来源：雪球App，作者： 振东投资，（https://xueqiu.com/1289111010/298237023）
首先感谢@隐士甲 在前文的关注和提问，看您的问题才发现，确实好久没有写过关于投资思想方面的东西了。您的提问非常专业，我试着结合自己想法写一写，不足之处请您以及球友们包涵和指导。
1、买入低估也是要建立在对企业基本面的正确研究上，这个对于普通散户来说是很难的，您在实操中对基本面会研究到什么程度？只对历年财报的数据分析吗？对于亏损或是盈利下降的企业，如何判断企业能否翻身？会像侦探一样去挖掘实控人或资本背后的真相吗？
这个问题我们从后往前看，投资，是一种委托代理行为，那么实控人的行为概率是我们必须要考虑的。这里我用的是行为概率不是真相，因为实控人的很大程度可以决定影响一个企业的命运，但有时候也无力对抗时代的车轮。
研究行为概率，就是看自己作为小股东，是否和实控人利益一致。，实控人的行为概率是延续的，比如一直在慷慨的派息，一直在逢低增持，没有让报表难看懂，没有做过过分的有损公司利益的事情。利益是一致的，那么成功一起分享，失败可以接受。
对于亏损或者盈利下降的行业和企业，以前我总是怀着美好的预期觉得能逆转能翻身，现阶段我更愿意改变思路，我们的经济整体进入到新的时期，有些行业可能一摔不起，或者反转所需的时间远远超越我们的预期和耐心。而资本市场拥有足够多的选择，我更愿意去找本身是低估的并且处于边际改善过程中的企业。
我对于基本面的研究的深度，会根据三个方面的反馈进行调整。一是基本面的验证，一个是市场走势的验证，一个是自我心理的舒适程度。一般来说，正确的投资，会收到来自这三个方面的正反馈，如果不足或者缺失，有可能是研究不足或者研究有误。
2、您的持股数量有多少？每一支订的仓位上限是多少？
目前的持股是量在20-40只之间，基金合同约定的仓位上限是20%，但实际上每个时期也就一两个行业或者个股会达到15%仓位水平。对于分散和仓位理解，有一个观点我特别认同：拉长来看，认知水平决定长期收益，分散投资比集中投资做的决策更多，样本数量更多，更体现真实水平，集中投资短期受到运气因素影响更大。
3、您统计过自己短线的择时成功率吗？波段是有效的策略吗？
用产品托管报告中一个客观的数据来回答您这个问题。
统计期间，产品的配置收益是，选择收益是。并且选择收益的走势非常平稳，这一点从持续稳定增长的超额收益也能得到验证。在我的整个投资体系中，不是依靠某个行业的或者个股突然收获的，而是用体系适应和应对我们的资本市场。
关于波段和择时是否有效，遍地开花而且日益强大的量化基金已经给出了明确的答案，如果择时无效，波段无效，量化不可能出现今天的局面。而且，更重要的一点是，择时对于小资金更有效，因为小资金的冲击成本趋近于无。
4、您在开产品之后是否转身到了红利和可转债，投资大策略变化的原因是什么？是对宏观经济形势的预判，还是仅仅出于低估和安全考虑，换到了红利和可转债上，未来什么情况下会改变这个大方向呢？
我不是开产品之后才转身到红利的。事实正好相反，我是因为看到了红利必然盈利而赛道必然崩盘的结果，才决定在2021年中发产品的。作为一个草根，如果行业整体繁荣，大部分基金都盈利，那么我盈利是无意义的，我必须要找到一个出发点，在接下的时间里，大部分的基金都亏钱，而我能赚钱，并且是知行合一的那种赚钱，我觉得才是有意义的，才算是一个好的起点。
网页链接{从远远落后，到“遥遥领先”——产品运行两周年报告 ——属于独立、勇敢、知行合一的价值风格的胜利业绩：从2021年9月10日出发，过去两周年，取得一定的绝对收益，和比较显著... - 雪球 (xueqiu.com)}
所以我的策略没有大的变化，而是我的策略提示在那个时间点，我遇到了难得的战略机遇，是时候从个人向阳光私募转身了。
而可转债，其实是今年在逐渐变成重仓配置的。原因有二，一个是客观环境问题，红利涨多了对我来说吸引力下降了，赛道跌多了但是对我来说吸引了还是不够。一个是转债本身价值的原因，可转债只要做好底线工作（股票存续不退市），那么本金现金流和利息现金流都是有保证的。我举个简单的例子，一家由特区政府实控的持续盈利的企业，其可转债到期收益率接近5%，和城投债差不多的安全属性，不比5%股息的红利更确定吗？
振东投资
2024年7月21日
