来源：雪球App，作者： Biggest，（https://xueqiu.com/2166485231/304701940）
一、引言
利润预测，本身是一件非常不靠谱的事情！尤其制冷剂这种价格波动很大的化工品，想要预测准，很难！那为什么还要尝试去做呢，我只是想尽量找出巨化的价值底大概在哪儿，这样在股价的剧烈波动中，我心中的“市值锚”才能起到稳定军心的作用。虽然很多时候，我心中的价值锚跟市场的价值锚也会差距很远！
二、各大品种的均价预测
随着2025年配额政策和巨化四季度长协的落地，我尝试来摁下明年巨化的计算器，尽量用保守的估计！
1、R32: 配额总共10.7万吨，增发4.5*0.45=2.025万吨。巨化大概率会把125再转出1万吨的32，这里为了保守起见，这个增量先不考虑，等巨化实锤了在做调整。中东的3万吨我另外在谈。那就是巨化明年32的量在10.7+2=12.7万吨
四季度长协价格在3.8万，外贸32现在的格局非常好，下半年和明年，应该是外贸顶着内贸价格涨。我内心觉得明年32都不好意思在多涨了，实在涨太多了，但外贸要是一直顶上来，内贸也不得不涨。明年均价算他4万，就涨0.2万，这预期不过分吧。
2、134A:配额有7.6万吨，第二大品种。明年总体的量应该不会有大的变化，转32肯定是拿125去转更好，不会去动134。那巨化明年134的量应该就在7.6万吨。
134a本来是一个竞争格局比32还要好的品种，内外贸价格一直是最接近，业内的明星品种。去年的反身性导致今年库存太多，经过上半年的消耗，现在外贸均价2.8万，内贸3.1-3.3之间。这是一个我个人明年非常看好的品种，我内心觉得明年会上4万，但我不敢预测这么高，怕误导人。那明年均价3.3万，预期够低吧。
3、125:配额有6.4万吨。明年大概率要转一部分去32，按照GWP值比估算，明年巨化125的量会少0.3万吨左右，那就是6.4-0.3=6.1万吨。
价格上来说，125是今年的拖累品种，去年国外屯了大量高gwp的125，库存很高，再加上今年410空调的削减，导致现在外贸价格才2.2万，内贸是3.1万。明年125被转走一部分配额到32去，加上今年库存的消耗，供需格局比今年会好很多。明年内外贸均价算3万，应该能到。
4、R22:配额有4.75万吨，明年全国要削掉3.27万吨，按比例削下来巨化还有3.8万吨。
很多人看好明年22的行情，我个人倒是有点不同的看法，不一定对，大家参考下。这是一个2030年后单价肯定上20万的品种，明年又要削减，因此今年各方都开始囤货。而明年削减的22过渡到32，是一个缓慢的过程，缺口并不会很快的出现。那么超强的预期但没有那么强的现实，导致明年的价格怎么样，完全取决于明年各方的心态。我给个保守预期，跟今年几乎一样的价格，均价3.2万！
5、143:配额2万吨，没啥好讲，4万均价。
6、按照上面各个品种均价归总，明年巨化的制冷剂均价在3.55万，量的话保守估计在34万吨。
三、关于基础化工和中东的3万吨32
巨化在中东还有3万吨32在布局，我问过董秘，上半年基本没咋开，因为单价太低了。下半年和明年肯定会开满，这涉及到第二批发展中国家2024-2026年配额基准年的配额问题。但他们抢配额的逻辑跟我们前几年抢配额的逻辑有本质的区别，我们基本上是抢生产配额，为了量价格怎么低怎么来。他们除了巨化中东的3万吨和印度还有3万吨的生产配额，大部分都是进口配额，都得问中国进口，这时候中国的定价策略肯定怎么高怎么来。这是正常的商业逻辑。这部分成本和售价未知，但按现在32外贸的价格和趋势，亏钱是不可能了，赚多赚少的问题。
但你们不是老唠叨巨化基础化工是个亏货么？其实认真去看看报表，巨化的基础化工上半年还赚了2亿，只不过是同比下滑了。
那明年我把这3万吨赚的钱，去填你明年继续下滑基础化工利润，够填了吧，两者一增一减我算0。何况明年也未必见得同比多亏多少。
四、计算利润
每个品种的成本不一样，毛利率就不一样，内外贸价格也不一样，外贸又涉及到退税返点又不一样，精准算出来很难。我就用了一个折中的办法，虽然也会有误差，但计算方便。
2024年中报制冷剂均价在2.43万，上半年卖了16万吨，对应的净利润是8.25亿，那么卖34万吨全年利润就在17.53亿。
2025年按照3.55万价格，倒推到报表不含税价大约在3.15万。那么3.15-2.43=0.72*34=24.48亿 再扣15%增值税24.48*0.85=20.808亿
那么全年净利润就等于17.53+20.81=38.34亿
这个算法比较粗糙，但也已经能说明很多问题了。
五、结尾
回到文章开头，利润预测本来就是一件很主观，误差极大的事情。这次测算我故意没算外贸的退税返点，没有算125转32带来的利润，这些如果毛估估加上去，还可以多几亿，其他预估也是能低就往低里靠。
其实我内心客观的分析，明年巨化利润到4-50亿是非常正常的，而且每增加0.3万均价，毛利就多10亿，上限真的非常高，上不封顶！
但我又很怕自己屁股决定脑袋，算太多了，最后不及预期误导了大家。
更何况，股票的定性，永远比定量更重要！
最后，祝大家中秋快乐！
制冷剂股东能在未来的时间里，股价长虹！！
