来源：雪球App，作者： 定吉祥，（https://xueqiu.com/5858737554/297442865）
2022年9月3日，煤炭行业有个线上会议，大咖云集，内容极具价值。个人认为这个会议是大神们对煤炭行业底层逻辑和核心问题的重要思考，堪称煤炭投资的纲领性文件，后面可以用5年、10年、20年...
前两天把张尧总关于陕西煤业的点评整理成文字发到雪球（《张尧总谈陕西煤业》），反响很好。今天在滚雪球群友的帮助下，再把王文总的谈话整理出来，供大家学习参考。
个人时间、精力和能力有限，不足之处请大家多多批评指正，希望能一起进步。时间比较仓促，本文后续还会持续修改...
以下为王文总谈话具体内容：
我首先感谢一下Robin，他刚才给了一个非常详细的数据分析。特别是他讲到秦皇岛煤价的问题，我们以前有一个基本判断，我们觉得差不多5年时间，煤价基本会上涨1~200块钱。我觉得日后也还是会按照这个节奏往上涨，这个是我们投资煤炭的基础逻辑假设。
现在煤炭股新高之后，大家会疑虑行业还会好多久，我在年初的时候就想，今年煤炭股肯定是最甜蜜的一年，会从年头涨到年尾。
原因是什么？原因就是煤炭行业的基本面发生了重大的历史性的转折，而且居然被市场完全
无视，至少完全没有意识到这一点。 巨大的一个变化，实际上今年认知的差就是一个巨大的认知差，实际上是推动煤炭股上涨的一个最主要的原因， 你比如说我们在年终时候去参加了兖矿能源的股东会，在股东会上实际上就没去几个人，基本上没有公募的，也没有分析师，然后今天可能我和私募我们文勇还有谁？ 阿牛还有 但总就去了几个私募这种，他估计今年的巨大的一个，其实我们也都很惊讶的就说这种巨大的一个认知的差，实际上我觉得也是日后继续推动煤炭股会上涨的一个主要的原因，我觉得是因为煤炭这么好，居然就没什么人关注的太少了。 所以并不是说煤炭股涨的多了，或者说而实际上根本性的原因就是这个行业，懂这个行业或者想了解这个行业的人太少了，比如说我们可能我们在地上，我们第四次会议其实也没有估计也没有多少人真的相信或者真的去认真的思考一下，其实这个行业其实是一个很就比较容易懂的行业，它比较容易懂，虽然说你需要知道了解的这种知识面可能会比较广，但实际上他没有特别不确定性的东西，它都是很确定的。 那么最近我觉得这个上有几个因素的推动的，我觉得主要的一个因素，我说中期业绩的中期分红的超预期的分红，其实这个都是在我们去年我们都已经给大家讲过了，其实这个是必然的。 它的盈利超预期，然后分红超预期没有投资，然后导致它的分红进一步增加，分红的增长的速度可能比利润增长速度还快。 最近可能有两个因素大家可以看一下，我说最近煤炭股的上涨，还有两个就是外界的因素，我就说两个老头的加持，一个是你们看巴菲特买的西部西方石油，他买了西方石油以后他买到了30%，大概我看西方石油基本上是好像从20块钱涨上去，涨到现在60多块钱，他是60多块钱买的，他也不在乎说涨了两倍或者三倍以后再买这个股票，关键是他买了30%的话，他要去申请豁免，可能现在纽交所尤其他买了50%，所以我觉得你们看到这个情况说明他看好原油，它不是看好短期的，它是很看好，它是一个长期的投资行为。 反过来其实美国的石油，中国的煤炭，其实我中国当家的能源就是煤炭，这是所以说我们也反过来看我们自己的能源的话，我们怎么看待我们自己的煤炭，我觉得也要用同样的一个观点和视角来看。 再一个就是任正非先生他前段时间有一个内部的讲话透出来，第二天你们家煤炭股涨，他也讲现在的投资要去投那些就是有现金流的有分红的公司，跟我们以前一直讲的是一模一样的。 其实现在分红率最高的或者潜在市场就是煤炭股你找不到第二家，找不到第二家比煤炭股的分红更高，到了目前这个情况，你等到明年的分红季到来的时候，可能依然是一个满堂彩，大家发现会分这么多的钱，而且分完以后煤炭的这个公司的现金这么好，如果刚才我看了一下兖矿能源的它中期的经营现金流是418亿，它利润是180亿，现金流418亿。 你想想这个公司他到底赚了多少的现金，虽然他给你报了180多亿，你觉得都是好高预期了，也许他根本就没有全部报出来是吧？而且这是个大概率的事情。这个行业确实是太好了是吧？预期差太大了。 觉得要回答说我们这个行业可以持续多久，实际上就是主要回答三个问题。
第一个问题就是说我们要看供需关系，核心我觉得任何一个行业，但核心是供需关系，煤炭行业的供需关系，我们觉得话一直处于一个非常紧的状态。 目前到今天所有的煤炭都在玩命生产，而且我觉得他们都是在一直负责，能尽可能的实际上是一个保供的产能，我就说保供的产能是大于核定产能，也大于安全产能。 有很多人说你看我们国家要合资的一些产能，我觉得合资产这是个伪命题。实际上煤炭我觉得有三个产能，一个产能它就是法定的产能，我建矿什么产能？法定产能实际上它就是可能比较低的，然后就有一个我们要去合合资，我要合资一下，实际上可能好多矿合资产能以后，没有它现在的增值产能大，现在的产能还比它合成以后产能还要大。 因为一般的建矿有一个20%的安全余量，他现在其实大家不要安全余量，大家都按照保供的产能，保供产能就是说你最大产能我不来追究你。 