核心观点 市场回顾 今年指数整体走强。截至11月29日收盘，今年主要指数中，上证指数上涨11.82%，沪深300指数上涨14.15%，深证成指上涨11.41%，创业板指上涨17.59%，上证50指数上涨12.84%。行业方面，非银金融、银行、通信等板块领涨，涨幅分别为34.59%、25.97%、23.40%；医药生物、农林牧渔、食品饮料等板块下跌，跌幅分别为-9.29%、-7.80%、-6.90%。 非银、银行板块领涨两市。非银金融方面，9月24日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三部门共同发言，提出降准、降存量房贷、研究平准基金等市场支持政策，在此背景下，两市成交量的快速上行，推动证券板块走强；银行板块同样涨幅居前，主要来自于其低估值以及较高的分红率。 通信板块表现较好。随着数字经济、人工智能的快速发展，通信行业市场需求预计将持续增长，此外，根据三季报数据，通信行业前三季度实现净利润1891.71亿元，较去年同期同比增长8.48%，整体业绩较为稳定增长。 市场资金面回顾 两市成交：截止11月29日，今年资金活跃度保持较高水平，上证指数成交额平均为4269.60亿元，深证成指平均成交额为5705.23亿元，两市合计9974.83亿元。与2023年相比，2023年平均两市成交额为8743.95亿元，今年平均成交额同比增长14.08%。 两融余额：截止11月29日，上交所融资余额报9432.54亿元，较年初的8311.42亿元同比增长13.49%；深交所融资余额报8812.97亿元，较年初的7526.46亿元同比增长17.09%。总体来看，今年以来两市融资余额大幅上行。 IPO：截止11月29日，今年共计89家（2023年为313家）公司成功上市（含北交所），募资金额合计580.48亿元（2023年为3565.39亿元），IPO家数与IPO金额较2023年均呈现大幅下滑。 再融资：增发融资方面，截止11月29日，今年A股市场增发共计募资1405.30亿元，较2023年的5789.51亿元下滑75.73%；可转债融资方面，今年A股市场可转债共计募资448.08亿元，较2023年的1405.74亿元下滑68.08% 退市：截止2024年11月29日，今年共计52家上市公司已完成退市，较往年有明显上涨。 2025年主题配置建议 “并购重组”方向：今年上市公司“并购重组”明显升温，同时相关部门相继发布多条政策鼓励支持上市公司通过“并购重组”实现做优做强，建议关注科技类并购重组、资源整合类并购重组、央企上市公司并购重组。 新质生产力方向：1.低空经济，今年以来国内多项政策提出要加大低空经济发展，根据中国民航局数据，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元，产业趋势良好，具备一定配置价值；2.固态电池，相较于传统电池，固态电池具有能量密度高、安全性强、充电速度快等特点，应用前景良好，当前国内各大电池企业加速布局；3.无人驾驶，近年来，国家陆续出台了多项政策，如《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》、《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》等，为无人驾驶行业的发展提供了明确的市场前景和广阔的空间，当前国内无人驾驶技术已经趋于成熟，行业有望迎来“井喷”期。 “低估值”央企：2024年1月，国资委表示将“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，证监会方面也提出“推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。2024年9月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。其中要求，长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。在此背景下，“破净”央企存在市值管理需求。关注“破净”且盈利能力稳定的央企上市公司。 风险提示：企业盈利不及预期；海外市场波动加剧。
