来源：雪球App，作者： 炼金女王，（https://xueqiu.com/9206536540/299821229）
投资安全性在股票投资过程中永远是排在第一位的要素！——榊原正幸
今天花了10个小时终于把日本教授榊原正幸的股息投资大法给梳理清楚了，并以双汇发展为案例进行演算，发现可以值得一试。（这里需要感谢老哥和大徐，一个帮我把日本买回来的书进行了影印，一个帮我把日语翻译成了中文，感恩！）
关于榊原正幸，之前我写过另外一篇文章，具体详见：分享“持续10年，年化30%，累计收益近14倍”的日本教授投资方法！
榊原正幸股息投资法
我将分7个部分进行讲解：选股、买入、卖出、持有时间、止损、日本案例、中国案例。
一、选股
股票筛选的标准是“安全、稳健”，长期投资对象仅限于长期稳定支付分红的企业，即，选择大型、经营稳定、股息良好的优质股票。
筛选标准：
1、在东证1部上市的企业（在中国可以是上证指数里的公司）
2、净资产超过 1000亿日元（50亿人民币以上），BPS值在1000日元以上（50元人民币）（中国得是5元以上）
3、负债率小于40%
4、平均每天的买卖资金1亿日元以上（500万人民币），日交易量平均值在50,000股以上
5、EPS稳定（雷曼事件后的2009年和2010年除外）
6、股东稳定，大股东持股比例高
7、最低分红收益率基本在3%以上，分红额高，每股30日元以上（1.5人民币）
二、买入
公式：目标买入价=预期年度股息÷目标股息收益率
1、如何确定目标股息收益率？
查阅个股过去一定期间（例如10年）的股息收益率变化，确定历史区间。分析个股盈利能力和发放股息的稳定性，评估合理的长期股息收益率水平。同时，也需要参考市场整体的平均股息收益率，个股目标收益率一般略高于市场平均水平。
目标收益率不能静态，而要根据企业盈利变化进行动态调整。
长期投资的目标收益率一般在3-5%左右为宜。
2、分批买入
瞄准高分红收益的低价买入股票时，往往是分几次精心买入。参考点是“首次买入价下跌10%的水平”和“首次买入价下跌20%的水平”，在每个水平买入相同数量股票。
3、分散投资
假设投资总额是“2亿日元（1000万人民币）”，投资对象最好分散在4~5个股票左右，这样一来，每个项目的投资额将达到4000万~5000万日元（200万人民币）。假设1股的股票价格大约为2000日元（100人民币），则股票数量为“2万~2万5千股”。
三、卖出
参考买入时的目标股息收益率，当股价上涨到该收益率的10倍时，可以考虑卖出。如，目标收益率为3%，当股价涨到买入价的30%时可考虑卖出（最低价上涨30%时卖出）。
3个注意点：
1、计算起点不是自己的买入价，而是之后出现的最低价。
决定买价的分红收益率为“3%”，分红额为 30日元。此时，买价的目标股价为（30日元÷3%=1000日元）。股价跌至1000日元时买入，但之后股价下跌，最终跌至900日元。这种情况下，卖价计算应当从“最终最低价900日元”上升了“30%”（900x1.3=1170日元）。一定要注意，这不是自己买入价格1000日元的1.3倍（1300日元）。
2、卖出后不必立即再投资，可以观望一段时间。
3、每轮持股时间不宜过长，盈利一定幅度后应适当卖出。
四、持有期限
根据股票的不同，有的股票长则以4年左右的周期在低价和高价之间来回波动，但多数情况下，在低价和高价之间来回波动的周期为2年左右。所以，如果以两年的时间来计算，“3%~5%”x1年+“30%~50%”=33%~55%，年收益率约为15%~25%，税后12%~20%。
五、关于止损
在以下情况下长期投资需要考虑止损退出:
1、企业盈利能力发生恶化，业绩大幅下滑。
2、公司未来发展前景转差，面临经营风险。
3、分红水平大幅下调，股息预期减弱。
4、股价持续下跌，技术形态转坏。
5、公司面临舞弊、丑闻、诉讼等负面消息。
六、日本案例
小松制作所 (6301)
2012-2018是日本教授的演算，2019-2024是我延续教授的演算。
在过去15年里，这家公司除了雷曼兄弟破产时期(2009年3月和2010年3月的两个财政年度)以外，都没有减少股息分配。因此，可以认为这是一家派发稳定股息的公司。
