
此时，我们要引入市净率PB以及对应的公式：
要记住，在公司没有净利润时，我们可以通过公司的净资产来判断公司的价值。
比如，每股净资产为10元的公司，如果市净率PB是1.5倍，股价就是15元；如果PB是2倍，股价就是20元。
下图是獐子岛近10年的PB Band：
对照刚讲的公式，5条等间隔的股价线在市净率始终保持不变的情况下，断崖式向下……
这说明一个问题：近10年来，獐子岛的净资产大幅减少，惨不忍睹。
为什么会这样？
它每年亏损N个亿，养殖的扇贝都跑了，净资产也就是留下的家底儿自然是越来越少……
综上，PE Band告诉我们：
獐子岛的净利润很不稳定，经常没有利润，不是利润稳定增长的好公司。
PB Band告诉我们：
由于常年巨亏，公司净资产越来越少，家底儿越来越薄，绝非好公司。
Lesson 3
利用PE/PB Band判断“好价格”
2019年10月21日，芝Sir参加了霍华德·马克思先生（《投资最重要的事》和《周期》的作者，橡树资本董事长）在北京的讲座。
橡树资本在全球范围内进行长期价值投资，尽管他们认为腾讯是伟大公司，但在2017年11月，腾讯股价来到400-460元，他们判断腾讯被高估，于是选择了卖出，后在又2018年10月以260-300元买回了腾讯的股票。
据此，我想在2021年腾讯股价超过600元后，橡树很可能又会做减仓。
讲这例子，芝Sir想说：
无论多好的公司，在买入或卖出前，也要弄清是不是“好价格”。
我们再来回顾下酒王最近10年的PE Band：
记住：只要有PE Band，我们就能知道1只股票任意时间的股价、每股收益EPS和市盈率PE。
市盈率方面，2021年2月，真实股价线在黄色股价线(64×)上面一点，PE约73倍。而截至昨天收盘，真实股价线在紫色股价线(24.5×)下面一点，PE约22倍。
每股收益方面，2021年2月，真实股价线为2601元，EPS＝股价(2601)/PE(73)＝35.5。而截至昨天收盘，真实股价线为1423元，EPS＝股价(1423)/PE(22)＝64.1。
从2021年2月到今天，三年半时间，茅台的变化：
更直观地看：
大家有没有明白：
最近三年半，茅台股价下跌约45%，但实际上净利润增长了81%，因此股价下跌的根本原因是市盈率的大幅缩水。
这是典型的：业绩很稳，只是估值打了3折。
那么现如今，估值打了骨折的茅台，是不是特别便宜呢？
5条折线中最中间深蓝色的那条，对应的是近10年茅台市盈率的中值水平，约37.7倍。
5条折线中最下面粉色的那条，对应的是近10年中茅台市盈率曾达到的最低水平，约11.3倍。
截至最新收盘，茅台的市盈率约为22倍。
结论：当前茅台的市盈率倍数，显著低于近10年的中值，但是距最低水平仍然有一定的下行空间。
再看下茅台的PB Band：
5条折线中最中间深蓝色的那条，对应的是近10年茅台市净率的中值水平，约11.5倍。
5条折线中最下面粉色的那条，对应的是近10年中茅台市净率曾达到的最低水平，约3.4倍。
截至最新收盘，茅台的市净率约为8.2倍。
综上，根据PE/PB Band，酒王当前的市盈率和市净率均已偏低，但距离历史最低水平仍有空间。因此看好茅台的朋友可以逐步下手，但心理预期上要做好股价惯性下探的准备。
虽然近年来茅台股价下杀严重，但是根据钟摆原理，只要净利润保持稳定增长，估值迟早会回归合理区间。
届时股价将很可能迎来戴维斯双击，业绩与估值共同推升股价再创新高。
课后
PE/PB Band要点总结
今晚内容有点多，芝Sir帮你总结下。
利用PE/PB Band，我们能判断：
1）是不是“好公司”：如果五条假设的股价线昂扬向上，表明公司的净利润/净资产持续增上，是好公司。反之为差公司。
2）是不是“好价格”：如果真实的股价线落在假设的五条线中靠上面的线上，表明PE/PB在历史高位。反之为估值历史低位。
Tip：净利润为正且周期性较弱的股票更多看PE Band，净利润为负或周期性较强的股票更多看PB Band。
终于讲完了，累死我了，感觉发际线后移了0.5cm……
活学活用，大家可以在芝士APP里查查自己股票的PE/PB Band，同时Sir也给各位留个课后作业：
最近屡创新高的五大行，目前估值如何，接下来还有没有上涨空间？
