我们认为，本轮反内卷逻辑和供给侧改革有所不同，本轮反内卷更侧重于成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争。 我们以CAPEX、毛利率和存货的历史分位数水平衡量行业的“内卷程度”，可以看出：上游周期资源行业中有色、化工等行业“内卷”程度仍较高，中游制造与下游科技行业“内卷”程度较为极致，上述指标的历史位置更为极端，下游消费则呈现分化，“内卷”程度较高的行业集中在家电与轻工制造。以上述三个指标是否发生趋势的拐点判断行业出清是否启动，目的是筛选本身已经在去产能、出清的行业。 此外，我们根据行业的集中度