来源：雪球App，作者： 会计误工人员，（https://xueqiu.com/2792218779/304807973）
股票赚谁的钱？一只股票10元买入，3年累积股息收到了2元，股价变成了15元卖了，赚了7元，无疑那股息2赚公司的钱大家都几乎一致的观点，但那5元赚的是谁的？接盘侠的？还是公司成长的？则每个人都自己的观点，我接下来说说我个人的理解那5元的股价升值赚的是谁的钱:
先说说我的逻辑:
假设市场长期比如20年的年均5%为合理股息率，也就是按目前的股价看未来长期股息率低于5%，那么股价就是泡沫，赚的就是泡沫的钱或直接说赚的就是接盘侠的钱，因为按目前股价计算低于未来20年年均股息5%中枢……如果目前的股价对应未来的20年年均股息率高于5%，那么说明目前的股价依然低估……
如果是静态类似债券或定存的利息率5.0%我们比较容易明白。。。但是股票市场的动态业绩变化，更好或更差，波动，成长或衰减或停滞，更加复杂，但不变的是核心逻辑：今天股价对应的未来长期内在回报率(或股息率)多少？
再回到开篇第一段情形的假设，那5元的股价涨价赚得是谁的钱？接盘侠的？还是公司成长的？我个人觉得分不同情形看着股价上涨5元的赚不同的对象的钱：
情形A.：赚的是接盘侠的钱，假设目前的股价对应未来年平均股息率已经低于5%，
假设10元买入，过去三年的派现率80%，未来也是80%派现率，股息率是0.5，0.5，最近一年的0.5+一次性的特别股息0.5(不可持续性)，而且公司几乎未来不成长了，而且假设未来20年平均每股估值0.5元，那么目前15元的股价卖出，未来20年的年均股息率只有3.33%明显低于5%的合理了，赚的是泡沫的钱，或说赚得是接盘侠的钱……
情形B： 赚的是公司未来内在回报率的钱，假设目前的股价对应未来年平均股息率已经高于5%，
假设10元买入，过去三年的派现率都是40%，每股股息依次是0.5元，0.65元，0.85元，注意都是40%的派现率，说明过去三年公司的每股收益随着业绩逐年大幅度增长了，三年前10元买入时股息率5%，目前股价15元对应的股息0.85计算5.67%，而且公司未来三五年的移动平均业绩中枢不低于目前而且逐年震荡成长上升，而且未来派现率接下来逐步提高到80%……这种情形如何判断那5元的股价升值是赚谁的钱？
按这种情形，15.0的股价对应的业绩中枢是2.125每股收益，未来多年持续成长，而且派现率翻倍到80%，那你按我的“目前股价对应未来长期内在股息率5%计算”，目前股价15.0计算静态股息0.85每股计算5.67%不仅仅是打折价，因为这个市场会接受未来年均5.0%的股息率，叠加未来业绩和派现率上升，所以假设市场是完美的，那么那股价从10元上升到15元的股价涨幅5元，你赚得依然是公司的钱，按长期的市场“合理收益率”5%计算，甚至是低于合理价格打骨折卖出……叠加未来业绩中枢持续成长和未来派现率上升，其实这个折价已经是骨折。
当然，公司的价值创造和成长需要时间，它的净现金富余积攒也需要时间，期间，股价合理范围内上上下下波动，股价高于未来年均5%股息率有人也是经不住波动割肉，那赚的是合理范围内的超值的钱，赚的不是接盘侠的钱，而是那些拔掉鲜花浇灌野草然后你直接去捡鲜花不识货的市场韭菜情绪的钱。
当公司的股票的长期未来年股息率大于5%，而且未来几年后可能还倍增以上后高企，你的投资其实并不需要接盘侠，但你也不傻，牛市或意外景气偶尔的高股价对应可能相对较低的股息率你会兑现一些进入口袋，股价下跌股息率上升又买回去，也就是部分做价值投机波段，当然也冒险一部分资金可能踏空优质成长的高息股而卖了才察觉自己是拔掉鲜花浇灌野草或长期持有现金的忍耐。
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具体举些例子，如同《赛道50的三年变化》：“三年前最巅峰时，被美誉为“赛道”的最热门A&H 50只股票合计市值40万亿，2023-12-19这50只股票的合计市值是14万亿。是那些？为何这样变化？” ，有个数据：某酱2021年Q1最高股价219.58元对应市值7114亿和当时的历史巅峰利润66.7亿的市盈率是106.6倍，那时的市值可以换下当时的中海油H+中石油H，目前这两桶油可以一年赚3000多亿利润 VS 某酱最近几年的年利润50-60多亿利润，只是假设哈，假设未来20年的某酱利润逐步上升到140亿后企稳不变，未来平均每年100亿，而且假设100%利润分红，那么目前的市值不应该高于2000亿才合理，按以上参数计算也就是股价不高于36.0元才能实现未来20年股息率不低于5.0%，如果未来业绩达不到而且派现率达不到，那么股价按5%的市场长期需求中枢回报率，那该多少股价合适呢？当然未来业绩是否会大幅度超过以上假设从而带来合理的股价回报率？
再具体举例我去年《赛道50的三年变化》的文章内容：2021Q1的五粮液的最高股价357.19元的市值13800亿当时巅峰利润对应59.3倍市盈率，当时的五粮液可以换到当时的三桶油H的市值，如今三桶油年利润3500-4000亿，而五粮液去年末巅峰利润302亿。。。假设，只是假设哈未来五粮液的20年年均利润400亿20年合计8000亿而且100%分红那么它的曾经最高合理市值极限不能超过8000亿。。。我们都知道10年前也就是2014年五粮液最低股价14.33元，如果你14.34-50元甚至更高一点卖出，都是赚公司的钱，因为它代表未来20年的累积股息大于股价。。。至于大于200的股价是不是卖给了接盘侠？我不想讨论下去了，当然以上也只是假设。。。
本文的文章，跟2020-10-10的文章《一目了然的神华未来现金分红和净值变动》，和2022-01-08的文章《未来10年可实现年股息率6.3%以上是我的投资基准》，2023-10-30日文章《普通股民投资的本质是什么？》和我个人的策略是始终坚持全市场的《动态最高安全边际和最高性价比》等都是一脉相承的同样逻辑的文章，和今天这篇，其中都只讲了一件事：内在回报率（股息率）是否合理够高足够安全边际？
