黄金定价的主导因素在最近一代人的记忆中只有一个：实际利率。
但是即便是实际利率对黄金的主导，也是相对近期的事情。
图：黄金价格与实际利率的强反相关性在2000年之后才出现，此前看起来甚至有点正相关
从上图中可以看出，黄金与实际利率的关系并非一成不变，如果将时间长度拉到一定长度，黄金与实际利率的关系看起来并不稳定。
实际上，如今黄金与实际利率之间的关系已经出现了偏离。
图：疫情之后黄金和美元实际利率之间的关系出现“混乱”
从上图中可以看出，黄金和美国实际利率之间的关系在疫情之后已经不再呈现强负相关关系，特别是2023年之后，黄金价格和美国实际利率之间的关系看起来更像是正相关：美国实际利率涨，黄金价格也涨。
图：2023年开始黄金开始摆脱美国实际利率压制：按照以往的黄金和美国实际利率关系的“经验”，当时的金价从图上推断可能需要跌到1000美元左右，但当时却挺住在了2000美元的水平（当时COMEX最近合约价格）
黄金传统的两大定价逻辑背后，随着环境的变化出现了第三个决定性变量。
