公司基本情况：澳门博彩业市占率第一的企业，公司拥有210万平方尺零售购物中心、170万平方尺会展旅游场地、四家常设剧院、两座设有15,000个座位的综艺馆。此外公司拥有近13000个客房，占博彩客房的44%。在新博彩法下澳门赌桌数从2019年的6800张赌桌下降到6000张赌桌，而公司拥有其中1680张赌桌，市占率未来可以达到30%%。客户来自国内为主及日韩东南亚的高净值客户，贵宾厅业务对金沙营销较小。此外公司非博彩业务占比较大，约占营收的21%且未来会增长因为公司拥有世界级豪华旅游度假村，同时公司的非博彩业务经营利润率极高，随着近几年的翻新规划未来将会带动公司净利润增速。金沙主要依托于2022年拿到的为期十年的新赌场拍照，每年资本投入需要达到30亿以上非博彩项目（在我看来包括有营销费用），公司负债率较高大约需要2年时间可以平衡股息分红和偿还债务。过去两年公司主要通过翻新吸引高净值客户，公司经营利润率远高于同行的30%左右达到35%-40%。博彩行业具有若周期性，因此消费复苏带动爆发增长，经济下滑有保底收入。此外公司竞争优势和存续期较长可以看到稳定印钞的11年。市场空间：澳门整体市场的增长叠加吃掉永利 澳博美高梅的部分份额，海外泰国是增量市场个人预计可以达到1亿美金净利润的影响。此外通过增加增加利润率高的中场份额以及提高赢率也是业绩增长的空间。竞争优势：豪华 管理效率高 低边际成本 于新加坡金沙形成联动 客房规模 赌桌数规模大 世界级别度假村 竞争格局较好只有6家牌照 整体赌桌数减少会增加单个赌桌的筹码流动速度增加经营利润率成长驱动：降低负债及利息 市场环境复苏导致周转率上升 通过投资推动新收入 vip客户回归风险：新政府政策风险 高负债风险 战争及特朗普言论导致短期波动风险重要情况：明年中前伦敦人完工投运 明年增加股息分红估值：公司按照明年30亿现金流减掉3亿资本开支（有部分非博彩是看做营销费用）3亿利息支出，还贷9亿后留有15亿美金自由现金流，未来业绩增速同步于通货膨胀，按照20倍自由现金流算300亿美金，且利息支出慢慢缩小有息负债慢慢降低这时候变成25亿自由现金流公司就是500亿美金估值，那么在未来5年合理估值在28.8-48港币之间。如果按照股息率分红那么预计两年内1-1.5HKD，长期看1.5-2HKD，按一个债券5%Coupon的合理估值在30-40$之间.
