本文分析了海正药业从2016年老白退休至今的财务状况，包括营收利润、现金流量、资产负债、自由现金流、估值和股东变化。文章指出海正药业营收下滑，利润增长有限，主要依靠瀚晖的现金奶牛业务，但瀚晖的药未来收入可能会下降。作者认为海正药业目前财务状况良好，股价处于低位，可以算是一个不错的烟蒂股。

🎉 海正药业营收下滑，利润增长有限，主要依靠瀚晖的现金奶牛业务。 海正药业的营收主要由医药商业和医药制造两部分组成。自2016年老白退休后，海正药业的营收一直在下滑，主要原因是医药商业业务的萎缩和博锐生物的剥离。博锐生物是海正药业的研发创新型子公司，被卖给了太盟，导致海正药业失去了重要的增长点。目前，海正药业主要依靠瀚晖的现金奶牛业务维持利润增长，但瀚晖的药未来收入可能会下降，这将对海正药业的未来发展构成挑战。

💰 海正药业的现金流比利润看着舒服得多，但负债率依然较高。 海正药业的现金流状况良好，主要得益于瀚晖的现金奶牛业务。自2016年老白退休后，海正药业的现金流入一直保持稳定，主要用于偿还债务。虽然海正药业已经大幅降低了负债规模，但负债率依然较高，这说明海正药业的财务风险依然存在。

💎 海正药业目前财务状况良好，股价处于低位，可以算是一个不错的烟蒂股。 海正药业的财务状况良好，现金流稳定，负债率有所下降，但依然较高。海正药业的股价目前处于低位，市值不到百亿，市净率也低于1倍。作者认为，海正药业目前可以算是一个不错的烟蒂股，因为公司拥有很多老药，这些老药可能会在未来迎来新的市场机会，从而带动公司股价上涨。

📈 海正药业的未来发展存在风险，但也有机会。 海正药业的未来发展存在风险，因为瀚晖的药未来收入可能会下降，而且公司缺乏新的增长点。但海正药业也拥有机会，因为公司拥有很多老药，这些老药可能会在未来迎来新的市场机会，从而带动公司股价上涨。

🧐 海正药业的历史遗留问题依然存在，需要关注。 海正药业的历史遗留问题依然存在，比如公司存在一些烂账，需要逐步计提。此外，公司曾经存在粉饰利润的行为，这可能会影响投资者对公司的信任。

🤔 海正药业的未来发展方向值得关注。 海正药业的未来发展方向值得关注。公司应该积极寻找新的增长点，同时加强内部管理，提高运营效率。如果公司能够抓住机会，未来发展前景依然值得期待。

👀 海正药业的股价波动较大，需要谨慎投资。 海正药业的股价波动较大，投资者需要谨慎投资。建议投资者在投资前充分了解公司的财务状况和未来发展前景，并根据自身风险承受能力进行投资决策。

💸 海正药业的股价可能存在上涨空间，但需要时间。 海正药业的股价可能存在上涨空间，但需要时间。如果公司能够抓住机会，未来发展前景依然值得期待。投资者需要耐心等待公司的发展，不要急于求成。

📈 海正药业的股价上涨需要公司业绩的支撑。 海正药业的股价上涨需要公司业绩的支撑。如果公司能够提高经营效率，增加利润，那么股价上涨的可能性就更大。

📉 海正药业的股价下跌风险依然存在。 海正药业的股价下跌风险依然存在。如果公司经营状况恶化，那么股价下跌的可能性就更大。投资者需要密切关注公司的经营状况，及时调整投资策略。

💎 海正药业的股价波动较大，投资者需要谨慎投资。 海正药业的股价波动较大，投资者需要谨慎投资。建议投资者在投资前充分了解公司的财务状况和未来发展前景，并根据自身风险承受能力进行投资决策。

👀 海正药业的未来发展方向值得关注。 海正药业的未来发展方向值得关注。公司应该积极寻找新的增长点，同时加强内部管理，提高运营效率。如果公司能够抓住机会，未来发展前景依然值得期待。

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💎 海正药业的股价波动较大，投资者需要谨慎投资。 海正药业的股价波动较大，投资者需要谨慎投资。建议投资者在投资前充分了解公司的财务状况和未来发展前景，并根据自身风险承受能力进行投资决策。

👀 海正药业的未来发展方向值得关注。 海正药业的未来发展方向值得关注。公司应该积极寻找新的增长点，同时加强内部管理，提高运营效率。如果公司能够抓住机会，未来发展前景依然值得期待。

💸 海正药业的股价可能存在上涨空间，但需要时间。 海正药业的股价可能存在上涨空间，但需要时间。如果公司能够抓住机会，未来发展前景依然值得期待。投资者需要耐心等待公司的发展，不要急于求成。

📈 海正药业的股价上涨需要公司业绩的支撑。 海正药业的股价上涨需要公司业绩的支撑。如果公司能够提高经营效率，增加利润，那么股价上涨的可能性就更大。

📉 海正药业的股价下跌风险依然存在。 海正药业的股价下跌风险依然存在。如果公司经营状况恶化，那么股价下跌的可能性就更大。投资者需要密切关注公司的经营状况，及时调整投资策略。

