本文探讨了煤炭企业估值中的IRR分析方法，作者认为IRR是评估煤炭项目和企业价值的重要指标，并以神华为例，详细分析了其资本成本和股权成本的计算方法，指出IRR并非简单的10%，而是需要考虑企业自身情况，包括经营模式、融资成本、风险偏好等因素。
😁 **IRR的定义和计算**：IRR是企业内部自己算的，算法是让NPV=0的折现率，不是拍脑袋的10%。站在今天，那些已有的矿算IRR是不需要再算买矿的价格了，因为那都是过往的沉没成本。如果是要买新矿，那么作为一个正常的经营实体，煤矿是不应该接受让NPV为小于等于零的资本回报率的，也就是煤价过低了就不应该卖。从这个角度来看，煤价也很难跌下去。
😊 **煤价的趋势分析**：煤价跌不下去的第二个原因是，煤炭长协价在2021年后已经显著提升，从资源枯竭和新增速度的角度来看，煤价再回到2021年以前的概率并不高。即使是当前的产煤主力之一的陕西，未来退出产能没准比新增的还多。所以用过去10年的均价来推算是非常不合理的，至少作为煤炭企业自己作为从业者不会这么算。
😉 **资本成本和股权成本的差异**：在算IRR的时候，要小心别把企业的资本成本和股权成本搞混了。对于企业作为一个整体去评估投不投一个新项目时，它的资本成本是考虑了股权和债务融资成本的（加权平均）。另外还要考虑其整体业务对股权成本的影响。比如神华一体化经营，加权平均的股权成本比单纯挖矿的企业低。另外他去借债的利率就会比一个普通的民营煤炭企业低得多得多。再加上现在利率低下，现在借债又比过往低许多。
🤪 **神华案例分析**：直接用神华作为例子好了。去年全球所有煤炭相关企业的无杠杆beta是1.0774，电力是0.4471，铁路运输是0.4977，航运是0.8346，基础化工是0.9019，对于中国神华来说，其加权平均是是0.77。基于神华去年年底的市值和其有息负债总值，其资本里股权大概占92.67%，负债大概占7.33%。而神华的税后债务成本大概在2%。于是可推得其杠杆beta为0.82。现在的十年国债收益率在2.2%以下，再扣除我国的违约息差0.66%，无风险利率大概在1.54%。我国当前的股权风险溢价率按照达摩达兰这个月的数据（是的，每个月都会变，因为股市风险偏好时刻在变）是4.91%，所以股权成本Ke = 无风险利率 + beta*我国股市ERP = 1.54% + 0.82*4.91%=5.56%（是的，一体化经营让神华的股权成本非常低）。把股权成本和债务成本加权平均后得到神华的资本成本大概在5.29%。远低于10%。如果用神华自己的股价基于沪深300做回归，推得的beta更低，大概只有0.3不到，这样推出来的资本成本更低。
🤩 **结论与建议**：煤炭企业估值需全面考虑IRR、煤价趋势、资本成本等因素，不能简单以10%作为IRR的标准。建议投资者关注企业自身情况，合理评估其内在价值。
🤩 **结论与建议**：煤炭企业估值需全面考虑IRR、煤价趋势、资本成本等因素，不能简单以10%作为IRR的标准。建议投资者关注企业自身情况，合理评估其内在价值。
🤩 **结论与建议**：煤炭企业估值需全面考虑IRR、煤价趋势、资本成本等因素，不能简单以10%作为IRR的标准。建议投资者关注企业自身情况，合理评估其内在价值。
来源：雪球App，作者： XF10000，（https://xueqiu.com/1918112928/302244756）
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@czy710: 有几个问题：
1. IRR是企业内部自己算的，算法是让NPV=0的折现率，所以不是拍脑袋的10%。
站在今天，那些已有的矿算IRR是不需要再算买矿的价格了，因为那都是过往的沉没成本。
如果是要买新矿，那么作为一个正常的经营实体，煤矿是不应该接受让NPV为小于等于零的资本回报率的，也就是煤价过低了就不应该卖。从这个角度来看，煤价也很难跌下去。
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2. 煤价跌不下去的第二个原因是，煤炭长协价在2021年后已经显著提升，从资源枯竭和新增速度的角度来看，煤价再回到2021年以前的概率并不高。即使是当前的产煤主力之一的陕西，未来退出产能没准比新增的还多（
网页链接）。所以用过去10年的均价来推算是非常不合理的，至少作为煤炭企业自己作为从业者不会这么算。
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3. 在算IRR的时候，要小心别把企业的资本成本和股权成本搞混了。对于企业作为一个整体去评估投不投一个新项目时，它的资本成本是考虑了股权和债务融资成本的（加权平均）。另外还要考虑其整体业务对股权成本的影响。比如神华一体化经营，加权平均的股权成本比单纯挖矿的企业低。另外他去借债的利率就会比一个普通的民营煤炭企业低得多得多。再加上现在利率低下，现在借债又比过往低许多。
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直接用神华作为例子好了。
去年全球所有煤炭相关企业的无杠杆beta是1.0774，电力是0.4471，铁路运输是0.4977，航运是0.8346，基础化工是0.9019，对于
中国神华来说，其加权平均是是0.77。
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基于神华去年年底的市值和其有息负债总值，其资本里股权大概占92.67%，负债大概占7.33%。而神华的税后债务成本大概在2%。于是可推得其杠杆beta为0.82。
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现在的
十年国债收益率在2.2%以下，再扣除我国的违约息差0.66%，无风险利率大概在1.54%。我国当前的股权风险溢价率按照达摩达兰这个月的数据（是的，每个月都会变，因为股市风险偏好时刻在变）是4.91%，所以股权成本Ke = 无风险利率 + beta*我国股市ERP = 1.54% + 0.82*4.91%=5.56%（是的，一体化经营让神华的股权成本非常低）。
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把股权成本和债务成本加权平均后得到神华的资本成本大概在5.29%。远低于10%。
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如果用神华自己的股价基于
沪深300做回归，推得的beta更低，大概只有0.3不到，这样推出来的资本成本更低。
查看图片//
@czy710:回复
@余生的江湖:神华是2022年和2024年数据，平均吨煤利润约140元每吨，陕煤是过去10年的平均吨煤利润127元每吨，我使用了神华的数据，但用了陕煤过去10年的数据做参考。平均140元每吨能不低于行业平均水平就行。这就基本有了估算的基础。
我这个帖子也是个引子，希望大家能从内部收益率irr 角度来计算煤炭企业的内在价值，我一直奇怪对煤炭行业这么重要的一个指标，为什么雪球上的投资者很少在评估煤炭项目和企业时使用。
