来源：雪球App，作者： 斯宾诺莎的世界，（https://xueqiu.com/5849834563/300249470）
上篇文章讨论了关于协鑫科技的技术周期以及产能周期情况。个人判断当前处于主动去库存阶段，硅料价格在低点，应该是位于产能周期底部。这篇文章来讨论一下公司业绩情况以及与通威、大全的对比。
我们来对比三家公司的成本，如下表所示。在满产情况下，协鑫不管是现金、生产何全成本均领先棒状硅龙头企业通威和大全。通威和大全相比，通威生产成本领先，全成本几乎相同，在50元/kg左右。
我们再看价格差距。通过infoLink的价格显示，颗粒硅与致密料的价差在缩小，年初为6元/公斤，目前为3元/公斤。颗粒硅与致密料的价差来源于品质差距，但是目前品质差距在不断缩小。如金属含量，颗粒硅下降迅猛，从2022年初到2023年底，下降90%！
下面来推算协鑫科技的业绩，如下表所示。其中三季度颗粒硅价格预计和二季度相同，因为预计多晶硅9月份开始涨价，预计四季度会继续涨价。四季度多晶硅平均税后价格50元/kg，协鑫微利；棒状硅预计53-55元/kg左右，通威和大全微利。除此之外，新特等二三线硅料厂继续亏损，亏毛利！部分落后厂商会继续亏现金，预计这部分厂商还会继续减产和停产。
按此推算，第二季度，通威硅料业务万吨亏损1.4亿左右，11万吨权益出货，对应亏损15亿元，比协鑫要高。通威公布二季报情况，整体亏损22-25亿元，除了农牧和电站赚钱，新能源板块从硅料到组件全线亏损，预计亏损26-30亿。
第二季度，大全万吨亏损1.4亿，5万吨左右权益出货，亏损7亿元！
2023年底，协鑫科技资产负债表来看，现金等价物100亿，短期到期负债55亿，截止到2023年末，协鑫科技名义产能40万吨，呼和浩特6万吨，2024年一季度投产。预计呼和浩特项目基本都计入在建工程，2024年上半年资本开资很少，基本不损耗现金。公司现金除去短期负债，还有40多亿可支配。二、三季度，扣除折旧，每万吨亏现金大概0.8亿元，12万吨的整体出货量，对应10亿左右的现金亏损！对比40多亿的净现金可支配，完全没问题。
展望2025年，市场想要以新特为代表的二三线厂商盈亏平衡，硅料价格得上升到65元/kg以上。届时，颗粒硅对应53元/kg左右，协鑫科技万吨净利润1亿！自己去算净利润和估值吧。
