青岛啤酒和华润啤酒，两大啤酒巨头，近一年多股价持续下跌，估值跌至13PE左右。青岛啤酒甚至跌破历史低点，PE(TTM)仅为13+，而华润啤酒从高点下跌近7成。尽管青岛啤酒的归母净利润仍保持两位数增长，但其外拓能力一直不佳，市场期待迅速消耗殆尽。华润啤酒虽然通过收购雪花和喜力提升了资产规模，但也面临着产品结构升级带来的毛利率提升乏力的问题。这表明，即使拥有良好的基本面，如果市场情绪不佳，股价也会大幅下跌。

🍻 **青岛啤酒：外拓乏力，市场期待消散** 青岛啤酒自2016年啤酒行业复苏以来，外拓能力一直不佳，仅在2019年才开始进行“量平价升”的提升利润策略。然而，外拓不理想导致市场期待迅速消耗殆尽，股价在2021年开始停滞，并于去年三季报因外拓低于预期而一路下跌。 青岛啤酒的股价走势反映了市场对企业未来发展前景的预期。尽管其归母净利润保持两位数增长，但市场对青岛啤酒的未来发展持悲观态度，这导致其股价大幅下跌。

🥂 **华润啤酒：收购助推，但产品结构升级乏力** 华润啤酒通过收购雪花和喜力提升了资产规模，并在2016-2018年期间实现了利润大幅增长。然而，从2022年开始，华润啤酒的产品结构升级带来的毛利率提升越来越疲乏，甚至开始涉足白酒业务。 华润啤酒的股价下跌反映了市场对企业盈利能力的担忧。尽管其过去几年通过收购实现了快速增长，但其核心业务的盈利能力正在下降，这导致市场对华润啤酒的未来发展持谨慎态度。

📈 **市场情绪是估值的风向标** 青岛啤酒和华润啤酒的案例表明，市场情绪对股价的影响至关重要。即使企业拥有良好的基本面，如果市场情绪不佳，股价也会大幅下跌。投资者在投资时，除了关注企业的基本面外，也应该关注市场情绪的变化，并根据市场情绪调整投资策略。 市场情绪是投资者对未来经济和企业发展前景的预期，它会影响投资者的投资行为，从而影响股价。因此，投资者在投资时应该关注市场情绪的变化，并根据市场情绪调整投资策略。

来源：雪球App，作者： 明达野老，（https://xueqiu.com/2029742712/298784511）

【市场情绪是不会太看估值的！】

青岛啤酒和华润啤酒，中国啤酒市场上两个“头牌”最近一年多算是节节下探，估值已经来到13pe左右。华润自高点下行近7成，而青岛近乎腰斩。

以青岛为例，历史PE（TTM）极值也在22左右，而现在，已破历史记录——20.30，PE（动态）通达信统计只有13+。而且，青岛归母净利润增速还有两位数哦，而之前的估值极值时期归母净利润可是大幅负增长的！

我之前在解读重啤的时候讲过青岛，四个字足够说明他的状态——【故步自封】，自2016年啤酒行业复苏以来，这家伙是一如既往的保持奇差的外拓能力。只有2019年才想起顺着啤酒整体形势做“量平价升”的提升利润的动作，青岛的股价也恰恰是在2020年初开始启动的，但是因为外拓一直不理想，市场的期待便会迅速被消耗殆尽，2021年股价便开始停滞，直至去年三季报，不仅外拓低于预期，甚至还在丢失城池，股价便一路东南飞了。

华润的城池拓展，和青岛有的一比（都有点糟糕，可以说，远不如重啤）。不过华润不是靠市场营销能力，而是靠2016-2018年的两轮大型收购在中国啤酒市场站住脚跟的，第一轮就是2016年吃下雪花剩余的49%股权（用当时一半市值的钱），第二轮就是18年收购喜力，这两笔交易让归母资产得到了一次极大的提升，也自然给了利润足够的增长空间。而恰恰这一段时间又叠加了啤酒行业的复苏起步时间，随着2018年华润开始顺应周期进行的产品结构升级（提价），华润也在2019-2021年实现了三级跳，归母净利润从近10亿拉升到了45亿的一个级别，所以大家看下面的图，19-21年差不多正好是3倍多的股价涨幅，也是涨得最急的一段。而自那之后，也就是2022-2023年，华润的产品结构升级带来的毛利率提升便越来越疲乏，直至去年彻底熄火还去玩起了白酒生意。这样一个走下坡路的盘子在港股，可别指望港股会听你讲故事，股价只用了一年便让你跌回原地。

讲这两个案例，就是希望大家对市场多一份敬畏，而不仅仅是当做神经病去蔑视。格雷厄姆曾经就蔑视过，不过仓位被打穿了！

引以为戒，诸位共勉！

$青岛啤酒(SH600600)$ $华润啤酒(00291)$