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【医药医疗：反转了吗？】
狗不理的医药医疗板块，迎来转机。
一、医药已经跌了4年！
板块已经遭遇了最漫长的年线4连阴！医药指数从最高点跌70%-80%，如果这个行业不死，那么大概率就是铁底，2022年中国互联网50指数，从2021年2月12日到2022年10月31日，最大跌幅也就73.54%。
从2011年开始，公募基本每个季度都在重仓医药，除2011Q2，2012Q1、2012Q4、2017Q3医药在公募A股持仓占比滑到过第五之外，其他时间基本都是TOP3的配置，别的行业都没这个待遇。医药板块是公募的富矿，也是其相对沪深300重要的超额来源之一。那时正是医药行业相对沪深300超额最明显的时候，也恰恰是偏股基金相较沪深300超额最显著的时候。
但在之后几年，医保控费、医药ff的利空也好，美联储加息的抽水、以及脱钩阴影也罢，反正医药、医疗行业的板块的调整幅度不逊于中概的。
在医药惨烈下跌的这段时间里，很多主动管理基金也出现了相对沪深300全收益超额消失的现象。
这就叫，成也萧何、败也萧何。
公募一直在重仓医药，所以合理推测，其超额能力也与医药板块的走势连在一起。
医药强，公募的超额也相对强；医药一直起不来，超配的电子、电力设备、食品饮料也都是扣分项；而低配的银行、石油石化、公用事业却一路上涨。
二、现在反转了吗？
当初炒医药、消费、互联网的很多逻辑都是共通的，就是对标美国最顶级公司的成长路径。
预期未来诞生伟大的大药企，智飞对比莫德纳，恒瑞对标辉瑞等等。
但如今我们意识到，两国很多的生意模式，并不具备可比性。
我们也没有那么多生意，在具备30%以上高ROE的同时，又回够、又分红，PE能跌到15倍以下，还具备全球化的能力。
最关键的一点，美国的医药企业有很强的话语权，美国的医疗费用是非常昂贵的，需要企业或个人购买商业保险，cover自己的医疗支出。
所以在那边，美股医药兼具科技创新和To C属性。
但国内不同，医药企业最大的买方是医保局。
2022年董承非当时说医药是To G的生意，担心其他风险的时候，市场还没太当回事，现在看，大佬到底还是大佬，真前瞻。
我们之前常说，公用事业股给不上估值的很重要原因，就是价格与民生相关，没什么涨价预期。
但此时此刻，形势逆转，作为政府收入项的公用事业，涨价逻辑起来了，但作为政府重要支出项的医保，反而有很大的控费压力在。
所以，药企正在经历当年公用事业股的估值压力。在这之后你对他的自由现金流应该怎么估值，真不好说。
再加上医药的子行业，纷繁复杂。
创新药和科技股差不多，有点像风投，对了爆赚，亏了血亏；
中药生意稳定，也更像消费品，也有类似高端白酒的老字号企业，从老龄化需求角度OK，但公司治理不行，一看估值30倍PE起步，不大好下手。
原本，CXO卖铲人生意好，出海的生意也做得好，但因为与海外订单联系紧密，脱钩和不确定的预期总让人心里不踏实。
所以，医药是不是也挺难的？
是的。但是！这些风险，更多应该是在100倍PE时，应该考虑的；板块大熊已经跌到现在了，讲这些风险，意思还大吗？
你们能想象，药明已经1PB了吗？
最新中报展现出的，药明康德在脱钩阴影下，仍然是一个非常优秀的、全球化标杆式企业。
美国贡献6成的营收。
单看企业是非常好的，公司实力也是有的，除了创始人在股东回报上比较一般，算是个减分项之外，总体还算是个好公司。
而像智飞生物和长春高新，这种大单品受到竞品冲击或者前景不明朗的公司，PE也跌到了8。
港股更有一大批已经破净的，PB跟城商行差不多的公司。
估值低肯定有他的原因，但投资这个事，其实没太多又便宜又好的机会，当他便宜的时候，市场看到的肯定都是问题，当他涨的时候，市场又看到的都是利好。
归根结底还是权衡。
其实这半个月以来医药生物的表现已经有些企稳了，7月底统计的一版15倍PE以下的A股公司，要比现在的还多一些，今天再一更新，发现有的公司已经悄悄反弹15%了。
我知道用单纯的pe，pb给医药股看估值，并不那么简单，但如果常识没错的话，现在肯定要比100倍PE时，好很多吧？
那便宜就是最大的利好。
现在从各种方面看，医药都是利空缠身的，有一百个不涨的理由，但当年，煤炭、银行，包括电力，哪个又不是呢？
跌的时候都是利空，等真涨起来了，利空就不见了，这就是股票。
（转自：韭圈儿）
