財聯社7月28日訊（編輯 胡家榮）儘管 $老鋪黃金 (06181.HK)$在昨日交出了一份靚麗的半年度業績預告，但是該公司股價卻延續了連續下跌態勢，引發市場關注。

強勁增長背後的股價失速

老鋪黃金在7月27日發佈公告，預計2025年上半年將實現強勁財務表現。具體來看，2025年上半年實現銷售業績(含稅收入)約爲138億元人民幣至143億元人民幣，較去年同期增長約240%至252%；收入約爲120億元至125億元，較去年同期增長約241%至255%。

非國際財務報告準則計量經調整凈利潤(不考慮以股份爲基礎的付款報酬影響)約23億元至人民幣23.6億元，較去年同期增長約282%至292%；凈利潤約人民幣22.3億元至人民幣22.8億元，較去年同期增長約279%至288%。

這份預期堪稱亮眼，凈利潤增速接近三倍。然而，市場反應卻截然相反。繼近期持續走弱後，今日老鋪黃金股價繼續下跌，截至發稿報730港元，跌4.51%。

值得注意的是，這已是公司股價連續第9個交易日下跌，距離7月初創下的每股1108港元歷史最高價，回撤幅度已超過33%。

機構如何看待這一業績？

高盛發佈研報稱，儘管老鋪黃金增長迅猛，但公司上半年實際收入預期仍略低於其預估，主要因新店擴張時間有所延遲(部分5-6月新開門店貢獻將滯後至下半年體現）。同時，其經調整利潤也略低於預期，主要源於股份支付相關的調整差異。

該行預計2025年全年凈利潤將微調上調1%至48億元(主要源於凈利率改善預期)，收入預測則維持270億元不變。高盛給出的目標價爲1090港元。

花旗的觀點相對樂觀，認爲老鋪黃金中期業績符合甚至超出市場預期，尤其是強勁的收入增長。他還特別強調，以公司當前2025年和2026年預測市盈率(分別爲25.1倍和18.6倍)來看，估值頗具吸引力。因此，花旗重申對老鋪黃金的「買入」評級，看好其線上線下協同效應及品牌溢價能力，給予1084港元的目標價(對應約36倍的預測2025年市盈率)。

摩根士丹利指出，老鋪黃金的淨利高於市場普遍預期10%-12%，但比該行預期略低5%。報告指出，雖然金價上漲帶來了毛利率壓力(公司僅在2月調整過一次零售價)，但經營槓桿的釋放仍成功推動了凈利潤率擴張至17.8%-19.2%區間。

大摩認爲，考慮到公司通常一年進行兩次調價，下半年的定價策略將成爲關鍵觀察點。市場預期下半年的業績基數本身也較高。

編輯/rice