来源：雪球App，作者： 坐着不动，（https://xueqiu.com/3070860120/298212214）
今天看到两个帖子，有感而发，就想再聊几句理念，过过嘴瘾。先大概复述一下帖子的内容。其中一个帖子的大意是：很多投资者由于个人阅历，交易经验等，形成了一套投资逻辑，后来由于市场的正反馈，就形成了路径依赖，后来，市场环境变化了，以前赚的钱又还给了市场，信仰也崩塌了。另一个帖子是说港股很残酷，只能依靠股息率、回购来估值。
我想说的是，这两个帖子，其实是说同一件事。第一个帖子描述的情形很常见，比如有人一直做ST摘帽的，有人跟踪牛散去做微盘股的，反正是各种生态，过去若干年确实也做得不错，但这两年环境变化较大，后果可想而知。
如果你的套路不是基于价值的，而是依据对市场某一阶段某种偏好的统计规律，那一定是不保险的，与看K线差不了太多，以前摘帽很常见，现在退市很常见，以前游资在微盘搞小动作，现在被量化收割。怎么才算基于价值呢？就是第二个帖子说的，价值只能来源于公司本身支付给投资人的现金流，即股息与回购，不只是港股这样，所有市场都这样，港股只是太残酷，把真相展示给世人看，用明白无误的事实，告诉投资人，你们靠得住的只有股息与回购，不要指望任何其他的东西。所以说，如果你就是持股收息的理念，市场的认可对你来说就是一个可选项，而不是必选项。这样市场环境再怎么变化，也不影响你，因为你的出发点就不是依赖市场。
有的人把市场以往的估值作为锚，我认为非常不妥当，可能会吃大亏，有些行业，以往跌到30倍市盈率就是底部了，就拿30倍作为锚，说现在如何便宜了。而银行，以往经常四倍，三倍多市盈率，现在五倍了，就说贵了，如果从股息角度考虑下问题，就知道这个很荒谬。我们计算一下，30倍市盈率，假设一年业绩增长15%，假设能稳定增长10年，这两个假设在这种经济环境下逆天了吧，则10年后大概变成7.5倍市盈率，你的分红比率要达到45%，才能跟当前的银行（5倍市盈率，30%的分红比率）达到相同的股息率，银行要在原地等你10年。
无所谓成长与价值，都是为了收息，或者是为了未来收息，或者是为了现在的收息。指望未来收息的投资人要克服两点困难，一是看准了公司真能成长，二是认为未来公司失去成长后真舍得分红。想起一个电视剧片段，一个酸秀才，他的老婆让他做点家务，你猜他说啥，想我将来是做大官的人，岂可如何如何，你他娘的，先不说你能不能考上，就是考上了，你还认不认你老婆，现在先去给老娘刷碗。第一点，关于成长，可能真有人能看准，第二点，关于成熟期能分红，就是赌人性了。明明已经有进入成熟期，并且舍得分红的，为啥要高溢价拿那些还在成长期，未来十分不确定的呢？我是倾向于高股息加低成长，高股息保证了股价有底，并且现在就能吃息，低成长也非常重要，5%的增长也比不增长强太多，股息不也就5%左右吗？再加5%的成长不就10%了吗，这也比单纯8%的股息，周期性波动的要强很多。$江苏银行(SH600919)$ $杭州银行(SH600926)$