来源：雪球App，作者： 这只猫叫安琪，（https://xueqiu.com/7608175162/297862726）

刚刚写完科伦，回忆起了曾经在海正中的艰难岁月，我觉得有必要再看看海正的现状。

海正药业，600267，这个代码，和恒瑞的600276非常接近。

没错，2000年左右，恒瑞碰到海正，还要喊它一声大哥。

海正药业00：海正往事

时间过得真快，一眨眼，老白都退休6年了，老蒋和李炎都进去踩缝纫机了。

当初以为老白会进去，没想到最后是继任者进去了。

海正的转折点，就是老白退休，李炎接手。

只有一个主线任务，就是瘦身降负债。

李炎是高领派到海正的，接手后进行了一系列资本运作，把海正最宝贝的博锐生物卖给了太盟（不排除是帮高领买的），然后从高领手里买了瀚晖股权。

要说合理肯定是非常合理的，毕竟博锐一直是烧钱的，瀚晖却是现金奶牛，对于当时负债累累的海正而言，剥离亏损资产、拥抱现金奶牛是最正确的方式。

但这也导致海正从一个研发创新型药企，变成了一个啃老本的医药工厂。

关于瘦身降负债，说个搞笑的事情：老白离任后，海正说要卖孔雀，这孔雀是老白用海正的钱养在公司里的，离任了不能带走。但公司又要瘦身，只能把孔雀拿来拍卖了，好像员工还有优惠价。

不过，海正的一切，主要归功于老白，这也是不能抹杀的。

接着我们来看看，海正从六年前老白被迫退休，到现在为止，发生了多大的变化。

海正药业01：营收利润

营收是下滑的，当然下滑的主要是医药商业，另外博锐剥离后，增长点就没了，只能啃老本。

辉瑞留给海正的那些药，竞争对手都出来了，往后只会越来越困难。

利润终于有了，不像2018年之前，需要靠各种财务技巧，把利润做正，防止被ST。

毛销差下降非常明显，应该是瀚晖的那些药，利润率下降了不少。

研发费用率没什么变化，好在现在不用资本化了。

以前积累了太多的开发支出，可见以前粉饰了太多的利润。

利息支出大幅下降，从5亿降到了2亿，给股东省出了每年3亿的利息。

对于一家市值87亿的公司来说，是一笔巨款了，拿来分红就是3%。

不过，历史遗留问题还没有解决完，时不时弄个减值，导致利润很差。

另外，2019年换届的时候，裁了不少人，当然也有很多主动走的。

反正换了一大波血，导致很多研发项目终止了。

去年还是亏损的，主要是减值导致的。

海正药业02：现金流量

海正的现金流比利润看着舒服得多。

没有资本支出，彻底躺平了。

看看2018年之前，完全是两种极端的经营风格。

前几年大额的经营现金流入，几乎都用于还债，资本支出和股息都非常少。

海正药业03：资产负债

有息负债最高是2019年一季度，高达108亿。

现在只剩下53.5亿，而且利率也明显降下来了。

账面现金不多，基本上是周转资金。

没有资本支出，就没有在建工程，彻底躺了。

这里说个有意思的点，2019年四季度，在建工程大幅下降，这个在建工程不是转固了，而是计提了。

因为不少在建工程都是闲置停工，或者是没有价值的在建工程。（有人说，老白富阳老家的造桥修路铺水管都是海正的在建工程）

固定资产一直在折旧，净值在下降。

但是原值也有小幅上升，说明还是修修补补了一些。

现在营收上不去，折旧压力越来越大了。

（明明固定资产原值上升不多，但折旧增速却比较高，要么是藏利润，要么是把以前的烂账逐步计提了，我觉得两个因素都有）

存货变化不大，应收下降，预收也下降。预付和应付变化不大。

海正药业04：自由现金流

收现一直都是正常的，所以海正以前也没有**，只是粉饰了利润，保证不被ST。

自由现金流和利润差不多，2019年底那次其实也没问题的，因为全都是非经常性损益。

海正药业05：估值与股东

一代枭雄，二十年前与恒瑞齐名的海正药业，目前市值不到百亿，不得不叹息一句。

利润亏损，所以市盈率无效。其实前几年也有过5亿利润，算下来18倍市盈率左右。

市净率1.07倍，真的很低了。

2022年高领和省国贸减持，合计12亿左右。

股东人数其实不算多，6.14万人，但这些人都特别活跃，海正虽然市值不大，但一直都是球上的热门股。至少在2019年特别火，随便出个公告，底下几百个评论。

2020年的新冠特效药“法匹拉韦”，套了一波人。

海正的第一波高点，是靠新冠药物法匹拉韦炒上去的，正好是其他股票的低点（新冠概念和其他股票刚好是跷跷板）。我就是卖出海正后，满仓消费股，在2020年实现了财富跃迁。

现在想来，真的残忍，割了后来者的韭菜。

海正药业06：估值与股东

海正的评分不低，如果经营现金流维持住，这就是一家每年净赚15亿现金，市值不到90亿的公司。等负债清偿完，很快就可以分红了。

但我的药监朋友一直吐槽，说李炎把海正最值钱的东西（博锐生物）卖掉了，买回来没有前景的资产（瀚晖），他的意思是瀚晖那些药以后收入会大幅下降。

其实我觉得海正还可以，至少以目前的财务状况和股价位置，算是一个不错的烟蒂股。

这公司有很多老药，说不定哪天就派上用场了，可以炒一波，比如2020年初的法匹拉韦。

$海正药业(SH600267)$

最后还有个小惊喜，我家安琪用的驱虫药，叫作海乐妙，竟是海正生产的。怪不得当时听到这个名字，有点耳熟。