来源：雪球App，作者： 笨小孩蓝蓝，（https://xueqiu.com/1490292536/297843131）
中海油崩了？！
7月17日（今天），港股三大指数高开低走后再度上扬，医疗、消费、地产等行业涨幅居前，能源、电讯等板块领跌，中石油、中煤能源、中海油、中国神华、中石化、中国电信等个股盘中重挫，中国电信跌超6%，中海油收盘价21.15港币，跌幅高达5.16%，中石油跌超5%，中石化跌超4%。
本月初以来，该板块自年内高点开始持续下行。7月5日至今，累计跌幅已超10%。
我这几天会连续写几篇关于中海油的小作文：
中海油系列之一——《中海油崩了？！三桶油齐挫！》
有错认错
这次中海油的估值分析，做的太晚了，而且影响中海油的估值的因素虽然不多（最重要的无非就是油价、开采能力、有效探明储量、桶油成本、桶油现金成本、CAPEX和生产能力的对应关系等），但是决定这些因素的变化因素太多了，很多都是主观估计，我已经花了不少时间，但是还没做出来。网上那些算法，绝大部分都是在扯谈，同时绝大部分过于乐观，根本找不到可以直接取用的数据，只能靠自己算。
去年下半年投资银行股、煤炭股，都是先做完细致的估值分析，把可能影响公司估值的重大因素都分析过了，再开始建仓的，也是分步分批，小心翼翼的。可能之前几次过于顺利了，这次盲目自信，只是粗略的拍脑袋，觉得中海油潜力很大，就重仓了，这是本次失败的主要原因。
5月22日，5月23日跌破19港币那次，虽然抓住了，重仓了，但是那时候判断会在19-20价位震荡，于是被我T飞了，所以一直想找机会追回来。近几日在23附近震荡，感觉23很稳，进进出出，进多出少，渐渐买成了重仓。
痛定思痛，分析一下利空因素造成的具体影响到底有多少？trump上一个任期，国际油价平均在50-60美元之间。中海油桶油边际和桶油现金流远高于其他两桶油，也高于那些美国上市的石油公司，即使50-60，还是正向边际，且依然很厚。
按照50-60美元的油价中长期预期更新后的估值计算还需要定下心来重新再算，估值肯定会下来不少，还要看计算结果。
石油公司的估值对油价最为敏感，其他两桶油边际低很多，利润受冲击更多，但是有中下游板块部分抵冲，上午看反倒跌的不多。但是中国海油A股已经贵那么多了，上午看的时候倒也没怎么跌，这件事情值得想一想。
短期看，的确还会进一步下行；长期来看，还是要看估值计算结果，如果估值还撑得住躺平装死就行了，撑不住只能割了。换言之，如果业绩和分红依然坚挺，没什么可怕的，躺平吃股息就是了。不过可恶的是，19买和23买，便宜20%，或者说可以多买20%的股数，同样吃股息，多吃20%岂不是更好，所以错了还是错了。
这货获利盘太多了，遇到风吹草动，获利盘也不会仔细算估值，获利了结完事，所以抛盘肯定多的。如果算下来真的是好股票的话，发点坏消息，把这些获利盘震出来，用低一些的价格吃进，倒是屡试不爽的法子。
论坛吹中海油的声音越大，中海油崩的风险就越大，这个道理我早知道，但是这次为什么还这么执着地盯着中海油上，大部分原因归结于市场上没有好标的了。
市场因素
国际油价也在持续下挫。周二，WTI 8月原油期货收跌1.4%，报80.76美元/桶；布伦特9月原油期货收跌1.32%，报83.73美元/桶。
今日亚市盘中，国际油价仍在低位徘徊。截至发稿，WTI 原油跌0.25%报80.56美元/桶，ICE布油跌0.24%报83.53美元/桶。
当期油价不是问题，还在80美元以上，我正在做的估值模型用的是70美元，只是需要再进一步调低。
中东局势缓解、需求疲软、OPEC+计划增产等多因素，影响着这轮的油价走势。
美国经济、总统大选、美联储货币政策对油价走势也有重要影响。
华尔街大行看法分歧
