本文作者结合巴菲特的名言，深入探讨了股票投资收益与市场参与者行为的关系。作者认为，投资收益不仅来自于股票估值的变化，更来自于企业分红带来的复利效应。即使在股价长期维持不变的情况下，通过持续分红再投资，也能获得可观的收益。文章以新华保险为例，假设股价长期维持在较低水平，通过持续分红再投资，最终实现股票数量翻倍。作者进一步指出，只有在市场参与者出现极度低估或极度高估时，投资者才能获得超额收益，而合理估值的股票只能带来合理的收益。最后，作者强调，对企业的未来预期会影响对股票的估值，因此，投资决策需要基于对企业未来发展状况的判断。

🤔 **投资收益不仅来自估值变化，还来自企业分红带来的复利效应：** 作者认为，即使在股价长期维持不变的情况下，通过持续分红再投资，也能获得可观的收益，而非仅仅依赖于股价上涨带来的收益。例如，新华保险港股即使股价长期维持在15元人民币左右，通过每年分红再投资，最终也能实现股票数量翻倍。

📈 **市场参与者愚蠢程度包括极度低估和极度高估两种情况：** 作者指出，巴菲特所指的市场参与者愚蠢程度，不仅指股票被高估的情况，也包括股票被低估的情况。当市场参与者对股票进行极度低估时，投资者可以通过分红再投资，获得超额收益。

💡 **合理估值的股票只能带来合理的收益，超额收益需要等待市场参与者犯错：** 文章强调，只有当市场参与者出现极度低估或极度高估时，投资者才能获得超额收益，而合理估值的股票只能带来合理的收益。投资者需要耐心等待市场参与者犯错，才能获得超额收益。

📊 **对企业的未来预期会影响对股票的估值：** 作者指出，投资决策需要基于对企业未来发展状况的判断，不同的预期会带来不同的估值。例如，如果投资者认为新华保险未来发展良好，那么其给出的估值就会更高。

💸 **投资策略应结合企业基本面和市场情绪：** 文章通过新华保险的例子，说明了投资策略需要结合企业的盈利能力和市场情绪。投资者需要关注企业的持续盈利能力，并根据市场情绪的变化调整投资策略，以获取更高的投资回报。

来源：雪球App，作者： 食讯者，（https://xueqiu.com/1911494116/313445557）

$新华保险(01336)$ 巴菲特在某版《聪明的投资者》一书的前序中曾经说过，“你在股市里的投资成绩，跟你所在的市场其他投资者的愚蠢程度是相关的！”我相信很多朋友都听说过他这一说法。
不过。这段时间，我越来越认识到，我七八年前对于这句话的理解是不完整的。只理解了一半：股票估值被炒到非常高的位置，我们可以通过卖掉股票来挣大钱。
我忽略了一个事实，即便估值永远不变的股票，同样会让我们挣得钵满盆满！也就是我最近领悟到，我们不需要牛市，同样可以通过股票投资来挣钱。
我再次用新华保险港股来举例。首先，我们假设牛市预期没了，美元也不降息了，港币也就坚挺。港股的做空力量赢了，把新华保险港股的价格重新打到十六七港币的样子，这算人民币就是十五元。
我再假设，未来七年新华每年每股平均分红为两元，扣除百分之二十的股息税，实际到手1.6元。分红后，我以十五元左右人民币的价格再投入新华保险港股。
这样，七年不到，虽然新华保险港股的股价仍然维持在十五元人民币左右，但是，我持有的股票份额已经翻翻了。
再假设再接下来的五年新华平均每年分红三元，扣税后实得2.4元，也是分红再投入，四年多五年不到，我手中的新华保险港股的股份数量就又翻翻了…
说实在的，这个假设很可能是不成立的，因为，如果第二个阶段每股分红到了三元，股价还是在十五元人民币左右的话，那说明，我是在跟弱智们一起在参与这个市场投资。
那么话说回来，目前新华保险港股的股价怎么波动我是没法预测的。但我希望，是向下的。也就是等我分红后，我可以复投到更便宜的它。那我还希望牛市吗？还希望，新华保险股价涨吗？当然，要是它涨也可以，最好涨到三四倍的市净率，我好立马卖了兑现未来十年的收益也行。
所以，理解巴菲特说的市场参与者的愚蠢程度，应该是包括了极度低估与极度高估两种情况。而，恰恰是合理的估值的股票，投资者只能挣到合理的收益，而不是超额收益！要想获得超额收益，我们就要等待市场参与者们犯傻！
我这些假设，只是基于新华保险这家企业是一家平庸的保险公司，取的了中等的业绩水平为前提而来的。如果，你觉得新华未来会更好，或者更差，那么，你给的估值肯定又是一码事。