来源：雪球App，作者： 投顾主理人张济民，（https://xueqiu.com/1183560953/297612246）
这两年全球投资很火热，其实我们团队在FOF中很早就有投资配置海外市场，我们在这方面有一些研究积累。这两年很开心看到越来越多的投资人开始接纳全球配置、多元配置的这种投资理念。
全球配置，我觉得还是很有必要的，我相信未来也会是一种趋势。以发达国家为例，如美国的养老金401k有超过10%是投资于全球股票市场的，日本最大的养老金GPIF，它接近50%是投资于全球市场的。
海外的实践经验告诉我们，如果做多类资产配置，其实是能在不降低预期收益率的情况下，降低账户的波动率。
我们的第一款全球配置组合：$兴证全球多元收益(TIAA051005)$ ，也是在这样的背景和需求下孕育而生的。
一、资产选择
我们回测了包含A股、港股、美股、日本、德国、英国、国内债券、美债、黄金、原油、REITs等多类资产过去的历史表现，可以发现到，有些资产间的风险收益相关性比较低，所以如果将这些低相关的资产做有机的搭配，就可以降低组合的波动率。
通过模拟组合搭配，我们最终选择了：国内股市（A股+港股）、美股、国内债券、美债、黄金5大类资产，构建我们的多元收益组合。
二、大类资产比例
下面再聊下组合的大类资产配置比例是怎么确定的。首先，多元收益组合没有设置业绩比较基准。因为我们觉得这个组合长期来看各类资产的配置中枢并非恒定的，关于每类资产的仓位，一般会通过三个维度确定：
1、确定隐含基准。我们参考了海外一些优秀的资产配置实践案例，如耶鲁基金、日本GPIF养老金的配置方法，结合风险预算理论及恒定资产配置模型，我们回测了不同比例下模拟组合的收益率、波动率及最大回撤等数据表现，设置了夏普比率较优的隐含基准，作为初始仓位配置；
2、动态定量跟踪。通过一些定量模型，动态跟踪每类资产的波动率水平，当某类资产波动率放大的时候会进行大类资产仓位中枢的调整；
3、定性研判调整。按月度进行主观定性研判，对各类资产投资性价比进行分析，再对仓位进行定性调整。
基于上述三个步骤，多元收益策略当下配置情况为：
三、配置思路
最后，想跟大家分享下我们对于资产的配置逻辑。
多元收益，是利用资产之间低相关性去做资产配置的一个争取穿越周期的投顾组合，因此首先我们要强调，这个策略是不择时的，即大家可以随时选择是否加仓，甚至一笔一次性投资。对于这个策略来说，我们没有必要去判断单一资产有多好或多差，因为在大多数情况下，即使其中一类资产哪怕很差，也可能会有另一类好的资产对冲补足。所以我们的核心思路还是聚焦在低费率地获取贝塔。
以美股为例，很多人可能会担心现在配置美股是否在高位。首先海外成熟市场表明，长期来看，低费率地获取贝塔收益就能有不错的回报；其次，美股是一个参与方非常广泛的成熟市场，我觉得境内任何一家机构包括我们，在对美股的判断上，都不能说自己有十足的把握，毕竟这不是我们的一个主战场，对吧？
所以我觉得在资产投资性价比的判断上，建议不要去浪费太多时间，对于投顾组合来说，我们会把更多的精力放在帮大家挑选出优质的基金产品上，尤其是近期QDII基金非常火热，可以看到很多优秀的QDII基金，比如我们多元收益选择的一只标普500联接基金，7月以来已经连续2次下调了单日申购上限，因此在有限的额度下选择优秀的符合我们投资目标的产品，也是十分有必要的。
最后，我想说，很多投资人总是渴望追求超额回报，但其实投资的阿尔法是可遇而不可求的。海外成熟市场经验已经证明，长期贝塔收益也是很有价值的。因此我们每次给大家构建投顾组合的时候，希望先帮大家搭建一个好的贝塔，然后尽可能地通过低费率和纪律的运作帮大家大概率地能拿到贝塔收益，至于阿尔法的话，有是最好，如果没有也不必强求。
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