中信证券研报分析，特朗普政府提出的“对等关税”方案可能导致美国对东南亚和南亚各国的关税政策出现差异，这与市场之前的预期有所不同。对于纺织服装行业而言，虽然头部企业已经通过调整产能布局来应对关税的影响，但新的关税差异可能会导致代工厂的订单出现分化。如果代工厂需要分摊关税，毛利率可能会受到冲击。品牌方面，短期内关税提升可能会影响大众品牌的毛利率，但长期来看，品牌可以通过提价和优化采购来抵消部分影响。目前该方案仍在规划中，短期内不会立即执行，建议关注后续具体关税执行方案。建议关注产能分布多元化的优质龙头制造公司。

🏭关税差异或致订单分化：特朗普政府的“对等关税”方案可能导致美国对东南亚和南亚各国的关税政策出现差异，代工厂订单可能因此分化。

📉毛利率或受冲击：如果代工厂需要分摊关税，其毛利率可能会受到一定程度的冲击。

📢品牌端或可对冲影响：短期关税提升可能冲击大众品牌毛利率，但品牌中长期可通过提价和采购优化对冲影响。

🌏产能多元化是关键：建议关注产能分布多元化，有能力应对各国差异化关税政策的优质龙头制造公司。

e公司讯，中信证券研报称，纺服行业作为贸易摩擦聚焦的行业之一，去年下半年来已对加征关税的不同情境进行了交易。但中信证券判断，特朗普最新的“对等关税”方案存在预期差：由于将考虑各国关税税率、市场准入、贸易壁垒等因素，或将使美国对东南亚及南亚各国关税政策存在一定差异。制造端来看，头部企业产能布局持续调整应对关税扰动，但方案实施带来的不同产地关税差异，或将带来代工厂订单分化表现，同时若本次由代工厂部分分摊关税，或将对毛利率带来一定冲击；品牌端来看，短期关税若提升7.5%或将冲击大众品牌1.5%的毛利率，但品牌中长期可通过提价和采购优化有望对冲影响。目前看，对等关税方案仍在美方内部规划中，预计短期不会立即执行，建议后续持续关注后续不同国家具体的关税执行方案。推荐标的上，重点建议关注产能分布多元化，未来有能力应对各国差异化关税政策以及订单与经营明确向好的优质龙头制造公司。