核心观点 本周港股行情表现：（1）本周（8月11日至8月15日），全球主要股指集体上涨。其中，港股三大指数涨幅居中，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%。（2）港股行业层面：本周10个行业上涨，仅公用事业微跌0.07%。其中，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%；能源、金融、工业涨幅居后，分别上涨0.73%、1.3%、1.38%。从二级行业来看，本周日常消费零售、半导体、国防军工、医疗设备与服务、医药生物涨幅居前，房地产投资信托、耐用消费品、造纸与包装、家庭用品、消费者服务跌幅居前。 本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元。本周日均沽空金额为291.22亿港元，较上周增加14.03亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.27%，较上周下降0.98个百分点。（2）本周南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元。其中，8月15日（周五）南向资金单日创纪录净流入358.76亿港元。 港股估值与风险偏好：（1）截至8月15日，恒生指数的PE、PB分别为11.52倍、1.2倍，分别较上周五上涨1.68%、1.15%，分别处于2019年以来85%、85%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为21.94倍、3.12倍，分别处于2019年以来23%、66%分位数水平。（2）截至8月15日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行6BP至4.33%，港股恒生指数的风险溢价率为4.35%，为3年滚动均值-2.24倍标准差，处于2010年以来5%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行5.74BP至1.7465%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.93%，为均值（3年滚动）-1.65倍标准差，处于2010年以来55%分位。（3）截至8月15日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降3.09点至122.59，处于2014年以来20%分位数的水平。 港股市场投资展望：海外方面，市场关于美联储降息的预测近期波动较大。美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。但美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。国内方面，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%。1-7月，全国固定资产投资同比增长1.6%，其中房地产开发投资下降12%。展望后市，建议关注港股以下板块：（1）中报业绩表现超预期的板块，港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如创新药、AI产业链、“反内卷”行业等。（3）美国加征关税政策扰动不断，投资者风险偏好随之波动。在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报。 风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；地缘局势动荡风险。
