本文分析了煤炭行业龙头企业潞安环能、神华和陕西煤业的价值，从清算价值、市净率、煤价等多个角度进行对比。文章指出，潞安环能的清算价值较高，市净率处于较低水平，且长协价占比低，对煤价波动较为敏感。神华和陕西煤业的市净率目前处于高值，估值并未低估。文章认为，煤炭行业前景不会剧变，但煤价存在下跌风险，投资者需做好准备。作者建议关注潞安环能的清算价值，并考虑在股价跌破清算价值时加大仓位，静待周期轮回。

🤔**清算价值角度：**潞安环能的清算价值/市值最高，达到79%，若股价跌破清算价值350亿，可考虑重仓。神华和陕西煤业的清算价值/市值分别为17%和21%。

📊**市净率角度：**陕西煤业和中国神华的市净率目前处于高值，而潞安环能的市净率为0.97，处于较低值，估值相对较低。

📈**煤价角度：**煤炭企业盈利与煤价高度相关，目前煤价处于高点回落平台，未来存在进口煤增加和货币政策影响等不确定性因素，需要做好煤价下跌的准备。潞安环能由于长协价占比低，对煤价波动更为敏感。

⏳**行业前景：**煤炭行业未来十年产量预计保持平稳，行业前景不会剧变，但煤炭消耗在能源占比比重持续下降。

💰**估值比较：**三家企业PE均在13左右，价值相当。但从PB角度看，神华和陕西煤业估值未低估，潞安环能处于低估阶段，但股价仍可能下跌。

来源：雪球App，作者： 老乡站住别跑，（https://xueqiu.com/3720568167/312858093）

一、清算价值角度

价值清算的角度来说，煤矿的核心资产就是现金+矿权，上表可以看出：

清算价值/市值最高的是潞安环能79%，神华17%，陕西煤业21%，也就是说，如果潞安环能继续跌的话，如果低于清算价值350亿，可以重仓。

PS：潞安环能最新的三季报的财报增加了120亿的探矿权，同时增加120亿的应付款，在这个低利率的时间点现金或则举债买资产，我认为是正确的选择。

二、市净角度

陕西煤业近十年市净率：最低1.13，最高2.93，目前处于高值。

中国神华近十年市净率：最低0.84，最高2.04，目前处于高值。

潞安环能近十年市净率：最低0.6，最高1.71，目前0.97处于较低值。

三、煤价角度：

上图为近20年煤价走势，下图为近年几个公司净利润率，2015和2021都为底部，可见利润率与煤价高度相关，而潞安环能的波动更大，因为其长协价占比最少，弹性也最大。

四、总结

1、近年煤炭消耗在能源占比比重持续下降，绝对量微涨，以十年为周期来看，产量至少会保持平稳，行业前景不会剧变。

2、煤炭企业盈利与煤价高度相关，目前煤价处于高点回落平台。未来不确定性有几点，一是进口煤量逐年增加，二是国内国际的货币放水都有会有影响，具体怎样谁也说不准，随他去吧，但是需要做好下降的准备。

3、从PE角度来看，三个企业均为13左右，价值相当。由于行业周期性原因，PE的参考性不如PB，从PB角度看，神华和陕西煤业的估值并未低估，潞安环能处于低估阶段。

4、潞安环能估值低不代表股价不会跌，由于长协占比低，对价格更敏感，如果煤价下跌甚至可能会亏损。但是从清算角度来看，其下跌空间只有20%，对于我这个门外汉来说，确定性较高，先搞一点仓位，吃吃股息，跌破清算价值就加大仓位静待周期轮回。$潞安环能(SH601699)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$

网上看了一篇不错的文章，有兴趣的可以看一下。煤炭行业专题报告：煤炭复盘二十年，传统能源演绎价值重估_腾讯新闻