安倍经济学以后（2013年3月期之后）的股息收益率在“2.8%~3.7%”之间。作为目标股息收益率，“2.8%”和“3.0%”略低，而2018年3月期和2019年3月期(预计)都实现了“3.2%”的股息收益率，所以未来的目标股息收益率设定为“3.2%”。
对于小松制作所来说，如果没有大的业绩变化或股息减少，未来适当的目标股息收益率是3.2%，这是基于上述2018年3月期和2019年3月期(预计)的实际情况决定的。所以，在2013年3月期时目标股息收益率是3.2%还不可知，这是“倘若”的说法，但是以“目标股息收益率3.2%”来对这只股票做投资模拟,可以为2013年3月期开始的2012年4月之后的股票数据找到未来的行动方针。
<2012年——第1轮>
2012年7月31日，公布年度股息预期为48日元。用48日元除以3.2%，得到“1500日元”的买入目标股价。2012年9月5日股价跌破1500日元，所以在这里买入。
然后在同年9月30日，获得半年度股息（每股24日元）。
之后在同年10月10日涨到1439日元，成为底价。底价确定后，可以根据它计算出卖出目标股价。这家公司目标股息收益率是3.2%，所以卖出目标股价是底价上涨32%（即底价1439日元x1.32=1899日元）。
12月6日涨到1899日元，所以在这里卖出。
买入时的依据是3.2%的股息收益率，买入后3个月就以26.6%的资本利得卖出，加上半年度股息的收入利得1.6%，3个月获得了合计28.2%的收益，可以说非常成功。
<2013年和2014年——等待>
2013年4月25日公布2013年3月期决算，宣布2014年3月期预期年度股息为58日元。用58日元除以3.2%，得到“1813日元”。
年度预期股息58日元一直到2017年10月26日也就是2018年3月期第二季度财报公布前一天都没有变化，所以在那之前买入目标股价是“1813日元”。(2018年3月期第二季度财报宣布增发至84日元。)
1813日元的价格要到2015年9月下旬才达到，所以在那之前都没有投资机会。从2012年12月6日卖出到下一笔买入的2015年9月24日，中间相隔了长达2年又9个半月。这说明长期投资不仅要持有很长时间，到下一个投资机会出现也要“等待很长时间”。要有耐心等待股价走低（即股息收益率上升）。
<2015年~2016年——第2轮>
2015年9月24日股价到1813日元，所以在这里买入。此时距离2013年4月25日宣布预期年度股息58日元已经过了大约2年半,所以买入前确认股息和业绩没有大的变动。股息没有变化，业绩也没有大幅下滑，所以在1813日元买入。
然后在2015年9月30日获得半年度29日元股息。
首次买入价1813日元下跌10%是1631日元，所以定1631日元为第一次追加买入水平。首次买入价1813日元下跌20%是1450日元。看股价走势图，2011年10月和2012年10月曾略微跌破1450日元达到底部，所以将这个水平(1450日元前后)设定为第二次追加买入水平。之后，2016年2月10日跌到1629日元最低点，所以那天在1631日元首次追加买入。没有跌到第二次追加买入水平(1450日元前后)，2月12日底部在1557日元。1557日元的32%升幅水平成为下一卖出目标股价。(1557日元x 1.32=2055日元）。
然后在2016年3月31日获得半年度29日元股息。
2016年7月20日涨到2055日元，所以在这里卖出。买入价是1813日元和1631日元，平均买入单价是1722日元。以2055日元卖出获得了19.3%的资本利得，加上半年度股息两个时期的收入利得（3.2%），合计22.5%的收益。首次买入是2015年9月24日，卖出是2016年7月20日，持有期间不到10个月。
<2017年——等待>
2017年10月27日公布2018年3月期第二季度财报，宣布预期年度股息为72日元。用72日元除以3.2%，得到“2250日元”。此时股价已大幅超过2250日元，所以暂缓买入。
<2018年-2021年——第3轮>
2018年4月26日公布2018年3月期全年决算财报，2018年3月期股息为84日元，2019年3月期预期年度股息为96日元。用96日元除以3.2%，下一买入目标股价为“3000日元”。此时股价也超过3000日元，所以暂缓买入，但之后股价进入了较大的调整阶段，8月15日跌破3000日元。因此在8月15日3000日元买入，追加买入的参考股价定为“首次买入价下跌10%”，即“2700日元”，在同年11月买入；第三次买入价为“首次买入价下跌20%”，即，2400日元。在同年12月股价触达2400点，并创出新低，即，2348日元。以此价格定目标卖出价：2348*1.32=3099日元。
