文章探讨白酒市场的消化能力问题，以洋河为例，指出库存积压情况，认为酒厂为指标压货，市场真实消化能力需思考，且在消费变化下，市场对高端白酒价格敏感，白酒企业估值应依据市场消化能力，而非短期业绩。

🎯洋河白酒库存积压问题凸显。2021年254亿营收时库存开始大批量积压，随后两年营收增长但库存积压更多，这表明当时市场不足以消化其产能，引发对市场真实消化能力的思考。

💡酒厂压货影响市场消化。酒厂为达到指标，不给渠道和市场机会慢慢消化库存，导致压无可压后库存爆雷，强调了市场消化能力与酒厂行为的关系。

👀消费变化影响白酒需求。未来消费萎靡，高端白酒产能爆炸，消费者对价格更为敏感，消费更为克制，影响市场对洋河白酒的真实消化量及估值。

📈白酒企业估值需依据市场消化能力。白酒业绩虽因压货常高于市场实际消化能力，但最终会围绕市场消化能力波动，企业估值应以此为依据。

来源：雪球App，作者： 简不知，（https://xueqiu.com/3840065805/299502289）

很多人认为白酒没事，理由是库存大点，未来慢慢消化掉又是条好汉，举个例子，洋河 2021 年 254 亿营收时库存开始大批量积压，22 年 营收 301 亿、23 营收 331 时只会积压更多，持续下去怎么消化掉呢？酒厂为了指标并不会主动给渠道和市场机会去慢慢消化库存，大部分时候都是压无可压后库存爆雷。
2021 年 250 亿开始大规模积压只说明一个问题，当时的市场是不足以消化洋河 254 亿的白酒产能的，那么市场每年能真实消化的洋河白酒产能是多少？什么时候市场开始能由库存净积压转化为库存净消化？这个才是需要思考的问题。
目前各大酒企都在产能爆发阶段，白酒是需求弹性极大的商品，早几年收入上涨、赚钱变多、资产升值的时候，大家倾向于喝更好更贵的白酒很正常，但未来消费萎靡、叠加高端白酒产能爆炸的情况下，消费者对高端白酒的价格就会更为敏感，消费也会更为克制，那么市场上真实能消化掉的洋河总值可能会是多少？150 亿有没有可能？如果有可能那么对洋河的估值就完全是另一回事。
白酒企业的估值是一定要透过企业短期业绩去判断市场真实的消化能力的，拿洋河打比方，如果市场只能消化 150 亿，那么只能按 150 亿营收去估值，而不是按照 330 亿去估。
白酒的业绩因为压货虽然会经常高于市场实际消化能力，但最终还是会围着市场的消化能力波动的。$洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $五粮液(SZ000858)$