巴菲特股东信里，曾不止一次的说过：高ROE企业理应获得与其匹配的高PE估值。这一观点，也被笔者称之为：“巴菲特定律”！老搭档芒格，也有类似观点：ROE为6%的股票，即便买得很便宜，也赚不了大钱。ROE为18%的股票，即便买得不便宜，也能赚大钱。所以说，高ROE企业就得搭配更高PE才对！
考虑到PE提高的同时，PB也会跟着提高。所以说，“巴菲特定律”的合理扩展就变成了：高ROE企业理应同时获得高PE和高PB估值！看到这里，很多不看巴菲特股东信的读者都会提出质疑。“巴菲特定律”真有那么神吗？没错，真有那么神！甚至于中美股市里的所有主流宽基指数，均在严格遵守这一定律！
中美股市宽基现状：ROE越高，PE和PB就会越高！
接下来，见证奇迹的时刻到了。中美两国股市的主流宽基指数分别为：国企指数、恒生指数、沪深300、恒生科技、标普500、纳指100。ROE从低到高依次递增，与其对应的PE和PB也同样是从低到高依次递增！排序方式甚至没有任何错乱，几乎可以说是严格遵守！
40美分买入1美元：揭秘了内在价值的计算方法！
受到上述启发，笔者发明了市赚率这个指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以真实公式为：PR=PE/ROE/100。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。PE作为分子，ROE作为分母的市赚率，也同样符合“巴菲特定律”！
考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。PB作为分子，ROE的平方作为分母的第二公式。也仍然符合“巴菲特定律”！
恒生指数最近几年屡次“破净”，市赚率给你答案！
1998年亚洲金融危机，恒生指数首次破净。到了2016年1月21日，才再次破净，甚至就连此前的2008年全球金融危机都并未破净。然而最近几年，恒生指数破净的新闻却屡见不鲜。仅从市赚率角度来看，之所以如此，是因为恒生指数的ROE逐步走低了，所以每逢熊市的破净也就成了常态。令人欣慰的是，国内的反内卷政策正在稳步推行，所以恒生指数的ROE回升值得期待！
宽基指数如何估值？1.5PR或许才算高估！
细心的读者会发现，市赚率非常适用于估值ROE稳定的价值股。但宽基指数里不仅包含了价值股，同时还包含了很多成长股，所以市赚率没法对其准确估值。去年年底，巴菲特清仓标普500指数基金，对应的市赚率估值约为1.5PR左右。所以说，宽基指数涨到了1.5PR，或许才算高估了！本周收盘，沪深300的市赚率约为1.24PR，距离1.5PR大约还有20%的上涨空间！
考虑到港股的流动性偏差，所以高估目标价还得适当下移才行，最起码也要打个8折9折才行。平均一下，1.5PR的0.85倍就是1.275PR。本周收盘，恒生指数的市赚率约为1.06PR，距离1.275PR同样也有20%的上涨空间！
最后要说的是，巴菲特在早期股东信里曾说过，财务伎俩实现的高ROE，市场先生并不认同！比如说人为减值净资产实现的ROE提升，市场先生一经发现就会暴跌！不过话又说回来，通过分红和回购实现的高ROE，却被市场先生所认同。很多美股公司都通过分红和回购提升了ROE，市场先生仍然慷慨地给予了更高的PE和PB估值！值得庆幸的是，国内股市加大分红和回购的趋势已经愈发明显！
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