来源：雪球App，作者： 满腹金轮，（https://xueqiu.com/4553748964/298600411）
川仪股份分析
基本情况
产品
川仪股份是国内工业自动控制系统装置制造业龙头。公司是综合型工业自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品覆盖工业自动化仪表及控制装置各大品类， 主营业务是工业自动控制系统装置及工程成套，包括智能执行机构、智能变送器、 智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器 等各大类单项产品以及系统集成及总包服务，可为工业客户提供相关产品和自动化解决方案。（系统集成及总包服务主要为用户企业生产流程的自动化控制、优化控制和信息化系统集成提供整体解决方案、设备及技术服务）。川仪股份作为国内 工业仪器仪表行业龙头，除工业自动控制系统装置及工程成套外，公司还开展电 子信息功能材料及器件、进出口等业务。工业自动控制系统装置及工 程成套业务营业收入占比89%，电子信息功能材料及器件业务营业收入占比10%。
电子信息功能材料及器件中复合材料主要产品包括金属复合材料、精密合金材料、贵金属材 料等，产品以直销为主，主要采取以销定产的方式生产；电子器件主要产品包括人工晶体精密元器件，陶瓷、碳化硅等硬脆材料精密元件，仪表部件等，产品以客户定制为主，主要采取以销定产的方式生产；进出口业务包括进出口代理、进出口自营等。
川仪的元器件业务和复合材料业务和工业自动化仪器仪表业务其实没有太大的协同，只是过程中会用到这些材料，比如变送器采用单晶硅谐振式传感器。
参股公司里面横河川仪含金量最高
客户
下游客户比较分散，客户主要为主要是石油、化工、火电、核电、冶金行业，前五大客户23年占比12%。
上下游
下游应用广泛，石油、化工、火电、核电、冶金等下游占比高。下游应用领域也决定了川仪也会有一定的周期性影响。
销售模式
公司生产物资采购具有规格品种繁多、批量小等特点。 公司主要采取“以销定产”的生产方式，产品生产具有小批量、多品种的特点，并形成了非核 心部件外购（少量外协）与核心部件自行生产的生产模式 工业自动化仪表及控制装置品种规格多、专业性强、技术含量和定制生产程度高，为建立并 不断完善快速、高效的市场反应机制，更好满足客户的差异化需求，公司主要采用直销模式，构建了区域销售和产品销售相结合的营销体系，在全国建有8个销售大区
实控人、股权架构以及对公司构成关键人员的过往信息
过往经营数据及生意特征
18年之后开始连续两位数的增长原因是什么，简单的从财务上看是毛利率提升拉动的，研发费用提升非常快，可以推断出是高价值产品占比的增加带来了营收和利润的增加。 在过去几年增长有智能化和国产替代的原因，这几年下游这些重工业也都是一个周期向上的阶段。智能化和国产替代依然存在，这是未来的成长性，但是同时也要警惕周期向下的风险。
业务结构的变化
毛利率上升主要是自动化仪器仪表占比提升及系统集成总包服务能力提高所致，产品随着研发进程越做越高端以及下游周期扩张也是毛利率提升的原因。未来中短期来看毛利率是承压的，下游调整期，竞争加剧。
川仪从财务上看是属于稳稳当当的公司。现金流好，期间费用上整体这两年下降主要的原因还是财务费用端的下降，原因也是比较简单是因为利息收入的增加，但川仪只有一次上市募资后面都没有伸手问市场要过钱。利息收入的增长也是过去几年好的业绩带来的利润留存。账上25亿的现金。投资端过去很长的时间都没有什么大的投资支出，它的生意不需要靠大的产能来拉动。在好的年景把负债率也降下来了，短期借款为零，多了一些长期借款，但也只有3亿。
投资逻辑分析
未来市场空间及潜力
仪器仪表这块的空间还是挺大的，自动化仪表这块占比最大，这里应该还是包含了一些集成和系统的，这块川仪目前占比还是比较低。
如果按照川仪总体收入与仪器仪表制造业总收入进行对比测算，2022 年川仪股份 市占率仅为0.65%。从历史来看市占率亦呈现提升趋势，一方面来自于自动化仪表 在整体仪器仪表占比提升，另一方面来于公司在自动化仪表中销售占比提升。即使17年到现在翻倍了，市占率也不过1%。
竞争格局及优势
工业自动控制系统装置制造业主要产品是对生产过程进行自动检测与控制的基础手 段和设备，是国家重大装备的重要组成部分。该行业业务覆盖较广，产品种 类较多，不仅包括单项产品（如执行机构、变送器、调节阀等），还涉及较为复杂 的系统集成及总包服务。由于工业自动控制系统装置制造业下游主要为石油、化工、火电、核电、冶金等行业，下游行业呈现出投入大、安全要求高、行业集中 度高等特点，因此对于产品稳定性等有较高要求，也导致工业自动控制系统装置制造业拥有较高的进入壁垒。
我国是全球工业自动控制系统装置的主要市场，工业自动控制系统装置制造业是一个全面开放和充分竞争的行业。美欧日等发达国家和地区的领先企业艾默生、 西门子、E+H、横河、霍尼韦尔等均已进入中国市场多年，并以产品、技术、品牌影响力、运营 经验等整体优势占据市场尤其是高端市场较大份额。国内行业经过持续发展，成长起来的骨干企业不断缩小和国际先进水平的差距，在部分产品领域、细分市场与国际知名品牌直接竞争，且在 性价比、本地化制造与服务、市场快速响应机制等方面有比较优势。 目前，国内行业发展总体上仍呈现产业集中度不高，小企业多大企业少、单项型企业多综合 型企业少、产品提供型企业多解决方案型企业少的局面。相较于单项型企业，综合型企业产品种 类齐备、技术覆盖面广、工程成套及复合应用能力强，在网络化、智能化、集成化发展和探索构建解决方案方面更具优势。
