来源：雪球App，作者： 阿笑笑嘻嘻嘻，（https://xueqiu.com/7512928458/298602816）
最近制冷剂持续下跌，基本已经回到了配额方案下来的时候的股价了，从来也没发过贴，确实挺痛苦的。我想基于客观的事实来思考下，记录下自己现在的想法。
1，关于政策，政策确实是制冷剂最重要的底层逻辑也是壁垒所在，所以政策的变化确实会很大程度的影响股价。现在关于是转10%20%还是25%，都没有确定的信息，具体多少也得等落地的时候了，巨化32是10万吨的配额，假设在10月份这部分配额全部消耗完毕了（这里应该是内用配额使用光），那就会出现供给问题，会让空调厂停产的可能，就算这个时候32涨到10万一吨，也无法产生利润了，为什么32今年会这么缺，主要原因多方面，表象就是空调公司以前可能是32空调和410空调，是7比3的比例，现在是8比2，或者更高。问题去年3年配额是有争夺410的配额的，当然这里表现的是125的配额。这里的理解是，就好比本来410这部分也是要用的，但是我410不用了，用32了，那410的利润就会体现在32里，所以这个转，就好比一个人好吃饭，本来一直是1斤米，2斤面，现在突然只吃面不吃米了，那我把米换成面，本质还是一样的。只是看上去吃的面多了，米少了，总体其实还是一样的。我的理解是利润的转换。所以整体来看，这个政策我的理解就是这个是对企业产生更多利润的，但是市场理解的是，政策的不确定性。这里是有区别的。当然也有说法，32缺就让32缺好了，让空调自己想办法，本来就是要到4代的，但是实事求是的讲，我也想是这样的，但是这个不现实，因为文件才实施半年，不可能让空调停产的，这个不现实也不理性。
那么125转过去32，去卖给空调厂继续产生利润。因为本来这部分是没有的。当然这里有个问题就是价格会怎么走呢，因为缺才会要求转和保供，这个逻辑我想价格还是不会跌的，所以这个转，我想是几个纬度去看，价格的高度，价格涨的时间，我的理解是价格的高度不会有变化，因为转过去是有极限的，因为不管是125转过去还是134转过去，本质是给这2个产品减少配额和库存了，会给他们加快涨价的时间。但是确实会对涨价的时间拉长一点，这个时间问题就是见仁见智了，有些人觉得涨的慢了不好，有些人觉得涨的慢有利于估值的提升，这个看自己的想法了。我个人的理解是，假如下半年直接32涨到8万或者10万，那整体的估值是肯定会下降的，因为大家都知道这个价格是不可以持续的，而且对政策会带来更多的不确定性。那么如果慢慢涨就也许是从15倍这个估值中枢慢慢上移。
另外一部分是，这样转的目的是什么，我想一方面是为了保供，另外一方面是为了明年的政策。客观来说这是对政策的防守策略。
2，关于均价，中报出来的均价，我是不理解的，但是自己拆分来看，慢慢试着去理解了，一方面是执行合同的价格时间，2季度可能还是在执行1季度的部分价格，另外是外贸价格比内贸低很多。总体来看，制冷剂的价格滞后性比想象中的长一点。另外总共74万吨配额，32是24万吨，内用是16万吨，其实单单涨32的内贸价格，对整体的均价提升是有限的，那么其实接下来就是应该涨各种产品的外贸价格，当然134的内贸也需要涨，简单来说，就是整体制冷剂的上涨，才是真的好，带来均价的快速上升，而不是单单32的上涨。接着上一段话，这里的周转其实也有助于非32产品的上涨，加速了比如134,125等等的涨价速度。另外呢外贸价格我关注其实主要产品是在涨价的。所以也许3季度会对均价有一个比较明显的提升，另外销量来看会保持在8万吨左右（巨化总共加上2代，是32吨的制冷剂配额，咨询后是基本上每个季度会保持差不多）。那么4季度会继续保持这个均价增长吗，我想大概率也是会的。
3，商业模式，我觉得这个行业的商业模式是一个不卷的，如果同样是制造业，他应该还给更多的估值，所以我在前面也提到了，我觉得起码是15倍，然后随着价格的上涨，利润的上涨，估值会慢慢越来越高。因为这个商业模式确实是第一次遇到，市场和我们投资者也是一个学习和认知的过程。当然企业也要做出自己的努力让这个行业越来越好。
4，价格和利润，既然是工业品，那么所以的推论也好，研究也好，必须要有价格的上涨和利润，不然分析的再好也是错的，价格涨了利润多了就一定是对的。这是我想最最关键的，其他都可以不管，那么价格我觉得，是会持续的上涨的，因为商业模式决定了，供给锁死，慢慢减少决定了，只能上涨，虽然中间有波折，但是不影响上涨。在配额制定初期，环保部，对于萤石矿的贱卖是制定的一个重要指标，这个不符合我们国家的战略。而且我国的氟化工需要发展就需要钱，制冷剂就是钱，这个也是政策的一个导向。会让氟化工企业持续的赚钱。这样才可以对新技术的研发，不管是制冷剂也是对高端氟化工的研发。
5，关于巨化，我觉得在制冷剂这块是做的很优秀的，现在是7月份，我去年的10月份政策下来后，起码我不敢想32已经涨到了长协3.6万的。我相信很多当时买制冷剂的人也想不到，所以这一块我觉得巨化比我想的做的还要好。当然巨化不只有制冷剂业务，还是基础化工和聚合物，是的，这部分拖累了业绩，所以中报确实不及预期。但是我也得分看来看，基础化工还会跌吗？我觉得起码是易涨难跌的，聚合物也是同理，那这部分以前和现在确实影响了利润，但是没有他们也没有制冷剂终端产品的成本低。但是未来，我想应该是一个看涨期权。所以不应该悲观来看这个问题，乐观一点更好。关于市值，巨化的市值应该是分2部分来看的，一部分是基础化工和聚合物估值，一部分是制冷剂估值，很多人没有把这个放在一起看，那么基础化工和聚合物市值，我们推到5年前看，巨化的市值低于过200亿吗。这里我也是毛估估，那现在的市值减掉这部分，制冷剂市值才这么点吗？这个是值得思考的。我的结论是低估的。
6，自己的想法，我也不是给任何人按摩和信心的，也不构成任何的投资建议，我自己想是股价跌了也跌了，总得看到底牌，确实有政策变化的不确定性，但是大的框架我想是不会变的，这个得持续观察，政策执行了半年，有不完善的地方也可以理解。重要的是这个行业长期是一直向上的，价格上涨，利润一个季度比一个季度好。是没有问题的，当然这个也还是得长期观察，所以我想最好的他会是一个长牛股。我也希望。确实啊跌的可以说是头昏脑涨，哈哈哈哈，投资生涯第一次遇到也是第一次对抗市场，希望我是对的，慢慢观察。和一起还持有的球友共勉。$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$
