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$天能动力(00819)$天能动力投资价值分享第四篇
~~天能铅酸电池商业模式和竞争壁垒
前言，在经济下行的环境下，在证券二级市场目前投资显得越来越难，以前被誉为完美的商业模式白酒，在经济下行的情况下也显得不堪一击，所以说现在如何做好投资确实需要值得好好的斟酌，现在投资的难度系数是史无前例的，从个人的角度看，目前具有出海能力，在海外拓展市场的，垄断刚需消费品，目前看还是有一定的投资逻辑，但由于出海的个股估值和股息达不到个人的评估标准，所以只能放弃，目前本人的重心是研究垄断刚需消费股，受经济的影响较小，同时具有出海概念，未来布局东南亚。
本文就聊聊天能动力铅酸电池的商业模式和护城河。
1. 渠道优势。公司经过40年的发展，目前全国3000多家经销商，以及40多万家维修店渠道。对任何对手来说，都是一个难以逾越的天堑。
A、凭借此渠道优势，天能获得了50%以上的电池更换市场份额，也获得了定价权和先款后货的生意模式。
B、天能当前75%的业务是ToC的更换市场。而在更换市场，顾客需要维修店的工具、劳动服务、以及电池回收服务，这就天然的规避了其他对手依靠在线销售来进行商品竞争的企图。
不管市场如何忽视，但销售渠道，确实是比技术或产品更强大和持久的护城河，譬如农夫山泉和海天味业，它们就有类似强大的营销网络。
2. 强大的品牌和质量口碑。
A、大家乘过高铁的朋友应该知道天能号动车，对天能这个品牌估计并不陌生，目前，中国有四亿辆的电动自行车，有50%是配备了天能电池，处于行业的绝对龙头地位。
B、 在电动车批发市场发现，终端顾客对天能品牌的认可度非常高，经常会要求销售商将新车中的杂牌电池更换为天能电池。
C、 终端门店更愿意销售天能和超威，不愿意销售杂牌电池，主要原因天能和超威销售服务好，杂牌电池不具备售后服务的条件，长此以往，小品牌的不具备营销网络的，杂牌电池慢慢将会清出市场。
这种终端顾客和门店的品牌取向，不仅使天能牢牢地占据了售后换电市场，也必定会向上延伸至生产厂家装机的考虑，带来ToB业务的强化，目前前十大电动车品牌有九家都是天能铅酸电池的重要客户。
技术从来不是有效的护城河，但品牌和口碑却是。消费者不会动不动就更换新技术，但品牌和口碑却更持久、粘性更强，并愿意支付更高的价格。
3. 规模优势。
目前天能有130万GWH铅电产能，2023年销售125万GWH，产能利用率96%，原材料采购的规模优势，生产工艺的规模优势，自建产品运输网络和仓储的规模优势。
这个行业是一个比拼物美价廉的市场。拥有规模优势的企业，就获得了市场的定价权和终极竞争力。
4. 旧电池回收业务，带来的原材料成本优化。
依赖无孔不入的终端渠道，天能做到了最高效、最大规模的电池回收、加工业务。目前铅的回收利用产能130万吨，用再生铅比矿铅每吨便宜200~300元，通过大规模回收业务反哺铅酸电池，进一步降低了公司原材料成本。
5、为什么说天能的铅酸电池是垄断的刚需消费品。
A、目前中国的电动车存量是四亿辆，18个月到26个月要更换一次电池，2023年天能铅酸电池销售了4.7亿只，这个基数是非常非常大，根据第三方统计，目前天能铅酸电池占市场份额的52%，处于绝对的垄断地位，同城对手占35%左右，形成行业的双寡头。
B、作为衣食住行当中的行重要部分，电动二轮，三轮已经成为中国老百姓离不开的必需品，已没有其他交通工具可以代替，但当然，一二线城市以地铁、公共汽车，共享单车为主，但是在45678线城镇和农村，电动二轮三轮的使用优势是非常非常明显，是老百姓主要的出行工具，几乎都离不开。
C、一般二轮，三轮电动车的价值2千到4千元，在中国当下经济下，对老百姓来说，消费压力不大，两年更换一次电池，200到300元负担也是非常轻的，所以说经济下行对我们天能的铅酸电池使用影响不是太大。
6、目前，天能的铅酸电池生产和营销网络在东南亚终于开花结果，2024年7月份越南的日产5千只铅酸电池组装工厂投运，年底第二家组装厂同时要开业，上半年对海外的销售直接和间接达到3亿元，同比增长200%，增速是非常明显，未来天能的铅酸电池也会是东南亚的龙头，妥妥的出海概念股。
基于以上6点，个人认为，目前天能的铅酸电池就是妥妥的刚需垄断消费股和出海概念股，受经济的影响较小，在目前的状况下，投资价值还是值得重视。
当然，再好的商业模式和护城河，我们要结合估值进行评估，是否值得投资。
目前天能的铅酸的年化利润30亿，市值70亿，2倍PE的垄断刚需消费股。
当然，公司目前有很多缺点，这个也是投资天能需要值得重视的，如垃圾的锂电产能，每年亏损7一8亿，妥妥的价值毁灭。由于近几年资本开支太大，张老板忽视回报小股东，分红比例过低是被资本市场冷落的重要原因，假如分红比例达到36%，股价将会立马暴升。
但从好的角度看，目前的公司锂电已经停止发展，目前现有的产能进行维持性的开拓。
资本开支已近尾声，想花钱都花不出去了，24年~25年，公司应该可以回报小股东了。
本文对天能动力铅酸电池护城河的一点感想，个人解读不做投资建议。
利益声明：本人较大比例持有天能系股票，输出的内容有主观倾向，大家一定要独立思考。
抄送@梁宏 梁总，您心目中沙漠之花，投资机会越来越近了，相比2020年估值便宜了一半，同时由2020年锂代铅变为目前的铅代锂，逻辑确定反转，是真正的沙漠之花。
重要声明，文章输出的内容，谨是本人的投资思路，有可能存在错误，切记，毕竟历史上分享的文章逻辑不少也是错的。
@今日话题 $天能动力(00819)$ $天能股份(SH688819)$