之后2019年4月股价达到2882日元，但未到3099日元，因此一直持有，2020年3月股价创出新低，但已在2020年2月2100日元第四次买入（即，买入价跌30%），然后一直持有，在2021年2月股价突破3099元。
平均持有成本：2550日元（（3000+2700+2400+2100）/4）
持有分红收益：164日元（48+59+55+39+18）
资本利得：3099-2550=549日元
投资总收益：549+164=713日元
投资收益率：27.96%（713/2550）
年化收益率：11.18%（27.96%/2.5Y）
<2021年——等待>
2021年预期股息在77元（官方），此时对股息收益率的预期不敢太高，2019年在4.3%，2020年跌破4%，假设目标收益率在3.5%，即，2200日元（77/0.035）。当时，股价创出新高，未触达2200日元。因此，就等待，不做任何买入操作。
<2022年-2023年——第4轮>
企业经营开始企稳，2022年3月半半年度达56日元，预期年度目标股息在112日元，目标股息收益率可以达4%，目标买入价在2800日元。2022年8月股价触达到2800日元，进行买入，然后加仓价为2520日元。同年创出新低2594元，并没有触达加仓价。此时定卖出价，即，2594*1.4=3631日元。
2022年9月收到每股64日元的分红
2023年3月收到每股75日元的分红
2023年5月股价突破3631日元，实现卖出
持有分红收益：139日元（64+75）
资本利得：3631-2800=831日元
投资总收益：831+139=970日元
投资收益率：34.64%（970/2800）
<2023年-2024年——第5轮>
2023年5月卖出后，假设预期年度每股股息在150日元（75*2），目标股息收益率在4%，那么目标买入价为3750日元，考虑到刚做卖出，先做休整。等2023年9月分红后，年度每股收益已达147日元，股息率基础保持在4%，那么买入价为3675日元。
2023年10月股价跌到3675日元，进行买入，加仓价为3307日元，同年股价跌到3404日元，并未触达加仓价。以3404日元为底价，目标卖出价为：3404*1.4=4765日元。2024年4月股价涨到4775日元，进行卖出。
2024年3月收到分红95日元。
持有分红收益：95日元
资本利得：4765-3675=1090日元
投资总收益：1090+95=1185日元
投资收益率：32.24%（1185/3675）
<2024年——未来>
2024年4月卖出后，2023年的年度每股分红为167日元，2024年的官方预期年度分红为178日元，假设未来几年能保持在160日元，且股息收益率为4%，那么接下来的目标买入价为：160/0.04=4000日元，第一次加仓价为3600日元。
2024年8月股价触达4000日元买入，当下是3888元，还未到第一次加仓位，目标价会随着新低价来确定，同时通过价格走势，大概率有机会加仓。
小松制作所 (6301)是非常好的公司，过去的十年一直在增长，如果买入并持有，即，2000-4000日元，差不多是翻倍，而用教授的方法，收益也实现了翻倍。
小松制作所2019年至今股息如下：
小松制作所股价如下：
七、中国案例-双汇发展
为什么选择双汇发展？本来想用贵州茅台、泸州老窖或是五粮液来做测算，但过去20年它们的股息率并不高，所以选择常年大于3%的双汇发展。
过去20年双汇发展的股息率如下：
具体演算如下表：
思路：每年公布分红方案后，开始做投资规划，然后确定年度股息分红（双汇有的时候1年1次，有的时候1年2次，取保守值）和目标股息率（5%是常值，7%偏中上值，之后可能会回归到5%-6%左右。）
结论：22元左右可以建仓，然后买到15-16元，在30元左右卖出。
关于双汇发展，之前我曾用其他方式进行过测算，具体详见：
网页链接{巴菲特都在用的林迪效应估值法：伊利股份 VS 双汇发展～}
估值是个模糊概念，核心是要对这个企业和行业有一定了解，才能做最后的投资决策。
