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大唐帅 大唐炼金师 2024年07月09日 09:49 安徽
前言：
最近看了比较多的五粮液财报，终于在昨天正式建仓五粮液，买入价125.58元。
在我还小的时候，五粮液仿佛是天下第一好酒，那时候就连我们古井大本营的人，都知道五粮液的好，很多老酒鬼，谈到五粮液莫不是心往神驰、一脸向往。
但后来我开始买入白酒的时候，茅台已经超越了五粮液，成为了老大，现在看五粮液被超越的主要原因就是不够聚焦，子品牌泛滥，品牌消耗严重。
还有就是底蕴的东西，这里不是批判五粮液的帖子，就不展开了。
还有就是，鄙人不才，有次买到了假五粮液，导致我对五粮液一直有偏见，选择投资白酒时，我甚至没去看五粮液的财报，就直接排除了。
自从有了在白酒里捡钱的轮动思想以后，我开始看所有白酒企业的财报。发现五粮液上市以来的数据确实不错，比较稳。
正好借着这次加仓的机会，梳理下五粮液几个数据的历年表现：
营收：1997年22亿，2023年833亿，26年40倍，年化增长16%；
利润：1997年3.4亿，2023年302亿，26年100倍，年化增长19%；
股价：1998年3.1元，2024年126元（前复权），26年40倍，年化增长16%；
上市后的全周期来看，五粮液股价增速和营收增速一致，但大幅跑输净利润增速，中间差了2.5倍，这部分可能正是未来股价增长的区间。
巧的是，如果五粮液现在的股价是2021年的高点328元，那正好股价涨幅也是100倍，和企业利润增幅几乎完全一致。
这肯定因为市盈率的变化，那我们就来来看看五粮液的历年市盈率数据。
1、市盈率：
可以看到，在PE走势上，除了2007年到过离谱的130，和2013年塑化剂、反三公风波的时候，到过极度低估的5.8，剩下的时间都是在15~30附近波动。
可以看到21年的时候市盈率正是另一个小高峰，那时候不光五粮液，所有白酒都像疯了一样，一直涨涨涨，市场上有个消息就被调侃的解读为——利好茅台。
市场上流传的是“喝酒吃药”行情，就是在人声鼎沸的时候，我卖掉了茅台，后边又慢慢进到了“腾十姨”的怀抱。
物极必反，现在再看，五粮液目前PE＝15.4，处于近10年9.3%分位，处于上市到现在11.1%分位，处于低估状态。
2、再看看股息率：
五粮液历史最高股息率5.53%，历史平均股息率为1.51%。
当前股息率3.1%，已经赶上了前段时间抱团的高股息公司的股息。
数据上看，也已经是自身平均股息1.5%的两倍了。
3、净资产收益率ROE：
老巴说ROE是他最看重的选股指标。
芒格说：
如果ROE较为稳定的话，，长期来看，，一只股票的回报率约等于它的ROE。
五粮液ROE历史平均水平在21.18，近4年基本都在25以上，这个是非常好的数据了，我没有翻具体的公司，但这个表现在A股前30名应该是有的。
小结：
从历史数据来看，五粮液现在无疑是低估的好公司。
目前市场主要的担忧是：
人口结构的变化：白酒主力军数量下降。具体体现为，60岁以后人口增加的数量高于30岁人口增长的数量。
以及文化的演变：这届不喝白酒的年轻人是不是以后也不喝白酒了？
还有经济结构的变化：经济增速下降，导致消费力的停滞甚至下滑。
这几大原因，会不会导致白酒成为历史？
关于这些问题我写过，今天不想赘述，总结下来就是人性永不变，对快乐的追求是写在基因里的东西，古今中外的历史上都有酒的身影，我国目前人情往来最好的礼品也依旧是白酒。
这点见仁见智吧，我对白酒的理解是高端白酒的生意模式依旧无敌。
之前我专门写过一篇文章：大唐实盘周记33：24年终于赚钱了！白酒的商业模式好在哪里？
确定的是，就算白酒总体产量下滑，喝好酒将越来越成为人们的共识，现在杂牌酒会越来越难以生存。
总之一句话，个人觉得高端白酒还有很多年的好时候，至少我们这一代人，见不到高端白酒的消亡。
另外想想煤炭，从我上小学就被喊是夕阳产业，这都喊了多少年了，依旧不耽误产能向大公司集中，利润猛增，传导到股价上，投资煤炭的人这些年都是盆满钵满。
白酒股现在就像以前的煤炭股，成了村口的老驴，人人都可以抽上几鞭子发泄情绪，但我相信若干年以后，白酒依旧有为人追捧的那天。
毕竟资本永不眠、人性永不变。
我们要做的就是低估买入、高估卖出，让时间熨平波动，甚至享受波动的产生的溢价。
