来源：雪球App，作者： 起步龙耀路，（https://xueqiu.com/1863295053/300418397）
我还是来更新一下再鼎的中报看法吧。 投资人可以不关注这个公司，但是如果真的投资创新药行业，如果不关注或者没听过这几个药，那真就有点扯犊子了。
先谈管线，中报比此前一季报有了较多更新，
1、艾佳莫德，月均1000新患，累计大概6000患者。 Q2 2300万美金，毛估估人均3-3.5万（6-7支，有些人体重轻）的费用，大概是5000个患者用药，里面除去二季度3000新患，所以重复用药的有2000人。 2000人对应Q1和去年累计的大概4000患者，复购率接近50%，感觉比想象中要高了很多，我还以为复购会只有2-30%。到底平均用药cycle是多少次，有待继续观察。
今年要加入TED、干燥症、血清阴性和眼肌无力的肌无力三期适应症，加上可能开展的肌炎，以及正在poc的狼疮肾炎，在跑的管线真的有点多。 argenx 的管线是很宽的，非常像另外一个IL4，所以argenx市值今年表现特别强，尤其是二代FcRN和IgA版本明年要进IND，不仅大幅改进用药痛点而且拓展了IgA领域。
艾佳莫德之前提到过，暂时没有分成了，所以毛利率是不错的，原来随着q2 艾佳莫德放量，反而q2的公司整体毛利率还提升了，后面随着生产成本下滑，毛利率还有上涨空间。
巴托利单抗今年递交了ind，应该25年年中获批，强生应该今年也要递交了。另外比较大的挑战者是安进的UPLIZNA，今年要读出肌无力三期数据（小小的市场多多的玩家）。
2、bemarituzumab， 市场非常关注的一个药，中国区胃癌占到全球的50%以上，所以临床入组中也贡献了超过一半的患者。在临床二期的基础上确保成功率，三期限定了FGFR高表达，大概15%的全患者占比。 目前有2个管线在跑，一个是和化疗联用一线，中报提到这个管线在6月完成了入组，入组速度略超预期，另一个是和化疗、O药联用，入组了半年了应该也很快能完成入组。 生存期乐观的话可能期中分析就能看到一定区别，所以交流提到明年可能递交申请。
3、karxt，市场更关注的另一个重磅，随着cerevel、karuna被收，nuemora 暂停，目前再鼎变成市场上M4的独苗，这一次中报很明确的提到今年底会更新数据，以及未来12个月会递交NDA。
其实karxt我一直特别不放心临床结果，因为去年给的3期阴性的缓解不足，好在今年上半年更新的emergent4、5 还是不错，所以这次公布中国区数据也还是有点紧张，由于是桥接实验，公司应该早就知道结果，中报中有信心的表示是好事。9月底FDA会给到karxt的审核结果，会是一个催化节点。
另外公司宣布karxt 7月已经加入ADP（阿兹海默精分）的三期，这个适应症我会后面再另外细讲。clinictrials官网显示25年7月完成，这个临床有点快，非常值得关注。
4、电场，没什么可多说的，贡献今年主要的不确定性。公司还是憋到了q4递交，至少明确了会递交，由于去年对于二线非小肺癌临床结果的巨大分歧，所以今年FDA在q4左右的审批结果将会有巨大的预期影响。 q4的panova 难评，随缘。 脑转移没提到要什么时候递交。 国内器械的审评流程和药比起来非常复杂，所以流程特长。
5、则乐、擎乐、纽再乐，维持现状，则乐的风险是已经在可参比制剂名单了，有份额风险，不过没那么快受影响，至少要到26年，纽再乐今年增速还可，应该主要是口服贡献，海正这哥们真还行啊。 DLL3、CCR8今年更新，新整了个ROR，不予评价，一期一概当没看到。adagrasib确定被砍掉了。
6、瑞普替尼、suldur，今年上市时间比预期要晚不少，suldur我还能理解，entasis小公司美国市场本来就小。瑞普替尼有点说不过去，不过这个药的pfs是当前标准疗法的两倍，理论上ros1市场会大幅扩容。 今年已经进了国谈名单，顺利的话明年这2个药将会是贡献产品营收的关键了。
adagrasib确定砍了，zipalertinib 去哪里了？公司忘记了？
顺便一提盈利指标，
1、研发费用比q1小幅提升，应该是2个里程碑的影响。 目前公司已经没有啥大3期在做，电场3期几乎结束，adagrasib被砍，瑞普替尼结束，肿瘤方向就只有bema的2个临床了。 然后就是新开艾佳莫德的一堆，和karxt的2个临床在跑。 短期不会有啥里程碑，研发费用后面感觉会下去不少。
2、销售行政费用，交流提到艾佳莫德销售已经到位，费用异常应该还有q2人员调整的费用，所以q2应该是一个高点，q3会需要新增ros1的销售团队，不过这个团队不会新增太大。
3、现金流，q2的在手现金7.3亿，只比q1末的7.5亿，消耗了大概2千万美元。 其中经营性现金流Q2大概是负的4000万。 这个现金流感觉能烧到天荒地老？
有说不赚钱的问题，我咋感觉是一个很简单的算数。
25年Q4，保守的估算，则乐4500、电场1200、擎乐800全部环比持平不变共6500万，纽再乐目前1400小幅增长到2000万，艾佳莫德目前2300万明年cidp上市做到7000万、suldur参考目前的纽再乐再强一点2000万、瑞普替尼只能毛估估拍2000万。 总共加起来2亿美金销售额，65%毛利，1.3亿毛利，对应目前6000万研发费用+8000万销售行政费用，财务费用因为一直在收息不考虑，差一点点打平。
26年，不考虑其他适应症，实现盈利也应该蛮简单的。
是我数学不好？
