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维生素E最大预期差第一，维生素历史最大一轮行情
我这次关注维生素为啥说是历史最大一轮行情。
主要是供给端的最大出清。
1）帝斯曼（占比30%左右）
帝斯曼是世界维生素大王
这轮帝斯曼要彻底退出维生素行业
2）巴斯夫爆炸（占比30左右）
每一轮维生素大行情，都有巴斯夫工厂爆炸
爆炸的核心原因就是因为设备几十年了，比较老化。这次也不例外
3）国内集体出清和检修（占比40左右）
维生素门槛很高，世界上没多少家生产
21年见顶后，这3年基本都在历史最低价，除了行业巨头，都亏损严重
这轮小厂基本都关停并转，大的公司二季度集体检修
新和成，浙江医药，北沙都在三季度集体检修2个月以上
第二，帝斯曼真的退出吗？
类似TMA，英力士退出，帝斯曼已经决定彻底退出，并且已经执行
23年已经开始陆续开始，25年要彻底退出，已经关闭了中国星火维生素B6和江山维生素C
帝斯曼处于欧洲的工厂类似于巴斯夫的工厂，都面临设备老旧和落后的情况，也面临国内强有力的新技术和规模效应的竞争（新和成，花园生物，浙江医药，能特科技）
就拿维生素E而言，三季度面临的供应减少超过80%，大公司仅能特科技在产维生素E。
很多人之看到报表
1）股权结构，虽然比较复杂
但是明确的表示
利润占比是按照50%，是因为能特世界垄断且独一无二的技术（维生素E用PX合成三三甲基昆恩，侧链异植物醇用法尼烯），也是世界维生素大王帝斯曼全世界范围内唯一合资的维生素企业，（帝斯曼瑞士工厂还是老旧技术）类似用宁德时代帮福特建厂，技术和管理分润没股份
2）财务数据
他的维生素业务，包含益曼特和石首能特两部分，利润都是扣非净利润，但是财报营收并表只并入石首能特，益曼特只并入利润不并入营收
同时他还有维生素贸易的业务，所以你如果单从财报上来看，能特的维生素业务营收占比不高，感觉弹性有限且毛利不高。而其他比如浙江医药，新和成都是上下游一体化，所以营收看起来高，占比大。
很多人如果只看财务报表和表面的股权结构，可能就错失这个弹性最大的公司。（按VE价格保守和中性价格估计，能特年化业绩只有1-2PE）
但是利润弹性而言，能特的实际利润要大的多，还有很多人认为只是参股，利润占比只有25
这是独特股权结构造成的。这也是最大预期差。
3）并购预期
相对于过国中水务，华东重机，包括旗天科技而言，能特的并购预期更大，确定性更强，甚至是必然。
比如帝斯曼而言，退出维生素行业，能特科技拥有益曼特和石首能源的优先购买权（本身技术就是能特的，能特也表示了意愿），按传统而言，帝斯曼退出维生素C，原股东江山就先买入。
同时能特科技也是帝斯曼全球范围内维生素唯一的合作企业，帝斯曼其他的维生素优秀产能和团队，能特科技也有购买优势。
同时公司拥有强大的湖北国资入驻（改变了过去民企的财务）同时积极剥离其他资产，地产剥离预计得到底价也是8亿现金，3.9亿净利润（上海的项目），还有一个将近5吨的黄金高品位矿山，公司财务情况也优秀。
4）技术优势
区别于大家的认知，维生素E行业，技术最高的公司是能特科技，且垄断的不是新和成，不是巴斯夫，不是浙江医药，也不是帝斯曼，而是能特科技。
简而言之，他拥有最小的固定成本投资（相对同行低70.%），最低的成本，最环保的情况，最高的产品良率和最不依赖海外高价原材料。
