来源：雪球App，作者： 江舸投资笔记，（https://xueqiu.com/9645442924/302773524）
1.从订阅业务拆借看，并没有看到会员涨价体现在ARPU值提升上，和去年同期相比持平。
2.会员数增长超预期，二季度月均会员数明显加速，因此去年上半年会员数增加160万，今年上半年增加170万，去年下半年增加190万，合理假设都是下半年高，因此这里保守假设下半年月均28万会员数增加，对应下半年增加168万，年底会员数1249，MAU 2.66，渗透率为4.7%。
3.订阅业务的毛利率开始稳定在77%，略微上调了订阅收入和毛利。
4.因为宏观经济不景气，美业业务的收入下降，但毛利比较低，对总体影响不大。
5.费用端，销售费用上半年表现超预期，考虑影像节后会开始推广，假设下半年销售费用会明显高于上半年2+2.7=4.7亿
6.参考23年，管理费用大概是上半年的两倍。3,.55亿
7.超预期的点在于管理层对于研发费用的表述，上半年研发费用4.25亿，扣除大模型训练买卡的0.6亿，研发费用增长只有25%，低于营收增速，仅此结合下半年公司将自研和外部合作的模式，因此合理假设大模型费用不会再显著增加，下半年大模型有0.2亿支出，加上其他研发费用的24%的内生增长，全年预计研发费用8亿。
8.综上，基于公司管理层对于不盲目开展无效的AI支出，对费用的管控表述，修改业绩预测，全年调后净利润有望从5.5亿增加到6.42亿，增幅16%，业绩存在超市场一致预期和公司指引的可能。
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