首先本文的所有情形的前提条件都是“永续”经营公司，且按0净现金折算，且“永续”业绩中枢对应的业绩计算的估值：
我个人给予业绩稳定的公司A在未来第5年按0净现金状态折算时13倍市盈率的合理市值，同时对比一下这家公司目前按0净现金业绩中枢按13倍市盈率计算是多少“合理”市值，同时计算目前“合理市值”VS “第5年合理市值”之间多少倍？
给予业绩波动极大的公司B在未来第5年按0净现金状态折算时8.67倍市盈率的合理市值，同时对比一下这家公司目前按0净现金业绩中枢按8.67倍市盈率计算是多少“合理”市值，同时计算目前“合理市值”VS “第5年合理市值”之间多少倍？
净现金按60%打折去计算估值，因为净现金的本身盈利能力有现且可能需要超漫长时间才能将净现金通过扩产带来效益最终回报投资的方式，所以需要打折；净有息负债按120%计算估值因为有息负债债滚债，还债实际进度往往要小于看起来的感觉；
例子A ： A公司垄断极稳定业绩公司，业绩中枢500亿净利润，按业绩中枢给以13倍市盈率，假设净现金（=现金-有息负债）=-1000亿，那么我个人可能大概给以它的估值=500X13-1000X120%=5300亿。。。但如果A是1000亿净现金状态，那我个人可能大概给予它的估值=500X13+1000X60%=7100亿
例子B ： B公司业绩周期波动极大，比如石油公司中海油H，按65美元-75美元去计算它的未来长期油价中枢去计算它的未来长期业绩中枢，这里用下限65美元举例子：B公司假设目前在65美元油价时业绩中枢1250亿净利润，给以8.67倍市盈率，假设净现金（=现金-有息负债）=-2000亿，那么我个人可能大概给以它的目前合理估值=1250X8.67-2000X120%=8438亿。。。但如果B是1700亿净现金状态，那我个人可能大概给予它的估值=1250X8.67+1700X60%=11858亿。。。
然现实中更复杂，公司B中海油H可能不成长，可能萎缩，可能有效益增长。。。假设公司B目前按65美元油价计算它的业绩中枢利润1250亿且1700亿市值的合理估值11858亿，但未来5年大概率持续有效益增长率假设5.0%，4.8%，4.6%，4.4%，4.2%，那么它的未来第5年的合理市值=11858X105%X104.8X104.6%X104.4%X104.2%=14848亿，即未来5年按同样口径的内在价值增长25%； 但假设目前的市值只有8000亿，那么未来5年的市值14848增长86%才合理（不包含期间股息收益）。
本文的假设思考和其他应用：
C.高市盈率高溢价率公司。那些科技公司往往几十甚至上百倍市盈率，我们需要思考的是它的今天的市值按未来第5年的业绩中枢和0净现金计算可以变成10倍市盈率公司吗？也就是目前50倍市盈率的公司，5年业绩5倍可以实现吗？比如我在雪球2024-12-18日的《特斯拉的估值》1.54万亿美元市值，但它5年内它的可以到达1540亿美元的年度利润吗？2024年才71亿美元，明显的超级泡沫体量。
D. 高负债体量高负债率且强周期公司。比如地产，钢铁，造纸等周期业务公司，在顺周期时比如万科2020年末28.7元股价，股本116.18亿，市值3334亿，当年利润415.16亿，市场似乎给了8.03倍市盈率（=3334/415）,不高呀？？但那时强周期行业的顶峰，逆周期的业绩呢？可能扣非净是0呢？所以业绩中枢可能是顶峰（415+0）/2=208亿？但是，我们却忽略了销售体量不可能维持，所以可能需要业绩中枢需要打折5成？6成？7成？8成？而且那时净现金=-658亿；
所以那时高光时刻2020年末的合理估值=208X8.67X80%-658X120%=653亿？
而市场给予顶峰利润的8.03倍，不仅仅没考虑毛利率无法持续平滑逆周期业绩给估值，也没考虑销售体量无法持续，而且还没有给净有息负债给估值折价。
总结：以上只是大概的框架思考，并不绝对。对我个人而言，把握看得见摸得着的投资中确定性收益率非常重要。对于强周期波动的公司给予适度的折价比如按0净现金时8.67倍业绩中枢去计算估值，主要如何我之前的文章《合理估值和低估的参数》，因为业绩波动会客观给持股的净值和回撤幅度带来心理冲击，同时我的估值体系考虑了全周期的业绩和净现金和净有息负债的情形综合给与估值，目的是为了按0净现金折算时健康的资产负债表状态下10-15倍的可持续体面股息率维持可能性。
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