本文深入分析了部分低费率分红型ETF在二季度的运营质量。报告指出，ETF的跟踪精度是衡量其管理品质的关键指标，误差越小代表运营品质越好。分析显示，尽管市场对不同指数的偏好有所变化，宽基ETF规模扩大，红利ETF部分产品规模萎缩，但整体来看，低费率ETF的跟踪误差表现优异，部分甚至超越了全收益指数。在分红方面，A50&A500系列ETF及部分红利类ETF分红稳定，但优质分红型债券ETF仍显不足。估值方面，宽基和红利指数当前估值处于中等偏低水平，具有配置价值，建议投资者在高配权益的同时，也应保留部分债券资产作为防守。

📈 **ETF跟踪精度是衡量运营品质的关键**：文章强调，ETF管理人通过打新、证券出借等方式增强收益，但这些收益最终体现在净值中。评价ETF管理品质最直接的方法是观察其跟踪误差，误差越小，运营品质越好。低费率、大盘指数、低股息以及低调样周转率的ETF通常跟踪精度更高。

📊 **二季度ETF规模与跟踪误差表现**：二季度市场对上证50、沪深300等老牌指数ETF的偏好增加，规模扩大；而红利ETF中，中证红利ETF规模萎缩，多因子红利低波ETF规模增长。在跟踪精度方面，文中关注的低费率ETF（0.20%）平均跟踪误差为0.044%，表现良好，单季度误差略高于0.05%在指数调样和成分股分红背景下也可接受。

💰 **分红稳定性与债券ETF的不足**：年内分红数据显示，A50&A500系列ETF及部分红利类ETF（如中证红利、红利低波动）分红稳定。然而，文章指出当前市场上优质分红型债券ETF数量较少，期待未来有更多基金公司推出此类产品，以满足投资者资产配置的需求。

📉 **当前估值与资产配置建议**：从历史估值看，宽基和红利指数当前估值处于中等水平。与债券相比，其股息率远高于十年期国债收益率。与牛市高点相比，大盘宽基指数涨幅尚有空间。因此，作者主观认为当前宽基和红利指数处于中等偏低估值区间，具有较高的配置价值，建议投资者采取高配权益、低配债券，或至少保留权益底仓和债券防守的配置策略。

Hello everybody，大家好呀，基金的定期报告是观察其运营质量的重要参考，当前主要ETF的二季报基本都在上周发布完毕，接下来就跟随躺师傅的视角一起来看看部分低费率分红型ETF二季度的运营质量吧~

一、二季度ETF运营数据

说明：

1、价格指数不包含分红，全收益指数是包含了分红复投在内的指数，ETF跟踪基准一般是价格指数；

2、受运营费用、成分股分红的红利税、指数调样的冲击成本等因素影响，ETF几乎不可能复制全收益指数的收益，一般来说，大盘指数ETF跟踪精度好于小盘指数ETF、低股息指数ETF跟踪精度好于高股息指数ETF、低费率指数ETF跟踪精度好于高费率指数ETF、低调样周转率指数ETF跟踪精度好于高调样周转率指数ETF；

3、ETF管理人可以通过打新、证券出借等方式增强ETF的收益，但是这些收益都会反映在ETF的净值中，所以，评价一只ETF管理品质最直接的方法就是观察其跟踪误差，误差越小其运营品质越好；

4、港红利类ETF跟踪的是经汇率调整的指数，目前还找不到相关全收益指数的数据。

5、出于收分红以及资产配置的初衷，表格只关注价值红利类ETF、大盘宽基ETF以及债券ETF，同一只指数只选择头部产品，大家有更好的选择也欢迎在评论区提出。

二季报点评：

1、规模变化：

一个有意思的现象就是在宽基ETF上，二季度市场对老牌指数如上证50、沪深300更加偏好，相关ETF的规模都有不同程度的扩大，倒是新编的A50&A500相关ETF规模都在萎缩；到了红利ETF上，这个情况就完全相反，老牌的中证红利ETF三兄弟规模都在萎缩，多因子的红利低波规模都有大幅增长，其实这个现象也很好理解，瞄一眼指数涨幅就了然了~

2、跟踪精度点评：

表格中关注的ETF基本都是0.20%的低费率产品，正常情况下每季度出现0.05%的跟踪误差都是正常的，尤其是考虑到二季度既有指数调样又有成份股分红，单季度误差略高于0.05%也是可以接受的。从平均值来看，这批ETF二季度相对全收益指数的跟踪误差为0.044%，跟踪质量还是颇为不错的，有几只ETF的表现甚至还要好于全收益指数。

当然，以上都只是对一个季度表现的评价，单季度表现的好坏并不足以对一只ETF做出客观的评价，只有持续的追踪才能知道哪些ETF的品质是真正的“卓越”，而这些品质卓越的优质ETF才是我们投资路上最好的伴侣，本系列研究的目的也正是在此~

二、年内分红数据

上图是年内各ETF已实施分红的数据汇总，喜欢分红的朋友可以优选那些跟踪效果好、分红稳定的优质ETF，从当前的数据看，A50&A500系列ETF的季度分红工作做的很棒，红利类ETF中中证红利ETF、红利低波动ETF、红利低波100ETF和恒生红利低波ETF的季度分红也做的非常稳定，月度分红的话招商今年新成立的中证红利质量ETF和港股红利低波ETF都已开始践行。

总的来看，当前投资者可以轻松找到许多费率低廉、管理优异、分红稳定的优质ETF，美中不足的是当前市场上的优质分红型债券ETF还是少了点，希望后续能有更多的基金公司能跟上，对投资者而言，债券资产是构建完整的投资组合必不可少的一环。

三、当前估值与资产配置策略

注：中证口径数据1可以简单地理解为市值加权，数据2可以简单地理解为按实际编制方式（流通市值OR股息率）加权，一般来说，数据2的参考价值更高。

从当前的估值来看，无论是宽基指数抑或是红利指数，在历史估值面前都已经算不上低估了，单从估值绝对数据来看，当前的估值应该算是中等，并没有显著的高估或者低估。

但是仅仅关注历史数据又容易掉入历史估值陷阱中，所以我们在评估市场估值时也要借助其它标尺：

一是与债券相比，当前十年期国债的到期收益率仅有1.75%，无论是大盘宽基指数还是红利指数，其股息率都是要远远超过十债的，换句话说，总不至于卖出5%股息率的红利和3%股息率的大盘宽基去追十债吧；

二是与牛市高点相比尚还有很大距离，比如沪深300指数当前仅仅是跨越了4000点，和21年年初近6000的高点还有很大的距离，单从涨幅看，大盘宽基指数距离过热还远着呢。

所以综合来看，个人主观的认为当前大盘宽基指和红利处在中等偏低的估值区间，当前有较高的配置价值，高配权益低配债权是一个相对合理的选择，或者说无论多保守，都应该配有一些权益底仓进攻，无论多激进，也应该保有一部分债券资产准备防守。

好了，以上就是本文的全部内容了，这个系列会坚持长期做下去，欢迎大家关注~另外，大家如有其他优质稳定分红的低费率ETF推荐，欢迎在评论区交流讨论。$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$

风险提示：

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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