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首先要思考一个问题，如果没有2023年Q2-Q4的糖价大涨，2023年中糖的利润是多少？我的答案是11-12亿。
2022年糖价窄幅震荡均价5700左右，中糖净利润7.48亿元。假设2023年糖价维持5700窄幅震荡，中糖的净利润也就在7-8亿区间，但2022年底中粮集团的番茄资产注入中糖2023年在报表中体现，番茄板块利润从2022年的1.53亿暴增至5.44亿，增加了近4亿元。也就是说如果抛开2023年Q2-Q4糖价大涨的干扰，中糖2023年度净利润大致会落在11-12亿元的区间。
有朋友会说孤例不证，那我们再看2017年，那年糖价Q1-Q4从6500跌至5900，那年中糖的利润是7.4亿元，2017年上半年糖价走势是与今年极为相似的，但中糖整体情况要比当年好的多，产业布局更完善，资产负债率更低，那年半年报利润3.5亿元，甚至赶不上今年的一季报。假设我们再退一步，就按照2017年的利润来推算，且今年番茄毛利比去年再低一点，番茄板块相较于2017年有3个亿的利润增量，那么今年也约有11亿的利润。
因此只要糖价维持在5700-6500的区间内，中糖保底11-12亿元的利润是有的，中糖作为央企响应政策，近年来分红率逐步提高，2023年更是达到89.75%，我们把预期调低一点按照75%计算，中糖的分红8.25-9亿元，200亿市值对应的股息率4.125%-4.5%。这也就是我说200亿以下有保底的基础逻辑。
第二个问题自然是糖价了，这个也反复说过，糖价就是高位区间震荡的走势，上有顶下有底。
上7000很难因为巴西、印度、泰国、我国24-25榨季都有增产的预期，这已经共识了，为什么增产预期没有把糖价直接打到底部？因为预期并不牢靠，不确定性主要源于全球极端气候对主要产糖国的影响不明，此外由于印度是否出口食糖仍存变数，全球糖出口全依赖巴西一家，贸易流的稳定性也会影响糖价。
除了不确定性的影响外，还有什么在支撑糖价呢？油价！这个我也说过好多遍了。糖的底部在于油价，甘蔗对国人而言就是糖，对于巴西印度泰国而言可以是糖也可以是能源，乙醇在热带国家是非常好的能源替代汽油，即生物质能源。玉米、木薯、甘蔗都是制作乙醇的好原料，巴西的糖厂既可以产糖也可以产乙醇。糖的长期走势，受油价的影响极大。油价涨，乙醇的性价比高，更多人买乙醇，乙醇涨价，乙醇折糖价提高，糖厂有利可图就会增加乙醇生产减少糖生产，糖少了糖价也就涨了，这个传导链条是非常清晰的，即：油价-醇油比-乙醇折糖价-糖醇比（主要是巴西）-糖产量-糖价。要知道现在巴西的糖醇比已经是历史极值，近期巴西油价上调了7%，这将会刺激乙醇消费。
油价何去何从，雪球上很多专家，尤其是研究海油的那批，我就不多说了。此外还要考虑到老美未来降息的预期，对大宗商品的刺激。糖价上7000难，下6000又谈何容易呢？
基于上述逻辑，2024年糖价好于2017年、2022年，公司番茄板块自2023注入后的利润增量，中糖的利润底高于11-12亿元是大概率事件。在保守的预期里，200亿元以下的中糖，不低于4%的股息+糖价“看涨期权”，是否值得入手，各自估量吧。
个人思考不做为买卖建议。
