来源：雪球App，作者： 米格星球的小星星，（https://xueqiu.com/7517920899/298797301）
近期最大的一个关键点就是美股。最近的调整的几个大的催化剂，TLSA目测之前是空头回补带来的反弹，叠加musk薪酬通过之后玩命吹牛逼，但业绩出来之后就现了原形，他的车啥情况不用多说了，如果后续AI没有足够的成果，那很难吹上去的。
另一个是谷歌，财报中显示AI资本开支大幅上升导致的折旧等财务压力，与AI尚未贡献足够多的收入业绩贡献，带来了业绩增长压力。而霉果人民是不会为你的什么股东和老板的梦想买单的，业绩好就是好，业绩差就是差，不会搞什么困境反转那一套。
还记得meta当初押宝VRAR虚拟现实，研发开支陡增，拖累了传统业务的业绩，股东们直接按脚投票，股票天天跌，直到开始放弃大规模投入VRAR，业绩也就自然回到上升通道，又一年涨了五倍。
转换一下想想，如果这是个A股公司，开始吹牛要大力投入VRAR，估计股价先涨个五倍，然后业绩Miss之后天天阴跌，大股东减持套现，最后一地鸡毛。这个公司是真的不会有什么资本开支，当然最后放弃的时候也不会有什么业绩反转。
但从这两个方面来看，对待大股东和老板吹牛，玩梦想的差别，可能就是不同市场不同走势的重要因果。
目前来看，NVDA作为卖铲子的，市值已经到了非常高的位置，而一个产业，类似互联网当年发展的一样，最后成功一定需要真的应用侧的2C的公司真的做出好的产品，客户心甘情愿买单。这样的一个产业才是正常的产业，那铲子股也就还有更大的空间。
目前看GPT4以来的各种模型和应用，还远远没有达到这个水平。而GPT5也就是所有厂商一直坚持投入的最大的一块。这块，我记得去年末还说年末年初就发，后面说今年年中，再到现在也不知道什么时候了，虽然时不时会有一些分支模型和小进化拿出来，继续吊胃口。
但是GPT5是不能失败的，如果GPT5仍然不能作为一个相对成熟的模型，激发一系列客户有买单意愿的应用，那么AI的资本开支一定会受到短期的冲击影响。这个在2000年初的互联网发展阶段，就曾经出现过这么一个阶段，而那时候的NVDA也就是思科，也出现了断崖式的调整。但慢慢随着互联网应用的蓬勃兴起，商业模式逐步走成型，互联网行业最终成为了一个市值巨大的伟大行业。
AI是否会重复之前互联网的路径，这个实在是不能随便乱定论。GPT5到底什么时候出来，到底能不能成功，这些现在还不敢轻易去预测。就像当初GPT3.5横空出世一样，伟大的科技革命，一定是带着一些偶然性和不可预测性，正是因为如此，所以目前科技巨头们都不敢轻易削减AI资本开支。
但如果出现了AI资本开支的削减，那面临的调整也是很恐怖的。
做产业趋势，一定要理解背后的底层逻辑，跟踪产业发展的脉络。
但，知易行难，知行合一还是很难做到的。
最后，多积累，少冲动，掌握平衡。
