核心结论：多种乐观预期因素叠加低估值，顺周期赚钱效应扩散演绎“春季躁动”接力。今年以来，消费刺激政策、民企激励政策、生育鼓励政策推进，各方积极性提升，乐观预期普遍发酵。2月底以来，多方乐观预期叠加比较低的估值，顺周期板块补涨，赚钱效应普遍扩散。财报密集披露期将至，市场逐渐回归高景气分支。我们认为，“涨价题材”景气度较高、业绩能见度高，在四月决断接棒“春季躁动”的过渡期，市场倾向在供需偏紧方向寻找补涨，尤其是估值偏低的板块。在此宏观背景下，涨价品种带动相关板块和个股迎来反弹，涨价概念逐步扩散，有色、化工中的多个细分方向热度升温。我们认为，涨价行情在短期的性质仍是关注高切低的投资者借“涨价”事件催化做价值修复。 现阶段涨价品种逻辑梳理： 有色：全球不确定性加剧叠加货币超发的时代，资源品价值经历重估。供给端，有色品种面临刚性收缩；需求端，传统需求范式被逐步打破，地域上和结构上存在双重预期差。关注战略小金属/铜/稀土等。 化工：化工板块部分品种供需格局向好，价格中枢上移。制冷剂、磷矿和磷肥、三氯蔗糖需求稳定受益于供给逻辑，集中度提升/产能出清/企业协同/产能端边际改善；农药、钛矿及钛白粉供给稳定受益于需求逻辑，需求复苏或增长而供给端状态相对稳定；有机硅、硫酸和硫磺则受益于供给端则受益于供需的双重边际改善。 公用事业：深圳市发展和改革委员会网站3月21日就深圳市自来水价格调整听证会有关事项发布公告。此次深圳水价调整或带动周边水价调整，或将推动地方自来水价格中枢上调，公用事业调价后续值得关注。 行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况，恒生已先行，A股反应滞后。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+（详见《DeepSeek系列：AI+投资图谱》（20250206）），2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏（《让一部分人先消费起来》（20250102）），3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。
