摘要 周思考：拥挤度是衡量板块活跃度的重要指标之一，短期来看，拥挤度高位回落，可能是阶段性情绪见顶的标志。我们复盘2021年以来，热门赛道在拥挤度高位回落后的胜率及超额收益情况，来探究拥挤度在短期择时上的指示意义。通过对光模块、人形机器人、创新药、稀土永磁、深海科技等热门赛道的复盘观察，我们发现，拥挤度高位回落在周度层面易触发短期回调压力，但具备产业趋势支撑或政策大力支持的热门赛道在情绪消化后，在月度层面大概率仍有超额收益。 市场回顾：本周（7.21-7.25），全A上涨2.65%，市场继续上攻。板块方面，雅江水电站、稀土相关概念表现强势。当周全A日均成交额达18398亿元，较前周增加3001亿元，市场活跃度高位震荡。市场情绪方面，当周平均上涨家数为2941家，较前周增加162家；平均涨停家数由前周的61家增至85家，赚钱效应有所增强。资金流向方面，主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升至19474亿元（截至7月25日）。 重点主题：（1）育儿补贴：国家育儿补贴新政落地，加固生育率企稳预期（2）反内卷：推动落后产能有序退出，行业实现高质量发展。（2）创新药：BD交易打开创新药企业业绩增长空间，政策端助力创新药产业发展。 政策动态：中央“反内卷”政策加码，海南封关在即。（1）7月23日至24日，国务院国资委在京举办地方国资委负责人研讨班，会议要求要优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争（2）7月21日，国务院国资委党委召开扩大会议，会议强调要主动融入城市发展创新生态，助力建设宜居环境，参与城中村和危旧房改造。（3）7月21日，五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》（4）7月24日，医保局有关负责人介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况，集采中选不再简单以最低报价作为参考 产业趋势：阿里更新旗舰版Qwen3模型，光伏行业拟修订能耗标准推动出清。（1）人工智能：7月22日，XREAL今日发布旗舰产品XREAL One Pro，采用自主研发的X1空间计算芯片、1080p级Micro-OLED显示；7月26日，李强出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞（2）机器人：7月23日，智元四足机器人D1ULTRA已经上架。根据官网披露信息，D1ULTRA定位为“行业级小型四足机器人”，最高奔跑速度为3.7米/秒，应用场景为特种应用、安防巡检、科研教育等。（3）生物医药：7月24日，国家药监局统计显示，我国上半年批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年批准创新药48个的全年数量。（4）清洁能源：7月24日进行的光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准以推动落后产能出清。 风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。
