来源：雪球App，作者： czy710，（https://xueqiu.com/6308001210/299780939）
美孚石油二季度财报，利润90多亿美元，计划分红和回购股票的金额略超利润达到90多亿美元。
年初美孚完成以600亿美元對先锋石油的并购，先锋2023年利潤約49亿，並購市盈率約12.3倍。由於是非現金收购的股票並购，並購后美孚總股本增加，市值增大，稀釋了老股东的股权。美孚石油以超过當期利潤的分紅回购回報老股东。
美孚二季度油气日产435.8万桶，其中合并了先锋52.2万桶日產量（先鋒日產78.2万桶，合並了兩个月日產量52.2万桶），目前美孚實際日產量為435.8減52.2加78.2等於462万桶。計劃至2027年油氣日產量提高至500万桶。年平均油氣產量增長率約2.7%。
油氣開採企業的自由現金流等於當期利潤+折旧+失败勘探費用一资本支出。若油氣產量不变，桶油資本支出和桶油折旧金額一样，則自由現金流等於利润+失敗勘探費用，即自由現金流高於當期利潤。也就是說油企在維持產量不变的情況下，分红能力是高於當期利润的，這也是國际油企在以股权並购中小油企后普遍提高分红金額的內在原因。
若油企以現金並购油氣企業或油氣資產，由於並购金額巨大，就會降低油企的当期分紅能力，或者提高負債保持分紅不变，或者維持負債不變減少分紅。
油企還有一个提高自由現金流的方式是通过技術進步提升老油氣田採收率和儲量預估，降低桶油资本支出，使桶油資本支出低於桶油折旧，這樣可減少新項目資本支出和折旧，小幅增加每年油氣產量但不影響自由現金流和分红。
以上就是美孚現在和未來做的事情，採用股权並购先锋石油，加大分紅回饋老股东，通過技術進步使新桶油資本支出低於桶油折旧，节省的資金用於提高未來油氣產量。美孚能夠用以上方式操作的核心原因是油氣開採行业的長期自由現金流水平高於利潤的特點（技術進步提高採收率和儲量預估）。
這也是我之前一直強調的中海油每年維持產量的自由現金流比利润高約200亿的原因（中海油每年勘探失敗費用高达130多亿，且海上油田技術進步快，老油田採收率和儲量預估提升幅度大，維持產量不變的桶油資本開支比桶油折旧低）。而且中海油在中國海域的桶油勘探成本低，資源获取成本低（比美孚並購和全球平均勘探成本低），長期下來中海油通过低成本的內生性增長將在長跑中贏得競爭對手。
所以不需要擔心中海油的中长期分紅能力，低成本的內生性增長+行业自由現金流比利潤高的特點是中海油中长期高分红能力的保证。2019 －2025年是中海油增儲上產資本支出大幅增長的特殊階段，對应着中海油產量和利潤的快速增長及分紅能力的階段性不足，未來恢復正常資本支出和正常油氣產量增速后，中海油的自由現金流和分紅能力將大幅提升。
（對於大部分競爭激烈的行业来說，需要不断增加資本支出才能保持競爭力和利润，也就是巴菲特說的維持產量和盈利的自由現金流比利潤低，長期資金緊張，拿不出現金回報股东，油氣開採行业正好相反，由於行业特點，長期有充足的現金流用於分红）。
