主要观点 春节期间特朗普加征关税、美联储暂停降息、国内消费数据未加速修复等都在市场预期内，但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措可能存在缓和余地，外部风险缓释有望对市场偏好形成提振。配置上，高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器人和强季节性效应的8大基建优势品种最佳，同时短中长期具备配置价值的银行保险也值得关注。 市场观点：外部风险缓释有望积极提振市场偏好 对节后市场继续保持乐观。内部看，春节期间出行消费数据未指向基本面加速修复，但在市场预期之中。外部看，特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息，均在市场预期之内。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能存在缓和，同时其表示将最近于周内与总书记通话探讨关税事宜或指向对华加征关税也有望缓和。整体来看，外部风险缓释有望对市场形成提振。 市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化？特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税、各国应对的细节。 市场热点2：如何看待春节期间消费等数据？2025年春节期间出行数据略低于2024年，剔除时长、排片等因素影响后电影票房表现并不十分强劲，整体上看居民部门消费复苏节奏未见明显改变。因此，经济复苏环比动能整体较节前变化不明显。 行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时 春节期间海外扰动落地但在市场预期内，国内消费数据亦基本符合预期，同时考虑到2月市场对“两会”政策预期渐起以及DeepSeek、春晚机器人等重磅催化事件，因此对市场继续保持积极态度，各种机会将精彩纷呈、层出不穷。其中最重要的两类机会在于：1）强催化事件下高弹性成长板块，包括泛TMT、军工、机器人等；2）强季节性效应的基建优势品种，包括工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料8个性价比最佳领域。同时短中长期具备配置价值的银行保险也值得关注。 配置热点1：DeepSeek如何影响AI板块的投资机会？DeepSeek已成现象级应用，最明显特征在于大幅节省算力和成本及性能优异且开源。对AI影响上，上游算力基建相关公司远期空间受一定制约，但目前仍面临算力整体不足的问题，仍是增量逻辑；下游应用随着成本和开发难度下降有望加速落地。同时考虑到DeepSeek带来较大估值提升催化能力，尤其在此前成长科技已经历一轮较大幅度回调基础上。因此整体而言，DeepSeek的出现有望带来一波阶段性估值提升机会，泛TMT均可为，顺序上传媒、计算机优于通信、电子。 配置热点2：如何看待正在演绎的基建开工季节性机会？从春节假期后到3月中旬两会闭幕期间的1-1.5个月内，存在很强规律性的基建开工相关方向季节性机会，过去近10年的同期均是如此。从40余个基建相关方向中根据过去历史表现优选出8个赔率和胜率皆优的细分领域，分别是工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料，这些方向整体表现最佳且春季开工行情的演绎并不依赖于景气改善。 风险提示 春节消费和1月社融信贷投放数据不及预期；宏观政策预期难以集中或展开；美国对华政策超预期严厉；外部出现新变故等。
