尽管美股今年表现火爆，标普500指数累计上涨逾10%，且涨幅主要由“科技七巨头”贡献，但华尔街价值投资大师霍华德·马克斯并不认为这些科技巨头估值过高。他认为，以市盈率衡量，科技七巨头的估值在考虑其卓越产品、高市占率、高利润率和强大护城河后是合理的。相反，马克斯警告称，标普500指数中其他493家公司的平均市盈率远高于历史均值，这些公司才是推高整体市场估值至令人担忧水平的主要因素。他强调，资产价值终将回归基本面，市场短期脱节后仍会修正，整体股市已进入“令人担忧”的估值区间。

💡 霍华德·马克斯认为美股“科技七巨头”的估值是合理的。他指出，虽然这些公司的平均市盈率（约33倍）高于市场平均水平，但考虑到它们在各自领域拥有卓越的产品、高市场占有率、高边际利润以及强大的“护城河”优势，这一估值是与其基本面相符的，并不算过高。

⚠️ 与科技七巨头形成鲜明对比的是，马克斯认为标普500指数中其余493家公司的估值并不合理。他发现这些公司平均市盈率高达22倍，远高于其历史平均水平（约15倍）。他警告称，正是这些公司的估值被推高，才导致了整体股市估值处于一个令人担忧的区间。

📈 马克斯以互联网泡沫时期和2025年初的报告为例，阐述了市场在过度乐观或悲观时可能出现的风险。他认为，当多数投资者乐观时，价格可能超越价值；而悲观时，价格则可能跌破价值。当前市场虽未到立刻修正的地步，但整体已从“偏高”进入“令人担忧”的区间，暗示了潜在的风险。

📚 霍华德·马克斯是橡树资本管理公司的联合创始人，以投资不良信贷和高收益债券闻名，管理资产规模庞大。他著有多本极具影响力的投资书籍，其投资智慧获得“股神”巴菲特的认可，其撰写的投资备忘录也备受关注，显示出其在投资界的深厚资历和影响力。

财联社8月15日讯（编辑 卞纯）尽管面临特朗普关税政策的不确定性，美股今年仍延续了去年的火爆行情。自年初以来，标普500指数已经累计上涨了逾10%，而少数几只大型科技股贡献了其中大部分涨幅。

在此背景下，有一些分析师开始质疑美股“科技七巨头”估值过高。

不过，华尔街价值投资大师、橡树资本管理公司的联合创始人霍华德•马克斯并不认同这一观点。他认为，美股“科技七巨头”估值并没有过高。相反，他认为标普500指数的其它成分股可能存在问题。

马克斯是橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）的联合创始人，该公司以投资不良信贷和高收益债券而闻名。据公开消息，截至2024年底，橡树资本资产管理规模为2020亿美元。

马克斯著有《投资最重要的事》《周期》等多本在投资领域颇具影响力的书籍，他所展现出的投资智慧赢得了“股神”沃伦·巴菲特的认可。巴菲特曾大力推荐《投资最重要的事》一书，并强调自己读了两遍。同时，马克斯撰写的投资备忘录也广受投资界关注。

在最近的一份备忘录中，马克斯分享了他对投资者应如何看待价值，以及价值与当前市场关系的看法。他认为，资产的价值最终会回归其基本面，即使短期内市场可能与之脱节。

美股“七巨头”并未被高估

马克斯引用了自己在2000年1月互联网泡沫时期写的一份备忘录，以及2025年1月发布一份题为《警惕泡沫》的报告，来阐述市场过度乐观或过度悲观时的风险。

“当多数投资者乐观时，他们会推高价格，甚至可能使其超越价值；而当悲观情绪主导时，价格又会跌破价值。”他写道。

马克斯指出，标普500指数在2023至2024年间累计上涨了58%，其中超半数涨幅来自“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉。

尽管这一集中度历史罕见，但马克斯认为，以市盈率衡量，这些公司并未高估。

马克斯指出，虽然科技七巨头平均的市盈率约为33倍、高于市场均值，但在考虑到它们各自的卓越产品、高市占率、高边际利润与强大的护城河后，这一估值完全合理。

相反，马克斯认为，标普500指数中的其它公司估值并不合理。他指出，标普500其余493家公司的平均市盈率达22倍，远高于历史均值的15倍左右，并警告称，“正是这些公司推高了整体指数的估值，使其处于令人担忧的高位。”

马克斯还指出：“是否高估无法被证实，当前条件也不意味着立刻会出现修正，但综合来看，股市已从‘偏高’进入‘令人担忧’区间。”