未来成长的驱动力和态势
制造业加速转型升级，带动市场需求。
设备更新政策进一步释放市场潜力。2024年 3月，国务院发布《推动大规模设备更新 和消费品以旧换新行动方案》强调，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、 船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改 造”。工信部、国家发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》提出“推动数控 机床与基础制造装备、增材制造装备、工业机器人、工业控制装备、智能物流装备、传感与检测 装备等通用智能制造装备更新”“到 2027 年，工业领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，规 模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%”“加大工业 领域设备更新和技术改造财政支持力度，加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优 惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围”。在此背景下，下游大型石油化工、冶金、电 力等企业将迎来关键设备优化升级期，将更新一批高性能、高效率、高可靠性的先进设备，将进 一步扩大工业自动控制系统装置行业的市场需求。
新领域、新产业崛起，行业迎来增量发展空间。“碳达峰、碳中和”目标是我国在新形 势下的基本能源政策，转向清洁能源为主的低碳能源结构，构建安全清洁低碳高效的能源体系， 是大势所趋和必由之路。
加速行业向解决方案升级、向服务型制造转型以及价值链不同产业融合的步伐。
研发产品端拥有从首席科学家到技术带头人的全系列技术创新人才队伍， 建成行业领先的企业技术中心、院士工作站、重庆市重点实验室和工程中心等多层次技术创新平 台，以创新平台为依托，与国内重点院校、科研院所广泛开展产学研用合作，携手提升科研水平、 促进技术进步，形成了较强的研发实力和持续创新能力。近年来，公司持续锚定创新驱动发展， 深化技术创新，已开发、掌握多项核心技术与核心生产工艺，现场测量类仪表和控制阀技术水平 国内领先，部分达到国际先进水平，打造了智能压力变送器、智能电磁流量计、智能电动执行机 构、智能阀门定位器等 4个具备世界先进水平的产品；激光分析仪、磁浮子液位计等 30余项产品在石油化工、冶金、新能源、新材料等领域实现替代进口，超低温蝶阀、PDS 高频球阀等 20 余项产品实现首台套应用，核级执行机构、永磁式钠流量计、汽机旁路调节阀等 10 余项产品在 核电领域填补国内空白，并按照“应用一代、 开发一代、预研一代”的思路，规划布局中长期研发项目。
从市场需求来看，主要分为新增项目需求和技术改造项目需求。新增项目受 国家宏观经济影响较大，而项目技术改造需求受宏观经济影响较小。特别是国家 调整产业结构、转变经济增长方式和大力推广节能减排的措施，对下游行业的技术改造需求有明显的刺激作用。
对比艾默生来看，川仪要走的路还很长，特别是解决方案、系统和软件这块。这些暂时都不用考虑进成长和估值之中。川仪的成长更多的是技术上突破一点带来一点增长空间，很难爆发，小步慢跑的感觉。以及周期上升期带来的增长。
主要风险
宏观经济下行，原材料价格上行、供应链失衡等，对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。公司部分海外项目也可能存在进度延缓、 成本上升、结算延迟及其他执行风险。
公司联营企业的投资收益以及股票带来的投资收益波动。 2023 年度，公司投资收益19,908.75万元，占当期利润总额的24.38%，其中来自联营企业横河川仪的经常性投资收益 16,551.43 万元。该公司产品的核心部件从日本横河电机进口，购买日 元及美元外汇时，均采用即期价格，存在业绩随日元和美元汇率波动的风险，从而影响公司投资 收益。此外，该公司产品技术及主要部件来源于日本横河电机，受全球供应链短缺的影响，可能存在主要部件无法满足国内需求的风险。
价值评估
估值分析
考虑到川仪股份的成长性和周期性影响，短期还是看PB会更好一些。结合川仪一季报和中报的增速都不高，还是受到宏观经济和下游周期的影响，二季度增速比一季度要好一些，可以持续观察一下三季度的情况。观察季度拐点以及股价是否到了很低估的区间，这是两种不同的买点。
川仪股份由于生产具有小批量、多品种的特点，很难会有爆发性的增长。同时存量市场不会轻易替换别的品牌也给川仪带来了比较好的基本盘。成长性上目前来看川仪成长性最好的还是它的联营企业——横河川仪。如果未来川仪自身的成长性开始高于横河川仪，那么估值可以有一定的提高。
公司只有上市时有过一次融资，十年间分红稳定已远大于融资。这点在A股还是比较稀缺的。
川仪从20年到23年最高涨了8倍，当下高点接近腰斩的股价估值也不算低估，业绩增速的不乐观没有向上的动力，最多只能跟着市场波动。从估值的买点去看的话，低估区间PB在1.5倍上下。另一个买点就是基本面上可以观察Q3业绩是否有持续改善。
公司现金充沛，经营稳健，小步慢跑，虽然每一步都不多，但是这个位置如果出现技术面的买点也是可以尝试的。
以上仅我个人投资记录，不作为任何投资建议。
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