其实你们看到最近安全事故越来越多，案例越来越多，那么山西最近出了好几起的安全事故，但是因为现在供应太紧张了这事，但是过去都是大件事，会造成大面积的停产，现在可能就算了。 但是我们知道以目前的产能来说，其实是不可以持续的，所以大家已经你面对目前这个价格，大家已经是竭尽全力在生产了。那么你现在是经济还是处于很差的状态，但凡经济再好一点，可能供求的形势会更加的加剧。 那么就在这么一个产能情况下，大家看到其实没有什么新的产能的出来，我说的新产能不是是没有新的产能配合种，一般一个矿要从合同到它形成产能怎么样？要3~5年。那么我看现在这个情况可能一直到明年两会以后，都不太可能有什么新的产能合同出来，是吧？现在我觉得十八大以后大家都开始内阁了，内阁了现在估计想做事的热情都没有了，所以我估计也一直要等到明年的以后，然后看看下面怎么弄，所以现在这么长时间我们国内就没什么产能，没有新增产能，也就我们大家可以把全国的煤矿，你假如说一堆煤就可以了，你现在你如果说要想增加供应就要开新的煤矿，如果没有开新的煤矿煤是越挖越难。
所以这个情况下就是说实际上我们的供应是一直会处于一个很紧张的状态，但国际情况你看今年澳大利亚都是负的是吧？ 其实国外由于白左的影响有 Esg机制，其实现在都没人敢建煤矿，没人敢还没从法律上还没有把建矿的这种法律的枷锁给它去掉，而且国外都是私人的矿，他不会他会很小心的，到目前也没什么大的扩散，那么这种供需形式如果说我们假设说明年他想起来说要生产要5年后那5年的需求，因为5年会是一个什么情况？ 你说。 刚才我讲为什么5年会煤价一般会涨个100块到200块钱，就是最核心原因就是你这5年就是我们东部的很多的煤矿都会枯竭的，然后再加上货币5年又增发了没有一倍也差不多七八十六七十这样一个情况，货币供应量增加，然后资源枯竭，它必然会把资源品往上拉一个台阶，我觉得你能把煤炭原油看成看成周期品，完全的周期股，我觉得这个肯定是不公平，就是说实际上他们是资源股，他们跟你比如像其他的资源股，其他的周期性股票有很大的一个区别，它一直在上涨，其实它的价格一直在上涨，你看油价也是一直在上涨。 所以我觉得所以我认为未来3~5年我都觉得会非常的这个行业真的是非常甜蜜的一个行业，至少我们会获得非常大的一个大额的分红，可能几年就把分红就把现在股价赚回来了。
第二个就是说那么如果布局关系没有问题，我们就要看一下估值的问题，其实现在估值的话，我觉得依然非常的便宜，你看你比如说就拿兖矿的话，我觉得明年的话你h股的话也就是三倍PE3-4倍PE很便宜，是非常的便宜，不是一般的便宜，就便宜到一个还是一个是一个非常我以前说便宜的难以置信，你看现在涨了这么多还是非常便宜，真正的大牛股就是这个特征。 你说一涨就贵了，我说肯定就不是什么大牛股了，真的是大牛股，就是它涨了很多还是非常的便宜。
然后另外我也可以分享一下我们的张总他讲的陕西煤业的一个情况，就是说他的看法就是说他就说陕西煤业的话，可能六七年就把分红就挣回来了，然后矿都能采六七十年，这个依然是一个非常好的投资的标的，现在的上面的现金是有600多亿，然后我看加上隆基的股票，再加上委托朱雀投资的金融资产加起来有800多亿，你现在2300多亿，800多亿就是现金。然后剩下1600，1500亿。 他一年至少可以挣300亿，那就5倍什么意思？ 三五倍就是整体的估值是很低的，但是他们分红又是创记录的，为什么呢？ 他们都其实保持一个很高比例的分红，这也就是跟我们刚才印证了我们刚才讲的没有产能，现在煤炭行业基本上是按照百分之六七十，七八十的水平把赚的钱都分掉，为什么？因为煤矿这个行业它就是现金流远远大于它的利润，因为它计提了很多的费用，实际上是可以用于再生产的，所以它的折旧再加上维检费各种各样的它的它可以用于分红的钱是非常多的，你跟你去投一个什么汽车什么的，他挣的钱还不够，他投资他还找你要，这完全是两个概念的事情，就是说那么煤炭行业它就是大量的现金流，现金流就是可以分给投资者。而且因为他们。 现金流越来越多，堆积起来，其实现在我就用这个词堆积起来以后，由于他们没有新的矿要投产，没有新的固定资产开投入，所以他们不断的提高他们的分红比例，所以说从分红的角度也是现在非常的便宜，现在依然是很便宜的一个状态。 第三，由于当行业处于现在比较景气的时候，可能集团特别一些有能力的，你看兖矿陕煤都有把集团的资产注入到上市公司的这么一个想法和动力，而且会逐步的实施，他们都有承诺，也公布了这些计划。 那么如果他们注入的话，又会给上升提供新的动力，因为大概率他们的注入，因为他们账上都是现金，他们注入可能用先进的方法，这样会增厚上市公司的我们增厚我们的美股 EPS然后增厚我们的每一股的分红。 你考虑到三个因素，我认为现在的煤矿股依然是市场里最靓的仔，我觉得依然我觉得到年底之前，因为到年年底之前，一个是面明明年的分红，明年的业绩，再加上冬天的用煤的一个能源的供需的情况，所以这些因素都会推动煤炭股进一步的上涨，所以我们依然非常看好煤炭股的后市，我们相信煤炭股肯定是现在只是一个早中期，但是我也不能说早不是，我觉得话依然有很大的一个上升的空间，现在是非常的安全，有很大的上升空间。 谢谢大家，我就说这么多。