对于接下来的油价走势，包括摩根大通、瑞银以及花旗等在内的海外投资机构们存有明显分歧。
摩根大通、瑞银等普遍预期，原油供需赤字应该会在本季度结束前，将布伦特原油期货从目前的每桶84美元左右推高至90美元。
不过花旗预计，布伦特原油价格将今年夏季见顶，然后在2025年急剧下跌，明年可能将暴跌至60美元。
我在做中海油估值模型的时候，2024年用的油价是80美元（这点看样子没人会挑战，而且已经过去半年了），未来年度本来用的是70美元，我打算改成60美元和55美元再做两个版本。
投行对中海油的预期
而对于港股石油股，瑞银则表示继续看好“三桶油”H股（喵会计注：中海油是红筹股，并非H股，要么瑞银低级错误了，要么写这段采访的财经小编低级错误了）。
该行还将中海油2024至2026年盈利预测上调8%至12%，中石化及中石油则上调0至4%。中海油目标价由26.3港元上调至31港元，中石油目标价由9.8港元上调至10.7港元，中石化目标价维持在6.6港元。（喵会计注：投行的话，也不能全信，都是屁股决定脑袋/嘴巴的。虽然我自己重仓，希望瑞银许的愿都能实现，但是能不能信，是两回事情。）
2024年盈利预测(2024F)：截止7月17日，共有27家机构对中海油2024业绩做了预测，均值是1464亿（我一直说中位数、中位数，股票软件只给均值），最大值是1650亿。Q1真实业绩是397亿，考虑到中海油每季都有新增投产规模带来的量增因素，同时考虑到大央企Q4突击花钱的惯例，我预计2024年全年净利润1600亿，站队最大值（以上数据都有细致的计算，并非拍脑袋得出）。
2024年分红预测(2024F)：中海油是每年分两次红的，中期分红和年度分红，中期分红是半年度利润的40%，年度分红是全年利润的23%，但是半年度利润往往是全年利润的一半多一点（大央企Q4突击花钱），所以最终的股利支付率略高于43%（40%/2+23%）。
中海油现金流的套路，我已经研究的清清楚楚了，会在后续篇章里详细表述，即使考虑了每年1200-1300亿的CAPEX，考虑了每年偿还到期的有息负债，依然足可以把股利支付率调高到60%-70%的区间。这样一方面可以提高上市公司ROE，从而提升合理估值；另一方面也可以同时更好的回馈投资者/股东。
2024年分红按照43%的股利支付率计算为688亿，按照60%的股利支付率（可能性不大，只是我的一厢情愿，但是60%更为合理，对公司和投资者都有好处）为960亿。按照7月17日的收盘价计算，股息率分别为7.47%和10.43%。至少前面的7.47%确定性还是比较高的，所以套住的朋友，也不用太慌，至少可以通过股息来摊低自己的持有成本。
总结教训
这次盲目投资，违背了几条我根本性的投资Ethics，需要加以警示：
不为未来不确定的增长买单！不为未来不确定的增长买单！不为未来不确定的增长买单！这句话是铁律，我之前说了无数遍了。之前投资银行股、煤炭股都遵守的很好，到了中海油身上就守不住了？！从23港币的价位来算，中海油2023A股息率仅为5.3%，23港币已经透支了未来3年的高速发展，即使实现了，我也没肉吃，一旦国际油价狂跌，还实现不了了！港股7%以下不能入，严格遵守就是了！
当你凝望深渊的时候，深渊也在凝望你！研究中海油太费时间精力了，在研究的过程中，很多数据令我感觉到这是一家好公司、肥得流油的公司！研究的越多，你可能越喜欢他（这跟在哪里上班正好是反的，越上班，越觉得这家上市公司不能买）。喜欢了，就守不住纪律了，19没上车（上了又下来了），还是惦记着要高位上车。
中海油系列未完待续，敬请期待
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